如松：原油为什么这么熊？

大参考

　　国际原油价格走到今天，基本验证了去年底的判断，当时认为去年下半年的下跌仅仅是序曲，无论未来原油价格怎么走，长期低迷都是基本确定的。

　　综合起来有几个因素造成今天的现状：第一，是全球经济低迷。所谓的新城镇化在今天已经成为过去时，中国需求下降是原油价格的首要压力；第二，美国的页岩油远远超过当初很多人的判断，当时本人就说：页岩油是一种技术，远远会比传统采油模式更有弹性。现在看来，欧佩克想打垮页岩油已经基本不可能，去年报道页岩油的成本在60美元每桶左右，现在的报道基本在40-42美元，沙特的价格战并不成功。当这种价格战不能取得成功之后，产油国自己就掉入了陷阱，因为也门、中东战火，需要增加财政预算，逼迫产油国只能更大量地开采原油，欧佩克7月份原油日产量3201万桶，比修正过的6月份原油日产量高14万桶，比该组织的原油日产量配额高201万桶。第三，在伊朗核问题上看起来欧美做出了妥协，但在原油供给方面却给供给方加了一个大的筹码，预计伊朗可增加出口每天200万桶左右。综合来看，按国际能源署预测，2015年，全球石油需求达9420万桶/天，2016年，将达9560万桶/天，比先前预测均有所增长。今年二季度，全球每天石油供给超过需求300万桶，创1998年以来最高纪录。最大的问题是，只要原油价格开始反弹，美国页岩油的产量就会快速增长，这让产油国苦不堪言，特别是那些原油成本比较高的国家更是如此，最典型的是俄罗斯、委内瑞拉、伊朗的部分油井。

　　对于任何商品来说，供需关系是第一位的，美联储的加息预期越来越强，原油价格首先自由落体，就是原油的供过于求所决定的，美国的通胀目标逐渐接近，加息预期依旧还会强化。

　　人民币出现贬值，最大的信号是意味着中国已经不能支撑发展中国家的资产负债表。中国的外汇储备也在下降，当中国的外汇储备不足以支撑那些新兴国家的资产负债表之后，最大的问题是什么？当然是债务。

　　今天的全球债务，就是各国央行联合制造的、最大的泡沫。2001年美国互联网泡沫破裂的时候，不过是15万亿美元的股票市值暴跌造成的，可今天，全球的债务泡沫是199万亿美元，当原油价格长期地位徘徊的时候，会否引发债务泡沫的破裂？

　　委内瑞拉、巴西、阿根廷正在和债务作斗争，他们最主要的外汇来源恰恰就是原油，如果说委内瑞拉的债务不足为惧的话，巴西、土耳其、马来西亚足以引发全球债务泡沫的危险。

　　现在，市场将违约的焦点还是放在希腊等欧洲国家身上，可是，面对199万亿美元的债券市场，谁能逃得掉？所需要的唯一条件就是通货膨胀。俄罗斯、巴西、阿根廷等都在深受通货膨胀之苦，在美联储加息预期持续的情况下，每个国家都会陷入货币贬值带来的通胀之中，没有谁可以逃脱，最后的结局就是债券市场泡沫破裂，甚至美国的债券市场也是一样。

　　未来的债券市场就是危机的爆发地，这点应该没多少疑问。

　　原油价格持续跌跌不休，背后隐藏的一定是大规模的危机，要么就是我们不知道的地缘政治危机（地缘政治都是诡异的），要么就是意味着债市泡沫将大规模破裂。

　　这会带来什么结果？一类国家为了应对债市泡沫破裂，保护国有企业不至于破产，很可能走向货币破产之路，因为国有企业是政府生存的支柱。也会有一类货币大幅升值。债市泡沫破裂之后，当今的信用货币会严重分化。