玉名：泥沙俱下，方显价值股本色

大参考

　　今年以来，牛市的开启让高价股犹如雨后春笋般一波又一波而生，尤其是5月以来高价股着实不少，贵州茅台几度被创业板股（如全通教育、安硕信息、暴风科技等）超越，让出第一高价股的宝座，之后又相继还给贵州茅台。目前在交易的股票中百元股只剩下5只，相比一个半月前，数量骤减近95%。两百元以上的股已经在震荡中被消灭殆尽。玉名认为这是一个信号，牛市中消灭低价股，而熊市中让高价股消失；跌下来之后，如何判断机会，市场整体的低估值要素出现或许是一个转机。

　　高价股走下神坛

　　6月中旬的96只百元股，大多以小盘、次新为特征，其中创业板和中小板个股就占了77只，占比达到八成，其中创业板个股有59只之多，占比超过六成；另外，去年以来上市的次新股有59只，占比超过六成。行业方面，百元股主要集中于计算机、医药生物、机械设备、传媒四大板块，合计占近七成。 如今6月中旬，随着A股市场的持续下跌，个股纷纷大跌，百元股数量也急剧缩水。 5月份时，京天利一度站上300元大关，触及313.97元的历史最高价。进入6月以来，因大盘大跌以及遭证监会立案调查双重打压，其股价连续12个跌停，跌至69元。随后虽有反弹，但还是再创新低，跌破了65元。经过两个多月的调整，先后披露的中报数据显示，全通教育、安硕信息、朗玛信息等代表性个股在股价被不断推升的过程中，很明显都出现了主力快速撤离的情况：二季度末股东数较一季度末出现大幅增长，如全通教育股东数大增近3倍；与此同时，股东户均持股数出现锐减，筹码严重趋于分散化，显然主力资金已经撤出。

　　寻找被错杀的个股机会

　　从上半年高点的5178点到如今的2850点，2个多月时间跌幅超过了40%，已经达到了熊市的级别，那么这些的大跌过后，错杀股的机会也会现象。当前，A股蓝筹股的代表指数中、中证100指数的PE(市盈率)为9.0倍、PB(市净率)为1.3倍，2014年7月1日、即本轮行情启动前的数字分别为7.0倍、1.1倍。上证50指数当前的PE、PB则分别为8.6倍、1.2倍，2014年7月1日分别为7.1倍、1.1倍。即使是包含了一些相对更小、同时也更贵的沪深300指数，当前的PE和PB也分别为10.6倍、1.4倍，比2014年7月1日的8.3倍、1.3倍，高不了太多。这个估值水平有什么意义？玉名送上“日历买股法”中的一组历史数据。自上世纪70年代末的美国股票大牛市，在开始的1979年左右，其代表性指数标普500指数的PE大约为7倍。而在巴菲特买入中国石油)H股股票、并在之后几年里获得了数倍收益的时候，恒生国企指数的PE大概为6.0倍。很显然6-7倍的市盈率已经是一个底部的象征了。

　　目前香港股票市场的估值水平是，恒生指数的PE和PB分别为8.5倍、1.0倍，而该指数在过去20多年中的两次最低点、即1997年亚洲金融危机和2008年世界金融危机中，PE的最低点分别约为7.3倍、7.6倍，PB的最低点则分别约为0.9倍、1.1倍。同样，恒生国企指数当前的PE和PB分别为7.2倍、1.0倍。玉名认为这距离底部区间并不是太远了，在2008年金融危机中，其这两个指标的最低点分别约为7.4倍、1.1倍，而在2002年，即互联网泡沫破裂后全球资本错误估计了恒生国企指数的价值时，其PE和PB估值的最低点分别约为6.0倍、0.7倍。

　　可关注的行业

　　从刚公布完的中报数据来看，截止到8月31日，全部上市公司2015年中报公布完毕。全部A股上市公司2015年上半年实现净利润1.42万亿元，同比增长6.43%，增速较一季报水平有所扩大;非金融上市公司实现净利润5213亿元，同比下滑3.9%。同时，全部上市公司2015年上半年实现营业收入13.97万亿，同比下滑1.56%，下滑幅度较一季报水平继续扩大，连续两个季度负增长;非金融上市公司实现营业收入10.99万亿元，同比下滑6.11%。全部上市公司上半年毛利率为19.41%，连续四个季度改善。整体经济的下滑，导致整体上市公司盈利能力持续弱化，上市公司营收自一季报以来连续两个季度负增长，反映出需求下滑对上市公司业绩的杀伤，由于上半年大宗商品价格持续走低，导致了上市企业成本端出现改善，一定程度上抵消了需求下滑的影响，使得上市公司毛利有所回升。

　　从分行业业绩情况来看。由于上半年资本市场走牛，非银行金融行业表现最为抢眼，净利润同比增长128.95%，较一季报水平继续强劲增长，其他行业仍然呈现出非周期行业强于周期性行业的情况;净利润环比改善的行业有纺织服装、轻工制造、商业贸易、休闲服务、医药生物、房地产、传媒等;而净利润持续正增长的行业为建筑装饰、医药生物、公用事业、交通运输、电子、计算机、银行、非银行金融等。周期性行业仍然表现低迷，尤其受到大宗商品价格下降影响的上游行业，采掘、钢铁等行业业绩下滑较为明显。因此，玉名认为后期对于医药、公用事业（高速公路）、保险等板块个股要给予关注，本身这些板块就是明显的防御型板块，又有业绩支撑，持续下跌后市盈率回归低位，很多也是资金护盘的重点，不妨多研究一下，正所谓牛市靠跟风，熊市靠选股，下跌的时间不要操作，而是应该做做功课，研究行业。