冉学东：央行加速增持黄金 为人民币寻找独立之路

大参考

　　央行外汇储备中增加黄金的储备量，初看起来是颇为让人看费解的投资行为。根据 央行9月30日发布的数据，8月末其黄金储备从7月末的5393万盎司上升到5445万盎司。在中国寻求外汇储备资产多样化之际，中国央行8月份增持黄金1%。一个月增加了52万盎司，按照目前的黄金价格，其耗资大概是5.8亿美元左右的外汇储备。

　　按照央行披露的数据，从2009年到今年6月份，央行的外汇储备从3389万盎司增加到5332万盎司，6年增加了1943万盎司，增幅为57%，每年大约是300万盎司，折算到每月，大概不到30万盎司，而现在几乎每月都在50万盎司，可见央行黄金储备的投资增速是加快的。

　　黄金价格在2009年触顶超过每盎司1900美元之后，在此后的大约6年时间里，几乎可以用暴跌来形容，目前已经到了没盎司1140美元左右，从目前国际经济形势看，美国经济持续复苏，美联储加息在即，美元汇率强势成为大概率事件，一般认为，1000美元肯定不是美元的最低点。

　　于此同时，随着中国经济增速的放缓，人口红利的逐渐消失，中国外贸顺差尽管还在增加，但是出口的增加几乎已经停滞，要不是大量的外贸逆差，则经常项目下都可能已经出现逆差，同时资本项目的逆差却是在扩大，中国外汇储备总量却在趋势性缩水。

　　在过去较长一段时期，特别是2008年国际金融危机以来，我国外汇储备持续连年大幅增长。2008年~2013年，年均新增外汇储备3276亿美元，高于2005年~2007年年均增加3063亿美元的规模。2014年6月末，外汇储备达到39932亿美元，创历史新高。此后，外汇储备由升转降。截至目前，外汇储备距2014年6月的历史峰值减少了约4300亿美元。而由于8月11日人民币大幅贬值，引发资金流出潮和人民币贬值压力，央行不得不在外汇市场进行干预，由此导致外汇储备在8月一月就减少930亿美元，而9月份人民币汇率也处于振荡期，央行的干预也没有停止，因此9月份外汇储备的减少量也到了500亿美元左右，虽然降幅在减少，但是也相当可观。

　　另外，我们还看到，自2012年一来，央行开始减持美国国债，中间虽然也时有增持，但基本是减持的趋势，今年7月减持304亿美元美国国债，创2013年末以来最大单月减幅。而随着8月份人民币汇率开始贬值以来，央行在外汇实海沧进行干预稳定人民币汇率，需要大量的美元，可以断定，八九两月，央行将更加大规模减持美国国债。

　　在黄金价格大幅下跌，而外汇储备趋势性缩水的同时，央行却加大了黄金储备的投资，这是值得细细玩味的。

　　央行官员对于黄金资产的看法值得重视。2010年3月9日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲在针对当时舆论质疑央行过去十年为何不买黄金时，他的回答是，黄金在最近几年的价格涨得很快，如果我们看过去三十年黄金的价格，实际是大起大落，作为投资，它的收益要看30年的话，并不是一个很好的收益。所以，总结起来看，对于很多朋友增持黄金的建议，我们会根据市场的情况慎重地考虑。

　　他指出，应当说，黄金是一个不错的资产。但是，目前要是从国家的层面、从外汇储备的层面增持黄金，我们受到了以下的限制：第一，黄金的储备实际上不可能成为我外汇储备投资的主要渠道，我现在1000多吨的黄金储备，即便是把它加倍，1000多吨黄金的现在市值是300多亿美元，那么我的黄金占储备的比例也不过是从百分之一点几提高到了百分之二点几。 第二，世界的黄金市场容量是很有限的，如果我大规模购金的话，肯定会推高全世界的金价。

　　易纲这段话表明，2009年前的10年是黄金价格大幅飙升的时候，而我国的外汇储备也是增速很快，但是中国央行对黄金的投资一度是停滞的。在黄金价格狂飙突进的时候，央行不去增持黄金。而现在黄金在逐级下跌的过程中，央行进行增持，只能有两个解释：一是在央行看来，黄金相对于其他资产收益率可能更高，目前已经处于底部位置；另一个原因就是央行试图在拜托美元，为人民币的发行寻找新的锚。

　　我们知道黄金是不会产生收益的，在黄金已经失去货币功能的前提下，黄金唯一的功能是防通胀，在资产组合中寻求稳定性。那么这是否意味着，在国际金融市场大幅动荡，有些人甚至认为美国经济也难于持续增长的情况下，央行增持黄金是要寻找更为稳定的资产？

　　另一个线索是，我们看到，今年6月份央行公布黄金储备后，超过俄罗斯成为世界第五大黄金储备国，但是由于外汇储备的基数很高，目前只占外汇储备1.6%，美国占比高居73%，德国占67%，法国和意大利都占到65%。

　　作为一个经济总量占世界第二，并且正在不遗余力的推行人民币国际化的国家，自己的货币是否还要挂在美元之下，是否要寻找自己的独立道路？增持黄金，似乎正是表明了此种雄心。

　　当然，在现代信用货币体系之下，黄金能否担当让人民币国际化之路，现在下结论为时过早。