张平：人民币加入SDR恐怕是把双刃剑

大参考

　　11月30日将成为人民币国际化里程碑意义的一天。人民币能否成功入篮，获得国际货币基金组织（IMF）的官方认可，将在今天（北京时间12月1日凌晨）揭晓谜底。不过，综合之前IMF成员国的表态，中国似乎可以期待，人民币加入特别取款权（SpecialDrawingRight，简称SDR）货币篮子的日期越来越近了。

　　早在1969年，国际货币基金组织（IMF）创造了SDR。实际上，它衍生自超主权货币的概念，是在IMF成员国内对可自由使用货币配额的潜在债券，作为补充性的国际储备资产，可以用作IMF和其他国际组织的记账单位，也被称为“纸黄金”。目前，SDR篮子内的货币包括美元、欧元、英镑和日元。

　　纳入SDR的一篮子货币需满足两标准，一是货币发行国家的出口贸易规模，二是货币可自由使用。2010年，人民币接受国际货币基金组织评审时，被评为未能满足第二个条件。通常SDR的进入评审工作5年一次，人民币这回是否能被纳入SDR牵动着各方的心。倘若这次中国还是与SDR失之交臂，那么人民币国际化进程还将延后。那么为啥国内各界对中国加入SDR底气十足呢？

　　其一，与5年前被否决相比，如今世界各经济体均欢迎中国人民币被纳入SDR。除了美英德各国悉数赞同中国加入SDR之外，人民币也已符合加入SDR的要求。国际货币基金组织总裁拉加德曾在11月13日发表声明称，IMF工作人员通过评估，认为人民币符合“可自由使用”货币要求，建议纳入特别提款权篮子。而她本人也支持工作人员的分析和建议。

　　其二，随着中国经济的崛起，以及人民币在国际市场上被广泛使用。人民币在外汇交易和跨境支付中的地位更加重要。人民币无论在使用量、还是国际影响力方面，都已经达到了惊人的增长。也就是说，SDR的篮子里如果没有人民币应有的占比份额已经是不恰当的了。

　　目前，四种SDR货币的占比分别为美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%，日元9.4%，而专家们则估计，人民币占SDR比重应该超过日元和英镑，成为世界第三大货币。

　　其三，人民币一旦被纳入SDR后，将会在一定程度上倒逼中国国内金融改革的推进。当前中国金融改革相对滞后，特别是在挑战既得利益者的时候，会遭遇前所未有的阻力，而当人民币入篮之后，不仅会使金融改革加快步伐，也使这样的改革在国际影响之下，只能前进不能后退，从而达到冲破各种阻力将改革进行到底的目的。

　　当然，对于中国社会各界而言，人民币加入SDR，将有更多的国家认可人民币，愿意接收人民币，那也好处多多。一方面，国人出境购物、旅游等消费都会更加方便。日后国人到世界各地旅游就不需要再去兑换外汇，带上人民币就可以行遍天下主要旅游景点。另一方面，人民币“入篮”SDR对外贸企业也具有实际意义。进出口商品可采用人民币计价，降低了企业的汇率风险和汇兑成本，提高了进出口企业的效率。

　　不过，万事万物都有正反两面的“双刃性”，人民币加入SDR对于中国经济和社会的各种好处显而易见，但是也并非没有负面影响，同时人民币入SDR只是一个开始，中国要想让人民币真正国际化有很长的路要走。

　　首先，人民币被纳入SDR后，意味着中国央行要逐步放开对人民币汇率的管制，让其市场化。这意味着，市场化波动是任何国际货币都无法避免的，它受到多重因素影响。而人民币如果要进一步推进国际化，这就是必须要承担的代价。

　　中国央行曾经在2014年3月扩大人民币汇率波动区间，每日波动幅度上限扩大至2%。目前SDR篮子货币当中的平均波动约11%，波动性最小的英镑也达到6%，预计人民币加入SDR后的波动性势必会升高。而考虑到中国经济增速整体减缓，一旦出现扩大交易区间，我觉得人民币下行可能性就更大了。特别是入篮后，当中国央行干预汇率的意愿受阻后，人民币贬值自然会成为市场的选择。

　　再者，中国加入SDR之后，无疑是向人民币国际化迈出了新的一步，这就意味着中国的资本项目将逐步的、有条件的完全放开。这意味着，短期资本不必通过其他渠道，而可以直接大摇大摆的离开中国。特别是在美联储宣布即将加息、中国经济前景堪忧的情况下，这对于中国的资本市场而言是较大的利空。

　　如果人民币资本项目放逐步开放是大趋势，同时国内的资产泡沫又悬于高位，那么大量国内外游资离开中国的速度也会加快。从长远来看，并不利于中国经济和金融的稳定。

　　最后，即使是人民币入篮之后，离开人民币国际化还很遥远，本身并不等于已经成为全球储备货币。1999年欧元加入到SDR之后，也没有成为各国央行的储备货币，而是要经历了5-6年后，才慢慢被世界各国央行所接受。同样，人民币要想成为全球储备货币，则需要加强“被需要”和“可获取”这两个特性。

　　人民币加入SDR本身是一把双刃剑，能使人民币成为继美元、欧元、日元之后的国际性货币，并且对推动中国的金融改革有利。但同时，进入SDR后并不代表已经成为国际储备货币，而且世界各国要求中国资本项目逐步完全开放，以及央行放开对人民币汇率的干预减少，同样都会影响到中国经济和金融的稳定。