张敬伟：联储加息后，特朗普或是市场最大黑天鹅

大参考

　　北京时间12月15日凌晨3时，美联储公布利率决议，宣布加息25个基点，这也将联邦基金利率目标范围提升至0.5%-0.75%，决议声明获得一致通过。这是美联储自2015年12月首次加息以来的二度加息，时隔整整一年。

　　加息符合预期。由于从美联储到当选总统特朗普形成了“鹰牌大合唱”，加息概率在美联储最后一次政策会议前已经升至97%。

　　市场对美国经济基本面的复苏态势没有怀疑。自9月份美联储官员发布经济预期以来，美国经济似乎迎来了景气愿景。目前，美国失业率降至4.6%，为2007年以来最低水平。另据美国商务部公布的最新数据显示，美国三季度国内生产总值（GDP）修正值年化季率增速为3.2%，高于经济专家所预测的增长3.0%，创下2014年以来第三季度最强劲增速，强力支撑美联储今年12月份加息。

　　市场担心的是，美联储加息的靴子能够带来多大的市场影响。美联储加息是引擎全球经济复苏的发动机，还是像去年年底加息导致全球市场的紊乱与波动？

　　全球市场当然希望是前者。乐观的是，全球市场的确和去年有所不同。除了美国经济复苏的动力增强，全球油价在产油国达成减产协议后也飙升了5%以上。中国供给侧改革也取得了初步成果。日本和欧洲的经济也渐趋企稳，新兴市场对美联储加息的耐受度在增强。

　　对此，摩根丹士利（大摩）11月28日发布的2017年全球经济预测报告认为，由于发达市场经济增长稳定以及新兴市场稳健反弹，全球经济将重拾增长动力，预计2017年全球经济增速将从今年的3%上升至3.4%，2018年进一步上升至3.6%，高于3%的长期潜在增速水平。明后两年美国经济增速将从今年的1.6%提升至2%，新兴市场增速从今年的4.1%提升至4.7%和5%。

　　因而，美联储年底加息不是添乱，是愿景--带来全球经济复苏希望。

　　但这并不意味着没有市场波动。美联储加息概率高企后，此前人民币对美元汇率一路跌跌不休。当下才刚刚企稳--一旦美联储加息的靴子落地，短期内还会造成人民币、新兴市场货币贬值和资本外流。这是肯定的，如何防范美联储加息的副作用，依然是全球市场不能轻忽的大事。

　　此外，全球市场依然存在不确定因素。甚至，会飞来不期然的黑天鹅--主要风险还是来自欧洲。一是英国将在2017年启动脱欧程序，英镑贬值对欧洲和全球市场的负面影响难以预估；二是希腊尚未走出债务危机的阴影；三是意大利修宪公投和2017年欧洲大选年右翼思潮的鹊起可能形成叠加因素。欧洲政局生变带来的市场乱象值得关切。

　　特朗普时代的孤立主义以及欧洲的反全球化倾向，将会引发全球性的贸易保护主义，造成贸易战频发。这对全球经济复苏不是好消息。糟糕的是，WTO（世界贸易组织）机制已经名存实亡，而且还没有形成替代性的全球性贸易机制。更吊诡的是，凭借传统经贸秩序的话语权，美欧日等西方国家，一方面对WTO没有兴趣，另一方面也在过度消费WTO的剩余价值。

　　据商务部网站报道，2016年12月12日，中国就美国、欧盟对华反倾销“替代国”做法，先后提出世贸组织争端解决机制下的磋商请求，正式启动世贸组织争端解决程序。这意味着，中国对美欧日等国不安WTO规则对华采取歧视性措施的做法，开始拿起法律武器维权。

　　这也意味着，世界上主要经济体和贸易体的贸易纠纷，将可能引发全球性的贸易乱战。由于特朗普要对中国进口商品征收45%的惩罚性关税，而且他宣称要退出WTO，美国主导的区域性自贸机制TPP也不获特朗普支持。世界第一大国的反全球化，对全球经贸和市场的影响将是深远的。

　　美国经济复苏的正效应，遭遇特朗普时代的孤立主义，也许会抵消为零。因而，美联储加息遇到的最大黑天鹅，可能就是特朗普带给全球市场的不确定性。