叶檀：上市公司钱“恶多”

大参考

　　有些人愤怒于上市公司一边大量融资，一边拿资金购买理财产品。

　　《证券时报》公布了最新统计数据，今年初至11月18日，已有534家A股上市公司购买理财产品，累计金额近4000亿元，不仅公司家数超过去年全年的412家，金额也超出同期约两成。

　　上市公司购买理财产品以前就有，证监会数据显示，在2009年至2011年三年间，Ａ股新上市公司共募集资金16000多亿元，其中超募资金达3500多亿元。2011年度委托理财累计发生额超过100亿元的公司有2家，发生额在10亿到100亿元的公司有21家，2012年更多。

　　上市公司购买理财产品分为长期与短期两种。如超募大规模发生持，一些上市公司反映，监管层对募集资金的使用规定过于严格，上市公司有着进行现金财富管理的强烈需求。

　　短期只是在调头寸、投资项目期间获得短期收益，项目分步骤进行，进行理财投资也就越来越少。

　　当上市公司长期进行理财投资时，说明经济出了大问题。上市公司判断，进行实体投资所获得的收益还不如理财产品，风险却比理财产品高得多。

　　这可以作为中国实体公司赢利的一条重要分界线来看。2012年三季度，中原高速、金新农等70家上市公司购买银行理财产品，申购金额从1000万元到数亿元不等，所购理财产品年化收益率多在4%至5%之间。某上市公司高管表示，公司大多会选择低风险理财产品，期限最短为7天，最长为1年，年化收益率大概在3%~4%左右。

　　这不是个太高的回报率，但高于通胀、可以保本，安全性有保障，对于企业而言，也是一笔不小的收益。我们只能认为，对于这部分理财的公司而言，现在投资实体风险与回报在总体上并不比投资理财产品好，理财收益成为上市公司重要赢利点。

　　上市公司这么做是合法合规的。转引中证网的报道，《上市公司募集资金管理和使用的监管要求》明确规定，上市公司“暂时闲置的募集资金可进行现金管理”，但其投资的产品须符合一定的条件：安全性高，满足保本要求，产品发行主体能够提供保本承诺；流动性好，不得影响募集资金投资计划正常进行。《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法（2013年修订）》也对上述内容进行了相应的规定。对上市公司自有资金的使用，目前监管层并没有详细规定。根据目前相关的法律法规，上市公司自有资金用于投资只需要董事会通过，无需进行股东大会表决。不管募集资金、自有资金，只有保证安全，就可以买理财产品。

　　给了上市公司那么多廉价资金，实体投资风险又极大，因此资金沉淀到风险相对小的金融产品中，就是一个可以想像的结局，上市公司不是理想主义者，不是肩负着给实体企业去杠杆、增加GDP的必然使命。

　　实体经济风险，以及资金的虚拟循环从上市公司的数据可见一斑。

　　《21世纪经济报道》披露，据Wind资讯数据筛选发现，沪深两市有多达266家上市公司的扣非后每股收益在2012年、2013年和2014年三年均为负数，比例占到上市公司总数的10%，这些企业从资本市场募集资金高达2500亿元、获得政府补助达356亿元。另一方面，2014年即使是极端乐观的数据，去除银行后的上市公司赢利1万多亿，4000亿元资金投入理财，不是个小数目。

　　上市公司资金多，或者可以用极低利率借款，通常负责任的上市公司会做两件事，或者进行高管股持调整改变内部的激励机制，提升公司未来竞争力;或者像美国大型公司一样，不断回购，提升股价还利于投资者。

　　有些A股上市公司生成铁公鸡，或者说了不兑现。7月证监会发布维稳公告，随后要求上市公司在大股东增持、回购股票、董监高增持、股权激励、员工持股计划中五选一推送利好。当时，两市93家公司发布回购计划，回购金额上限合计近500亿元。截至10月14日收盘，实际回购金额仅占计划回购金额上限的0.4%，理由是保留子弹等等，有的甚至根本不给理由。

　　这只能说明，回购让利于投资者，对信用不彰、品牌溢价不明显的公司的上市公司没有好处，反正大家都短炒概念，干嘛要做冤大头？