冉学东：A股运行逻辑没有变化

大参考

　　A股上周再次演绎深度重挫，近日则来一个深V反转，最低跌幅超过3%，最终强势上来，最终收红。

　　笔者在较早前对A股是很乐观的，认为这是第二次牛市，其中最主要的理由是，央行的宽松货币政策，以及20万亿的银行理财资金没有相应的资产去做投资，这是A股再次牛市的理由。

　　此后出现两个新的因素，一个是人民币加入SDR，一个是注册制的推出，让笔者的看法变得谨慎，最终导致对目前的A股短期看空。这一个方面是，笔者认为A股从中期来讲可能进入震荡行情，而由于近三个月的上涨，创业板股指已经涨幅过大，许多股票已经达到今年高点，短期市场风险巨大，果然上周周末发生暴跌。

　　短期来看，A股仍然处于危险区域，这是由于人们的心理和A股惯性使然，可能还会震荡下跌，寻找底部，但是底部不会太深。这是由于今天的上涨，主要依靠银行股拉，而次新股的涨停，仍然是旧戏码，不会改变A股短期运行逻辑。较长时间的阴跌也有可能。

　　至少从目前来看，由于宏观经济中风险开始暴露，一些中小银行和国有企业，尤其是过剩产能企业关门裁员消息增多，央行尽管还会维持市场宽松，但是实际利率将会走高，这是由于宏观经济中的风险暴露引起的。

　　人民币加入SDR，其实是利好出尽，这是央行人民币国际化征程中重要一站，为了这一站，央行付出了很多，也很辛苦，估计要歇歇了。最近三个月人民币汇率持续贬值，在岸和离岸两个市场价差拉大，就是这个原因，因为IMF已经定案。当然人民币不会大幅贬值，但是也不会出现央行强力干预的情况，这对A股的资金面是一大利空，资金将加速流出。

　　央行的宽松政策尽管还会持续，其效果将被人民币贬值和美元的升值所对冲，这是非常值得警惕的。

　　而经济在持续寻底，企业盈利还会下降，大盘蓝筹，尤其是金融地产煤炭有色等过剩生产能等行业不会有任何起色，未来A股运行的逻辑不变，仍然是存量资金的博弈，那么自己青睐的板块仍然是新兴产业和消费等，创业板和中小板仍然将是独舞A股。

　　A股未来的看点是国企的改革，比如分类改革，产权的变革，但现在看不到。