井底望天：2015年11月4日望天早茶

大参考

井底望天：全球资金流动及其影响

　　大家都不读周报的吗？我之前和大家说过，全球资金拿得最多的比例是现金，其次在股票。当时有同学问大宗是否该抄底，而我当时说，可能的一个流动趋势，就是更多的钱从股票流入现金，不记得了？
　　全球的股票，都会进入一个收缩去杠杆的阶段：俄罗斯因为被制裁，最快进入；中国已经经历了；现在美国开始了。
　　如果看下面的情况和可能举动，从美联储来讲的政策选择：
　　9月份动，2.年底动，3. 今年不动，明年动。
　　中国央行的政策选择：1.马上放水，2.不放水。
　　对A股最大的刺激，就是9月份大规模财政刺激政策出台，加上美联储不动，明白了吗？
　　全世界面临的一个问题，就是美联储收水，给新兴经济体的紧缩影响，加上中国经济放缓，对他们资源出口的打击。是否可以通过中国放水，通过人民币国际化，通过一带一路来填补。
　　（情景一：虽然我们认可降准前市场的交易性机会，但如果防止资本外流的核心是能制造一个新的人民币资产，那么后续基本面的变化已经不利于债券市场了。毕竟此前市场收益率下行的基础是经济下行预期和股市大幅震荡下避险需求增强和打新暂停，如果后续稳增长压力增强，或者股市恢复上涨重启再融资，那么债券市场将面临不确定性（发生的概率为90%）。情景二：如果持续不作为，资本外流与资产价格下行、实体经济总需求收缩持续叠加，出于避险需求和基本面特征，长端利率还会是下行的，收益率曲线体现为持续的牛市平坦化，一直到出现流动性危机为止（发生的概率仅为10%），井大，这个理解你认为有道理吗。）
　　债市要区分地方债，还是企业债。
　　（是国债。）
　　主要是对资本外流这个假定，中国经济已经进入了资本输出阶段，而非资本输入刺激制造业阶段。所以研究中不能先入为主，把资本外流当作一个负面影响，明白吗？
　　（明白了，但资本输出接下来应该是人民币的输出。）
　　是的，人民币的输出，其中不可避免会有些美元输出，但是美元中国有4万亿，简直就是美联储的规模了。虽然理论上美联储没有上限，但是实际操作还是有的。
　　（可以讲下一个国家从资本输入转变为具有资本输出能力所要具备的条件吗？）
　　资本输出，首先你要有大量资本在手里，而且你自身货币有一定国际信用，当然具有能力保护自己的投资。中国现在还不是纯资本输出，还是附带建筑能力和制造能力的输出。目前是第一阶段，是要靠基建能力的。
　　但是将来也许有一天，只需要资本输出，而无需其他形式的配合。现在有点搭档出击。

