张平：中国是大宗商品超级熊市的制造者？

大参考

　　北京时间7月23日下午5点，彭博大宗商品指数报95.73。自2011年9月起，该指数已下跌近40%，最近一个月内更是下挫达7.2%。而就在7月21日，该指数跌破95.5，为2002年3月以来最低水平。

　　面对大宗商品市场价格创下十三年来新低，以高盛、摩根士丹利为代表的所有主流投行和国际金融机构均一致认为，这一波大宗商品抛售潮才刚刚开始，他们唯一的建议是，尽可能远离大宗商品，机构投资者应低配为宜。而数据显示，今年第二季度，投资者们从大宗商品基金中撤资额已达11亿美元。

　　事实上，大宗商品的下跌帷幕早已拉开。周一（7月21日），芝加哥商品交易所的旗下COMEX黄金在亚市早盘，2分钟内跌去60美元，击穿了1100美元的重要心理关口，创5年新低。周三（7月22日）铜价下跌89.50美元，至每吨5364美元的6年新低，镍价下跌195美元，至每吨11470美元，锌价回落35美元，铝价跌至6年低点。

　　现如今除了铜、原油、黄金价格迭创新低之外，包括咖啡、小麦、铝、镍等22种大宗商品的价格创十三年新低。对此，世界银行7月22日发布的大宗商品季度展望报告中预测称，由于供大于求，2015年主要大宗商品的价格将继续下跌。那么国际大宗商品价格为何会走得如此惨淡呢？

　　首先，中国经济增速放缓，并启动了控制污染的系列政策，使得工业金属及煤炭、铁矿石等大宗商品遭遇史上最严酷的寒冬。其一，中国经济正在向消费驱动型经济转型，由原来的第二产业支撑经济，慢慢向第三产业（现代服务业）转化，由于中国经济中第二产业占GDP比重逐步减小，使得像铁矿石、铜、铝等大宗商品供过于求的现象愈发凸出。

　　其二，随着国人的环保意识的加强，中国百姓对环境污染问题深恶痛绝，政府也出台了一系列控制污染的政策，使得中国的煤炭消费量显著下降。此外，由于亚洲、欧洲及美国的燃气价格同步下跌，使新能源替代煤炭成为可能。据世行估计，由于能源竞争加剧，煤炭价格今年还将会下跌17%。

　　其三，中国经济放缓，人们对收入增长预期降低，再加上中国大妈们抄底国际黄金被套，所以这次国际金价大跌，没有真正的敢于做多者。对此，高盛表示看空黄金，按照高盛的预计，金价年内或将跌至1000美元以下。此外，彭博社评选出的全球最准确贵金属预测者BarnabasGan认为，黄金价格将进一步走低，预计12月跌至1050美元/盎司。这意味着，金价可能还将下跌5.2%。

　　再者，美元的持续走强，OPEC的增产，使得中期石油价格趋于黯淡。尽管，世行将2015年“一篮子”油价上调了4美元至57美元／桶，但我认为，原油价格要想出现恢复性上涨难上加难。一方面，伊朗核协议达成造成更多原油流入市场的预期，令原油供给过剩局面加重，油价承压。同时，石油输出国组织（OPEC）6月原油产量升至三年高位。显然，石油市场供大于求的现象没有根本改变。

　　另一方面，美国能源信息署（EIA）公布了截至7月17日的库存数据，显示上周美国原油库存意外增加，美国原油库存增长256.8万桶，预期减少225.8万桶。受此消息影响，美国WTI原油9月期货价格一日内下挫2.59%，跌破50美元／桶，收报49.19美元。这说明了，国际原油价格没有多少上涨空间。这对能源生产大国来说是致命的一击。

　　最后，全球股市和债市走势强劲，加剧了大宗商品市场的压力。尽管，全球股市受希腊债务危机的影响上窜下跳，但对资金的吸引力远胜于没落的大宗商品市场，在大宗商品期货做多信心和资金不足的情况下，做空的力量趁势打压，往往起到了事半功倍的效果，所以彭博大宗商品指数才会创出十三年来的新低。

　　目前，全球大宗商品处于周期性的熊市中（特别是原油和工业金属），从中期来看这种趋势难以改变。大宗商品的走弱与中国经济结构转型造成的需求减少有关，也跟美元趋势走强有染，更有国际大鳄借机大肆做空。总之，中国需求对大宗商品的影响力不容小觑。从大宗商品整体疲弱的走势来看，目前中国经济正处于转型的阵痛期，还有一段艰难时光要过。