蔡定创：当前股市中流行的错误观念（1）

大参考

　　股市中有很多错误的观念流行。人们总是站在股市而看股市，这是产生这些错误观念的根本原因。而实际上，股市只是整个宏观经济的一部份，在宏观经济整体运行中，股市作为一个单体他的行为所产生的结果并不总是从股市直观所能看得到的，看清股市行为最终在宏观经济中的结果是需要正确的宏观经济理论支持的，目前分析股市在宏观经济的作用原理在整个当代宏观经济学理论中，还只有蔡定创的“双轮经济”构架理论（见《货币迷局》第九章）。多数人不懂得这些理论，不懂得股市与宏观经济的关系以及其价值体系的运行过程。接受这些流行的极错误的观念，作为个体投资者来说，会产生投资亏损；作为股市管理者来说，会为了集团利益而搞乱宏观经济的正常运行。

　　错误的观念流行很多，本文视时间不确定而写几例。

　　1、因为经济不好，所以股市才不好，经济影响股市，是股价涨跌的主要原因。此不仅流行于股评家、股市分析师，也是人们普遍所持有的观点。例如，当股市下跌时，自然就会找各种经济不好的原因。很典型的是，2008年股价崩盘归结于国际金融危机，从2010年开始的这三年的股价长跌，自然也归结于国内经济的问题，甚至欧债危机也扯上了。

　　这个观点本身没有大错，影响股价的原因自然也必然包括国内外的经济因素，错在那里？错在单纯只看到经济影响股市，却没有看到股市影响经济。股市的涨跌，会对经济产生严重的影响。在我的《货币迷局》论著中，将股市与实体经济的这种作用，叫做“双轮经济”构架原理。这个原理告诉我们，不仅是经济影响股市，股市再影响经济，它们之间会形成自激。经济是影响的第一原动力，但在更多数情况下，股市也是第一原动力，货币政策、股市滥发行等所引起的股市下跌，都会成为第一原动力而影响经济。近几年来我国因股市下跌、负财富效应而严重影响经济发展，己经成为近几年来我国宏观经济不稳，需要的需要不断加大国债投资、内需驱动转型不能实现的主要原因。

　　2、不断的发行新股，就可增加股市盘子，就能增加总市值。今年6月，上交所总经理张育军就曾高调表示，按照上交所十年规划，到2020年股票市值争取做到70万亿到80万亿。网友们立即评论，目前上交所股票的总市值只有15万亿，如果达到70-80万亿元规模，则意味着未来八年时间里上市交所市值要增加4倍以上，而如何增加四倍，渠道无疑有两条，即疯狂的扩容和疯狂的上涨！假设依靠扩容来实现七八十亿市值的目标，目前上交所共有近1000只股票，总市值约15万亿元，平均每只股票市值150亿元。按75万亿元市值计算，则上交所需要有约5000只股票，这意味着未来8年时间里要扩容4000只股票，平均每年要新发500只股票，这将是场疯狂的IPO。

　　从上面引用的这一段信息可以明显地看到，不管是当时的上交所总经理张育军也好，还是股民也好，都认为扩容就能使股市的总市值增加。从证监会近年来的疯狂地大发新股也可以看出此意图，

　　但是，扩容就能增加总市值？不一定？最少，近年来我国股市的实际情况是与此相反。从2009年以来，股市可是越融资市值越下跌。三年多来A股市总共融资2万多亿，股市损失总市值9万多亿。这明显是股市股票发行越多总市值越下跌的趋向。

　　其实，股市越发行，总市值越下跌，这是大家都是很容易理解的事。但为何从证监会到股民仍还是认为股市发行越多股市价值会越大？原因就在于都认为股市涨跌是价格问题，股价上涨了，股市的价值就恢复了。因此他们才反复说，股市发行股票越多，股市的总盘子就会越大。这是最具有迷惑性的，也是最具有欺骗性的。

　　股市发行如果越过了限度，不仅仅是引起股市的价格下跌，也会引起价值的下跌。这其中当然有“双轮经济”（见蔡定创《货币迷局》第九章）的负方向自激起作用，特别是在产能过剩条件下，也会直接引起股市价值的下跌。其理论原理是，由于投资过剩，会引起产能湮灭，不仅新的投资可能打水漂，其他企业也会因投资过剩而产生产品没销路，企业效益下降甚至倒闭，企业价值从有变成无。例如无锡尚德，国内企业在美国上市，最高股价曾经104美元一股，由于国内几年内一下子上了22家太阳能企业，造产能全面过剩，不仅国内上市企业都处于倒闭的边缘，现在无锡尚德的股价己经不足1美元，同样处于倒闭的边缘（己经接到通知书）。此充分地说明，股市滥发行，不仅仅是引起股市价格的下跌，同样也会引起价值的下跌。

　　因此说，股市并不是在任何情况下能通过发行增加盘子的，在过剩经济条件下，股市如果滥发行，只会使股市价值越来越低，总盘子越来越小。股市在非产能过剩的条件下，如果滥发而引起股市较长时间的下跌，通过“双轮经济”的负向自激作用，价格的下跌也会引起股市总价值的下降。因此，股市不管是那种情况的滥发行，都会使股市的总价值越来越低（注意价值与价格的区别），总盘子越来越小。