张平：A股市场最坏时刻已经过去了吗？

大参考

　　受券商等大盘蓝筹股的拉动影响，沪深两市股指昨日高开，午后冲高回落，盘中一度冲高至3585.66点。截至昨日收盘，沪指报3522.82点，涨幅达到1.83%。尽管5日两市共有50股涨停，但“二八”分化仍然明显，有1200只个股出现下跌。更值得注意的是，两市成交额达到1.4万亿元，创两个半月新高。

　　面对股市突然再走疯牛行情，专家们抛出“以后我们讨论中国股市的点位，不是说涨几千点，是涨几万点”。而这轮改革牛的2.0版要有催化剂，其中包括改革的证实和落地。不过，股民们更趋向谨慎，不少网友提出“又要准备割韭菜了吗？现在一个坑接着一个坑，不能不长记性啊！”

　　事实上，近期A股市场上演的是券商股为主的拉升行情。继11月4日券商股集体涨停外，昨日券商股开盘再现涨停，下午不少券商股虽然打开涨停，但整个板块上涨7.85%。兴业、光大、东方、华泰、西部、方正证券等仍涨停。

　　对此市场便有传闻，券商股的暴涨是因为“深港通”的开通将给券商带来大量业务。但事实上，“深港通”还有待监管部门批准，真正落地还有待时日。那么是什么原因造成A股近期再现疯狂的呢？

　　其一，券商股的集体暴发，是其生产自救的真实表现。一方面，人民币有望加入SDR的预期，使市场传出未来5年将会有30万亿资金进入权益市场，这对于券商股是利好。另一方面，根据多家券商发布10月份财务数据显示，业绩环比猛增，其中9家券商净利润环比增幅一倍。

　　其二，近日大盘蓝筹和“中字头”个股表现不俗，从消息面来看，可能受国务院推进国有资本优化重组的带动。专家们估计新一轮上市公司的“国企改革”将更加深化。这给短线的游资炒作提供了题材和想像空间。

　　其三，徐翔被查事件说明了监管层由盲目救市向治市进行转变，使市场的信心得以逐步恢复。虽然徐翔被抓不久，与股市上涨联系有些牵强，但是徐翔事件后大家对于题材股、小盘股的热情在下降，继而转向绩优蓝筹股，像券商、保险类股票大涨也说明了投资者更看重业绩。

　　但是，笔者认为，以上三大支撑股市上涨的利好，都建立在良好预期、信心恢复的基础之上，而市场的基本面却没有质的改变。如果硬要说“改革牛”的预期能够提振些许市场的话，那也是大家在赌明天，因为任何改革都会有风险，会有成功也会有失败，所以盲目持有乐观预期，只能助推短期炒作。

　　从表面上看，目前市场上有几大利空，却是实实在在的存在着，投资者千万不要被专家们所谓的乐观态度所迷惑。

　　首先，这几天出现的疯牛行情，被誉为拉高出货的可能性比较大。我们不能以两天的上涨就说牛市就来了，短线的波动形成一个上升趋势，至少要一段时间来检查，现在涨个几天，甚至一个星期都不能算数。从表面上看，短期各项指标已经走好，但对于11月4日的1.4万亿的成交量而言，就说明有资金进去，但也同样有更多的资金流出股市。

　　再者，由于上市公司的盈利能力不足，产生的利润不足以支撑当前股价，所以整个A股市场仅仅靠预期和概念在支撑，那么股价的泡沫就迟早会破裂。数据显示，中国沪深两市2,800家上市公司前三季度合计创造净利润1.99万亿元，同比微增1.46%。

　　倘若再剔除金融和“两桶油”后，上市公司前三季度净利润下滑更为明显，同比下降14.32%。而作为预期最高，交易最活跃的中小板（含ST）和创业板，前三季度净利润增速表现相对亮眼（分别为23.23%和22.67%），但实际上总利润加起来也只有1500亿。所以，以当前上市公司的业绩来看，A股的大趋势只有向下探底，而非向上走牛。

　　再次，股市的杠杆牛已不复存在。今年6月之前股市之所以出现疯狂牛市，主要是由于融资融券、场外配资、伞形信托等加杠杆资金入市所致。而如今，场外配资被查，场外股票融资被限，如果仅是希望通过“改革牛”的预期来形成一波长期牛市，那是痴人说梦。因为说题材、讲概念、编故事，如果没有实质性的业绩支撑，其结果还是落得个泡沫破裂的下场。

　　最后，上市银行出现不良贷款大幅上升的现象，迫使监管当局一方面提高拔备覆盖率，另一方面推进了不良资产证券化。所以有些专家拿这个也当作A股后市将持续上涨的理由，因为监管层在致利于化解风险。

　　但笔者认为，不良贷款的骤升、拨备率的提高将吞噬上市银行的利润，而上市银行利润增速放缓甚至为负，作为A股市场的第一大权重的银行股板块，这样的业绩表现，能说对股市是重大利好吗？

　　现在很多专家幻想通过“杠杆牛”变为“改革牛”来使股市进入疯牛2.0时代。但是我们要知道，“改革牛”的形成不是靠预期，而是改革逐见成效后，上市公司业绩大幅提升，这样才是真正的“改革牛”，而当前A股市场整个讲概念、说题材，只能是“空对空”的表现，最后如果没有上市公司业绩的有力支持，那目前反弹行情也将会很快夭折。