橡谷智库：欧元必死之二，致命的结构性矛盾

大参考

　　南欧五猪进入欧元区，初期很爽，享受了欧元币值的购买力，大肆花差花差，后来债务就吃不消了。

　　欧元区最大的问题是高福利、大政府、老龄化、劳工利益集团强悍。

　　但有个国家解决的相对不错，那就是德国。德国人痛恨托拉斯当年带来的法西斯化，所以一直维持中小制造业，尤其是那些利基市场的全球冠军公司，竞争力惊人。德国更是改革了劳工法，维持工人工资不要上涨，从而让制造业和外贸呈现活力。

　　这在一个欧元体系下，迅速击垮了南欧诸国的制造业。

　　同时，欧元区资本开始离开那些羸弱的国家，流向德国，更给德国带来流动性和低成本资金。德国对金融市场的抑制，使得资金真实的流向了实体经济。即使如此，德国多年未涨的房地产业也大幅度上扬。

　　相对应的在经常项目和资本项目下，南欧诸国都呈现逆差，其财政危机也开始出现。蒙代尔弗莱明曲线告诉我们，这是不可持续的。南欧诸国必须要贬值货币。

　　不幸的是，他们在一个统一的欧元之下。

　　索罗斯给欧洲人开了一剂药方，统一欧洲财政，建立统一的欧元债券。

　　很可惜，这绝对是乌托邦，不可能实现的。

　　美国和中国也存在经济羸弱的州省，但统一的财政和转移支付，帮助地方政府维系财政平衡。索罗斯的意思是既然欧洲在一个欧元体系下，单一国家贬值货币不可能，以统一的财政和欧债来实现转移支付，解决弱国的财政危机。

　　你想想德国人会同意吗？

　　其他西欧和北欧的国家会同意吗？

　　这个问题要回到历史和地理框架下的人类政治学去讲，欧洲诸国普遍成长于古罗马基督教时代，但后来已经分离成天主教、新教、东正教文明，形成的生活方式和思维方式南辕北辙，不像穆斯林和犹太教那么远，也差不了多少。历史政治中，传统的德法矛盾，德国二次帝国野心对欧洲大陆的警示，极左翼和极右翼的崛起，这些源远流长的情结，决定着欧洲要统一成一个欧罗巴共和国是遥遥无期的愿景。

　　甚至德国都存在南北对立，东西相互瞧不起的状态。你能想象一个大一统的欧洲在现如今可以成立吗？

　　因此，你能认为欧洲会统一财政吗？

　　不能。

　　所以，欧洲后来采取了拖延战术，就是把债务危机展期到未来，央行承接一切坏账。

　　高盛在完成希腊货币汇率掉期协议后，05年就转手将交易卖给希腊国民银行。然后希腊国民银行成立一个叫做titlos公司，发行五十多亿欧元债券从而证券化这个合约，穆迪给了A1评级，意味着这是可抵押品，然后希腊国民银行再购买这51亿债券，抵押给欧洲央行。之后，穆迪再降低此债券评级为A2，展望为负面，再往下就是BBB级，不可以做为抵押品。

　　呵呵，干得好，美国人！

　　你要不要再听听故事始末：欧洲要成立欧元，意大利人和美国公司摩根做了合约，变相作假帐成了创始国，之后希腊学习此案例和美国公司高盛做了合约，变相作假帐成了欧元区国家。然后将烫手山芋卖给希腊人，希腊人再证券化债务，在美国评级公司帮助下，抵押给欧洲央行，然后降低其评级，面临着不能再做为抵押品的危险。

　　让我笑一会儿。

　　欧洲央行使出浑身解数，不停的给各国主权债务和银行提供帮助，到今年开始的欧版QE，不停的注入流动性，意味着欧洲央行已经成了超级接盘侠，一大堆南欧诸国的债务正通过上述路径变成欧洲央行的负债。

　　欧洲人要完全押注欧洲未来的经济复苏强劲，从而为一大堆未来的债务提供信用背书，好降低债务成本，把圆环套圆环的游戏玩下去。

　　到最近两个月，资本把美债和德债都当作高风险物品抛售，收益率大增的时刻，欧洲会怎么样？

　　待续......