张平：外资为何趁A股反弹之际逢高撤离？

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　　自10月以来，上证指数持续上升，从10月8日的3143.36点到11月11日3650.25点，上升幅度达16.13%。而12日，A股市场虽未能延续涨势（股指微跌收报于3632.9点），但市场对后市依然持较为乐观态度。进入11月后，场内融资净买入已突破千亿元大关。

　　不过，与内地投资者热衷于股市行情相比，外资却在暗中离场。截至周四收盘，沪股通当日净卖出15.34亿元，当日额度剩余145.34亿元，余额占额度比为112%。自10月16日至今，沪股通持续处于资金净流出状态。截至11月12日的连续18个交易日，沪股通累计净流出资金245.5亿元。

　　对此，专家们认为，A股市场的持续反弹，给参与沪股通交易的境外资金逢高减磅的机会。从11月4日开始，沪股通的净流出金额出现明显加速。而自11月4日沪指开启新一轮反弹行情至今累计涨幅达9.53%，7个交易日内，大盘涨逾300点。从中也显示了，境外资金在沪市指数高位边打边辙的操作手法。

　　外资从A股市场迅速辙离，引发市场各界的高度关注。今年6月中旬，A股市场恰逢触顶，而当时港资买卖A股极为频繁，但在7月初又大量卖出。A股市场的千点大调整使开始了。之后外资又在8月24日开始大举买入，沪股通交易额开始放大，并连续4个交易日呈现净流入，这个资金流入周期沪股通累计资金净流入近290亿元，意在抄底。

　　数据显示，8月28日至9月7日这个资金流入周期，沪股通净流出72.29亿元，与之前290亿元资金净流入相去甚远。并且，在9月8日至9月30日，沪股通净流入资金达82.36亿元，加之8月底抄底的资金，净流入金额达300亿元左右。在外资不断涌入A股市场的时期，大盘横盘近一月，沪指在3000点附近徘徊。显然，外资进出A股市场的资金流量，也似乎预示着A股未来的走向。

　　一边是境内投资者不惜加杠杆，高歌猛进A股市场，积极加重仓位。另一边却是境外资金利用沪股通悄悄逢高减磅辙离A股市场。为何中外投资者对A股市场的未来走势看法存在着如此大的分歧呢？在A股反弹之机，外资逢高减持究竟用意何在？

　　首先，AH股价差扩大，使得H股的投资价值突出明显。沪股通本身主要是让境外资金投资沪市的蓝筹股，而这些蓝筹股大多都在香港上市，或者能够找得到类似的标的。当A股市场的蓝筹股不顾一切的飙升之时，其相对应的H股的股价却涨幅有限。当沪港两市相同股票价差拉得够大之时，这些境外投资者就会把资金辙回香港市场，毕竟同样的H股标的要比A股价格便得多。

　　再者，美联储连续发出加息预警吸引境外机构快速回笼资金（美国高于预期的就业数据增加了12月份加息的可能性），出于避险的考虑，境外资金想趁美联储加息之机，选择购买美元资产与美元挂钩的资产作为投资品，此时恰逢A股股价天天大涨，境外投资者便开始逢高抛售人民币计价的资产，转而持有美元资产。

　　最后，境外投资者看淡中国经济，一方面中国经济下行压力持续加大，无论是10月的PPI、CPI、PMI，还是国内银行不良贷款率连续攀升，都说明了中国经济已进入风险较大的通缩周期。另一方面，近期A股市场疯狂上涨，涨幅较大的主要还是券商股、银行股，这显然是场内机构利用资金优势，进行生产自救。显然在缺乏经济面的支撑之下，这轮行情未来的空间是十分有限的。

　　外资为何要趁A股反弹之机而逢高减磅？主要原因是近期A股涨幅过大，A+H股之间价格相差悬殊，H股的投资价值就显现出来。另外，美联储的加息预期正在升温，利用美元升值预期，投资美元资产是境外投资者的迫切需求。当然中国经济面并不支持股市这样的肆意“任性”，所以这轮行情根本不会走得太远。作为外资当然要趁中国投资者热情高涨之时逐步减磅，这也不足为奇了。