综合

１．【习近平：未来五年年均经济增速不应低于6.5%】国家主席习近平表示，中国未来五年年均经济增速不应低于6.5%，方能实现两个“翻一番”目标。
２．【李克强会见法国总统：重点推进大项目和新兴领域合作】国务院总理李克强3日会见来华访问的法国总统奥朗德。李克强称，中方愿同法方继续共同努力，不断深化政治互信，重点推进大项目和新兴领域合作，深入开展人文交流。奥朗德称，法方将同中方继续落实好在核能、第三方市场合作等方面达成的成果。
３．【发改委：到年底每个省份都必须出户籍改革方案】华尔街见闻播报，发改委主任徐绍史称，去年国务院印发了户籍制度改革意见，到现在已经有25个省（区、市）出台了户籍制度改革方案，我们要求到年底每个省（区、市）都必须出台方案。
４．【上交所“战略新兴板”处在具体方案的设计阶段】上海市金融服务办公室主任郑杨称，目前，上交所“战略新兴板”处在具体方案的设计阶段；上海股权托管交易中心设立“科技创新板”的具体方案也在进一步研究中，争取在年内推出。
５．「习近平同利比里亚总统瑟利夫举行会谈」国家主席习近平3日在人民大会堂同利比里亚总统瑟利夫举行会谈。两国元首同意共同努力，构建中利全面合作伙伴关系，更好造福两国人民。习近平指出，中国政府决定继续向利比里亚等西非三国提供新的一揽子援助，支持三国疫后重建，帮助三国加强公共卫生体系和能力建设。
６．「中国向阿富汗提供1000万元人民币地震救灾物资援助」商务部3日表示，中国政府决定向阿富汗政府提供一批价值1000万元人民币的紧急人道主义物资援助。这批物资通过空运方式，已于北京时间11月3日凌晨2点从上海浦东机场启运。
７．「中方敦促美方勿采取任何威胁中方主权和安全利益的挑衅行为」外交部发言人华春莹 3日在例行记者会上表示，中方敦促美方立即停止一切错误言行，不再采取任何威胁中方主权和安全利益的危险、挑衅行为。华春莹表示，中方一向尊重和维护各国依国际法在南海享有的航行和飞越自由，但坚决反对任何国家以航行和飞越自由为名，损害中国主权和安全利益。
８．「克里称新明斯克协议落实后西方将取消对俄制裁」正在中亚地区访问的美国国务卿克里2日接受独联体“世界电视台”采访时称，当新明斯克协议落实后西方国家将取消针对俄罗斯的制裁。克里说，新明斯克协议要求乌克兰东部武装和乌克兰政府都采取某些行动，这对各方遵守新明斯克协议非常重要。
９．「俄总统普京呼吁客观还原俄客机失事真相」俄罗斯总统普京2日表示，要尽一切努力客观还原在埃及西奈半岛坠毁的俄罗斯客机失事真相，以使俄方能够作出相应回应。与此同时，围绕客机失事原因的表态众说纷纭，俄罗斯有关方面对此表示，尚不排除任何一种失事可能性。
１０．俄罗斯农业部长确认，俄罗斯已向叙利亚提供约10万吨小麦援助。俄罗斯财长：中国经济放缓带来风险；中国或许将重复日本经济轨迹。
１１．【欧洲央行：非传统政策正触及实体经济】欧洲央行经济公报称，欧洲央行的刺激政策“已经成功地改善了欧元区的信贷状况并且支持了借贷活动的持续复苏”。向银行业提供的长期贷款和量化宽松计划，“已经显著降低了广泛金融市场部门的收益率”。
１２．「金正恩要求全面提升国家防空水平」据朝中社3日报道，朝鲜最高领导人金正恩日前观看了朝鲜人民军西部前线防空部队的防空导弹发射训练。报道说，金正恩在射击场观察点听取了有关防空部队情况以及点火程序和方法的详细报告后，观看了发射训练。报道未提及训练的具体时间和地点。
１３．【金砖银行明年首发贷款投放项目60%锁定清洁能源领域】金砖国家开发银行副行长 Leslie Maasdorp 在彭博新能源财经“未来能源亚太峰会”上表示，金砖银行明年二季度将发放首批贷款，其中60%的项目落地在清洁能源领域。
１４．发改委：制造业和房地产投资回落，一方面是经济增长放缓和产能过剩。相信房地产投资会有平稳的调整过程。 贸易方面难度非常大，因为全球经济放缓。要把消费很快、很好地抓上去。
１５．【外媒：海湾产油国推迟油田维护料2016年油价走软】外媒援引业内消息人士称，海湾石油生产国在将部分油田维护工作推迟至明年进行，以确保高产量并降低成本，因为他们预计2016年油价将走软。至于哪些油田受到影响尚不得而知，这些都是高度敏感信息。
１６．发改委：中国确定十三五要保持中高速增长。更关心就业、居民收入和物价等指标。中国有条件保持中高速增长。中国面临下行压力。中国经济长期向好基本面没改变。中国经济在合理区间。下一轮经济复苏增长取决于技术革新产业革命。中国经济具有巨大发展潜力、韧性和回旋余地。

行业

１．【工信部：国产服务器市场份额逐步赶超国外厂商】工信部直属研究机构今日发布《中国OpenPower产业生态发展白皮书》显示，国内服务器出货量已超越国外厂商，去年全年出货量达到65%左右。
２．【十三五规划建议：推进公立医院改革破除逐利机制】《建议》提出：全面推进公立医院综合改革，坚持公益属性，破除逐利机制，建立符合医疗行业特点的人事薪酬制度。鼓励社会力量兴办健康服务业，推进非营利性民营医院和公立医院同等待遇。
３．【十三五规划建议：全面实施城乡居民大病保险制度】《建议》提出：全面实施城乡居民大病保险制度。改革医保支付方式，发挥医保控费作用。改进个人账户，开展门诊费用统筹。实现跨省异地安置退休人员住院医疗费用直接结算。
４．【十三五规划建议：出台渐进式延迟退休年龄政策】《建议》提出：逐步提高国有资本收益上缴公共财政比例，划转部分国有资本充实社保基金。出台渐进式延迟退休年龄政策。发展职业年金、企业年金、商业养老保险。
５．【十三五规划建议：建立基本养老金合理调整机制】《建议》提出：实现职工基础养老金全国统筹，建立基本养老金合理调整机制。拓宽社会保险基金投资渠道，加强风险管理，提高投资回报率。
６．【十三五规划建议：适当降低社会保险费率】《建议》提出：实施全民参保计划，基本实现法定人员全覆盖。坚持精算平衡，完善筹资机制，分清政府、企业、个人等的责任。适当降低社会保险费率。完善社会保险体系。
７．【十三五规划建议：积极参与新领域国际规则制定】《建议》提出：加强宏观经济政策国际协调，促进全球经济平衡、金融安全、经济稳定增长。积极参与网络、深海、极地、空天等新领域国际规则制定。
８．【十三五规划建议：扩大金融业双向开放】《建议》提出：扩大金融业双向开放。有序实现人民币资本项目可兑换，推动人民币加入特别提款权，成为可兑换、可自由使用货币。转变外汇管理和使用方式，从正面清单转变为负面清单。
９．【十三五规划建议：建立全国统一实时在线环境监控系统】《建议》提出：改革环境治理基础制度，建立覆盖所有固定污染源的企业排放许可制，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度。建立全国统一的实时在线环境监控系统。健全环境信息公布制度。探索建立跨地区环保机构。开展环保督察巡视，严格环保执法。
１０．【十三五规划建议：实行最严格的水资源管理制度】实行最严格的水资源管理制度，以水定产、以水定城，建设节水型社会。合理制定水价，编制节水规划，实施雨洪资源利用、再生水利用、海水淡化工程，建设国家地下水监测系统，开展地下水超采区综合治理。