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上周六晚间，中国央行宣布从28日起降息25个基点，这是央行自去年11月份启动降息周期以来的第4次降息。降息之后，一年期存款利率下行至2.0%，一年期贷款利率下行至4.85%，这两组利率水平已经低于上轮金融危机之后发动“4万亿”刺激计划的水平。
值得一提的是，央行在降息的同时，还宣布定向降准，对于满足三农和小微企业贷款发放一定标准的商业银行，央行将额外降低其存款准备金率0.5个百分点。面对这次定向，而非全面降准。央行暗示流动性不是问题，通过“定向降准”意在奖励那些向实体经济积极放贷的商业银行。
面对央行的降息和定向降准，让很多投资者惊呼央行此举是“出手救市”。就在上周五，股市出现了崩塌式的暴跌，而央行的此时出手，意在呵护股市稳定。更有股民为此流下了感动的眼泪。但是坦率的讲，央行的降息降准之举，在时点的选择上与股市大跌的背景有关，但如果只是认为央行为的是拯救股市，这样的思维方式就过于简单。
首先，央行在宣布降息降准时解释称，目前企业面临的融资成本仍然过高，同时商业银行也不愿意以较低利率发放贷款。为了提高企业的议价能力，调低基准利率是一个相对有效的手段。显然，此次降准降息不是冲着资本市场而来，更多的是为了拯救实体经济。
那么我国的实体经济究竟陷入了怎样的困境呢？其一，本次降息临近第二季度底，在很大程度上预示着第二季度GDP数据仍然不尽如人意，而且全年“稳增长”的压力也有增无减。其二，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额22,547.6亿元人民币，年率下降0.8%，降幅比1-4月份收窄0.5个百分点。所以央行降息降准说明了我国经济下行压力较大，整体形势不容乐观。在整个经济面和基本面都十分黯谈的情况下，降准降息对股市来说能是利好吗？
再者，为了防止更多的流动性进入资本市场，造成严重泡沫。央行在降息的同时，还对于满足三农和小微企业贷款发放一定标准的商业银行，将额外降低其存款准备金率0.5个百分点。这一方面说明央行在货币政策宽松的同时比较犹豫，不想把宽货币用到极致。另一方面也说明了，央行出于对流动性“脱实向虚”的担心，只是对倾向于实体经济放贷的商业银行放开信贷闸门。
最后，自去年11月以来，央行又降准来又降息，把存贷款基准利率压到历史最低水平，其力度已经高于2009年金融危机之后的剌激水平。但事实上，这轮货币宽松的效果并不明显。
对于商业银行来说，经济没复苏的迹像，如再向实体经济，特别是传统行业提供贷款，这并不是一个理性之举。而对于企业来说，如果整体经济没有好转，盲目上马新增产能，这无异于是自杀。总体来看，央行宽货币政策难以支持上市公司基本面的根本扭转。
此外，央行把基准利率降到历史最低水平，同时没有同时扩大利率上浮区间，意在减少对银行负债成本和利润空间的冲击，有助于激发银行向实体经济放贷的意愿。
但是，央行在连续降息之后，必然会使更多的银行存款大搬家，使银行提供廉价贷款成为泡影。其中很大一部分转个弯购买了相对高息的银行理财产品。在这种情况下，不仅是银行负债成本降不下来，就连实体经济的融资成本也会降幅有限。所以无论是从基本面上看，降息无助于上市公司的业绩的根本改善。
在数轮央行降息和降准之后，现在基准利率已经处于历史低位，从表面上看利好于股市。但实际上，我们这次央行降准降息并不是资本市场的救市主，而是为了拯救实体经济于危难。如果说购房者和地方政府因负债端压力减轻而感激央妈的“呵护”，那么，股民对于央行降息降准感激涕零，那就有点自作多情了。因为央妈如此“大手笔”的举措，正说明了，宽松货币政策正在渐渐失效，中国股市能否重生最终还要看经济结构转型和大刀阔斧的改革。
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发表于 2015-6-30 07:20:24
