冉学东：新一轮牛市观察之四，1.4万亿是从哪里来的？

大参考

　　从资金面分析市场从来就是最有效的。

　　周一周二两天大涨，股指上涨近乎200个点，成交量急剧放大，昨日更是放大到1.4万亿，这个量即使在前半年市场疯狂时期，也一点也不逊色。要知道，股灾以后，伞形信托和场外配资被彻底清理，连股指期货和量化交易也被限制，那么市场的参与量应该大大萎缩才行，即使是在下一轮牛市中。而这次市场在大蓝筹刚刚启动时，就出现了这么大的巨量，这些钱是从哪里来的？

　　笔者想到了20万亿的银行理财产品，这是中国股市即将爆发一个大牛市的最最关键的资金量，这个资金量也是上一轮从去年年中到今年年中的那一轮牛市的始作俑者，而且这一轮牛市可能让银行理财资金更加疯狂。

　　为什么这么说，这是因为资产荒，就是市场没有高收益的资产，世界金融史上从来就没有资产荒的概念，在中国为什么出现资产荒，原因是大家钱太多，资产价格太低，这是由于汇率政策所导致的，当然更重要的是宏观经济下行。

　　银行理财资金是20万亿，其资金成本大约都在5%左右，放眼一望，这个世界上，什么地方有5%以上的资产收益率，大概就BAT吧。但是BAT的钱都多得不知道投向哪里，你不看马云到处收购吗，连新浪都要收至麾下。

　　银行理财资金是目前金融市场上最危险的资金，因为他们的成本过高，但是又没有投资之地可以覆盖这个成本，以前是去买信托或者投资房地产地方融资平台，现在连房地产公司的债权收益率都到3.5%了，这倒逼银行理财资金在股市上再次制造一个大水牛。

　　所以现在又有人说所谓的改革牛或者国企牛的时候，笔者就笑了。这是一个央行放水之下，到处都泡的水汪汪的，就会在某个地方形成一个惊涛骇浪，或者狂风暴雨，金融的历史规律就是这么写的。

　　所以上一轮股灾大家都到处抓恶意做空者、或者恶意做多者，甚至还有什么间谍，里通外国，外国做空实力，真正的罪魁祸首是20万亿的理财资金，当央行超级宽松把资金投向市场，导致市场收益率低无可低，即使大海里的巨石也会漂起来。银行理财资金进入股市之后，则保险资金公募基金都会跟进，你看看前半年报销销售的投资型产品的量有多大，他们从哪里去投资？

　　再往深里讲，20万亿的银行理财资金从哪里来的，这部分资金其实对应的是最近几年法定存款准备金率的释放，只不过央行还没有大规模的释放这些资金，而这些资金再从哪里来的呢？则是前几年相对过低的人民币汇率导致境外热钱的流入，形成了这个庞大的量。

　　现在人民币本身应该是贬值的趋势，那么这些资金应该撤出去，但是为了维护稳定，维护房地产的稳定，只能把人民币汇率固定住，还要进行一定的资本项目管理，这部分资金就给固定在市场上了，到处流出，不是房地产泡沫就是股市泡沫，这次正在上演下一轮的股市泡沫。

　　资金的流动不以人的意志为转移，如果央行今后还想固定汇率，同时要搞资本部分管制，则A股的轮回不可避免，散户最好挣个50%就跑，然后等着下一轮的低点。