冉学东：救市远未到退市时 要用中医疗法

大参考

　　上证综指在本轮救市中创下3373点的最低后，救市军不得不改变战略开始拉小盘股，自此指数开始恢复千股涨停的局面，杠杆资金再次进入，股民再次兴奋，指数连拉三天，似乎A股已经转危为安。可能也就是这时候，救市军开始考虑撤出，估计有部分资金流出，A股有开始了继续下跌。

　　媒体报道监管部门已经开始考虑退市方案，并已经在内部开会讨论，昨日一早这个消息出来后，上证综指开始跳水，证监会不得不出面辟谣，称报道不实，未向证监会求证，不过此后更有媒体报道确认了监管部门的确开会讨论退市的问题。

　　该报道称，证监会上周连续两天召集券商开会，讨论关于救市资金如何退出。但是两天的会议并没有讨论出结果。

　　而此前被否认的报道，则称有三种退市方案， 第一种方案是将券商出资买入的股票按出资比例分给各家券商，主要考虑是救市期间，包括大股东、证券、保险、公募等机构的股票都被锁定，市场可供交易筹码不足，一旦资金回流市场，容易再次出现暴涨行情。

　　第二种方案是将券商出资买入的股票留在证金公司，留作以后融券业务的券池，证金公司返还各家券商的出资，这个方案的好处是锁定了这部分股票，不会引起市场对卖盘的担心，而且证券公司不用承担救市的损益。

　　第三种方案更折中一些，将券商出资买入的股票换成ETF基金，按比例分配给券商，这样便于切割，不会引起不同股票后市走势分化带来的权益分配不均。这部分出资属于证券行业自救，资金规模不大，决策流程短，预计很快会有结果。

　　也许是因为在3370最低点，救市后资金流入多，千古涨停局面重新出现，因此相关部门对当下市场判断过于乐观，因此开始考虑退市的问题。但是在笔者看来，现在退市不仅仅可能导致此前救市成果毁于一旦，而且可能引发更大的风险。

　　有媒体报道，证金公司目前的可用资金规模在2.5至3万亿元。几乎是同一时间，财新则援引业内人士的话称，证金公司“钱不够用”，还在继续以各种形式筹集资金，总规模可能高达4万亿元。我们取一个中间数3万亿，而截至7月17日，两市总流通市值约为43.26万亿。那么证金公司已经投入总市值的10%左右，这部分资金如果退出对市场造成的冲击是可想而知的。

　　笔者认为，监管层一定要知道为什么要救市，才能制定好退市的战略。这次监管层为什么要救市？主要是此前所谓的改革牛或者官媒忽悠的牛市起点，并未兑现，投资者大笔资金被投入市场。股市在飙涨的过程中，上市公司通过增发再融资和IPO等获得大笔资金，证券公司更是赚翻了天，印花税收入成为前半年财政收入增长的主力军，也就是至少是国家、上市公司、券商这三方是此次牛市的既得利益者。而现在股市出现了大问题，许多投资者被绞杀，要拯救股市，怎么办，当然是这些既得利益者付出的时候了，只有他们拿出一部分所得回馈市场，才能让股市恢复元气。也只有他们现在有资源能够救市，其他公募或者私募们或者清盘或者遍体鳞伤，自顾不暇，别说救市了。也只有把股市救起来，这些既得利益才能真正落袋为安，也才能继续玩下去，不然既得利益者也会受损。

　　也许是监管部门有意为之，也许是情势所迫，果然救市的方案，除了央行印钞票，首先就是券商拿出资本金的15%救市，上市公司高管不得减持，并倡导增持，上市公司回购股份等，笔者对证监会的这些政策持热烈欢迎态度。

　　因此，救市行动才刚刚开始，远没有到退出的时间点。

　　就市场而言，首先，此次大跌对投资者心理受损很大，他们中很多人在此次大跌中彻底被清洗，也许永远离开了市场。其次，而最近几天证监会对场外配资进行的严厉审查，也使得A股上涨的动能大大受损，场外配资远未退尽，有券商测算还有2.6万亿，这部分资金今后逐步退出，对市场的冲击也不可忽视。再次，尚有上千只股票还在停牌中，他们陆续复牌更需要流动性，这必将分流现在市场上的流动性，因此，至少在千只复牌后，股市在较长时间内还能走稳，才能考虑退出的问题。而最重要者，则是恢复股市融资功能，恢复并购重组和IPO上市和增发等，在这种情况之下，市场能够平稳交易，才可能考虑退市的问题。

　　而就外围市场而言，美联储加息越来近，国际金融市场动荡不安，大宗商品大跌，国内猪肉价格开始飙升，尽管笔者认为不会对目前的通缩状态构成实质性影响，但至少会对央行的宽松政策造成影响，近期央行再出台宽松的可能性变小，而央行的宽松才是此轮A股上涨的主要的动力，如果这个动力减弱，则对A股造成重大影响，一旦形成空方占主导的一致预期，股价下跌，救市军就职能接下大部分筹码，那救市成本太高，影响金融稳定。

　　中医有一种说法：“病来如山倒，病去如抽丝，”A股目前的情况如同一个强壮的年轻人突然得了个急伤风，还在重症观察室观察呢，等他出了重症观察室，还要在高干病房细心呵护，疗治，等他体格强壮了，元气恢复了，才可以考虑出院，万不可操之过急。