珺沧海：又见神逻辑 数据越差股市越好

大参考

　　数据越差股市越好！我们又见到了这样的“神逻辑”。美国9月非农数据远不及预期，受此影响，全球股市都出现上涨，有的市场甚至出现罕见的大涨。“数据越差、股市越好”是因为暂时不担心美元加息，可以稍微喘口气了。但这背后恰恰反映了资本市场脆弱的本质。

　　美国9月非农数据差，股市反而向好——上周五，美国劳工部公布非农业人口就业数据（简称非农数据），这份远不及预期的数据令市场大跌眼镜，9月新增非农业就业人口仅为14.2万人，远低于市场预期的20.1万人，8月本来就已疲软的数据也惨遭下修，由17.3万人下修至13.6万人。就业人数偏低、工资增长停滞、劳动参与率创下新低，显示近期金融市场震荡和全球性经济放缓对美国经济产生了明显的影响。然而经济数据差，股市反而向好，这种反差的逻辑，根本还是在美元加息问题。

　　出现神逻辑，往往是市场脆弱的体现——美国9月数据不佳，虽然引发市场对美国经济增速放缓的忧虑，但却印证了美联储9月暂缓加息的明智；市场也因此普遍预计，美元10月不会加息。在“美元10月不会加息”的预期下，上周全球股市出现反弹，阿根廷股市竟然单日大涨超过6%，香港市场也大涨超过3%。也受数据影响，资金避嫌情绪助涨了黄金。其实，所谓的“暂不加息”利好，仅仅是喘一口气而已。也可以看出，全球对美元加息是多么在乎。原油价格上涨，主要是受俄罗斯出兵叙利亚的原因，市场认为俄罗斯将与沙特（背后是美国）进行石油博弈。

　　全球风险偏好指标，又到了恐慌级别——据瑞士信贷的全球风险偏好指数显示，在上一周中，全球风险偏好自2012年1月以来首次下降到了“恐慌”级别。当投资者担心欧元区解体，努力克服不可持续的高主权借贷成本，并且被希腊危机的外溢效应吓坏了的时候，恐慌就回来了。在此之前，该指数在2008年金融危机爆发之际、2001年美国9.11事件发生之后、互联网泡沫期间以及1987年黑色星期一发生之后，都曾降到了恐慌水平。瑞士信贷分析师认为“恐慌等于买入机会”，认为恐慌通常是对短期事件反应过度，提供了以更便宜的价格买入高风险资产的机会；但属于短线机会而不是中长线机会。

　　这与2011年-2012年中国股市的逻辑大体相同，经济数据越是不好，股市越是出现反弹，因为市场猜测经济数据低迷可能诱发央行降息降准。但是，这样的神逻辑，仅仅是短线利好，从根本上说属于大利空。这种神逻辑的背后，恰恰说明资本市场脆弱的本质。周一大幅高开属于预料之内的事，大军工、电动汽车等概念走强也在情理之中，但是不建议追高。等等看吧。