张平：5.28暴跌后你该撤还是该留？

大参考

　　截止28日收盘，沪指报收4620.27点，跌6.50%，连破4900、4800、4700点三个整数关口；深成指报收15912.95点，跌6.19%；创业板指报收3432.98点，跌5.39%。而盘中500余只个股的跌停。A股指数的狂跌表现将被载入史册。

　　应该说，股市对投资者的风险教育课一直都没有停过。5月中旬的三天暴跌，虽然指数下跌超过了400点，但显然只给投资者带来瞬间痛感，而没有使他们清醒，更没有能够阻挡住他们进场的热情。现在大多数人认为，股市的暴跌跟当年5.30行情一样，只是阶段性的调整，后面更大一波牛市行情仍然可期。

　　面对股市的瞬间快速暴跌，专家们给出的理由有三：其一，汇金减待四大行，虽然金额只有35亿元，但作为中央级金控集团，汇金的减持，对市场心理预期影响很大。其二，央行近期进行逾千亿元的定向正回购，这被市场认为是央行的货币政策风险在变化。其三，由中国核电为首的23只新股将集体发行，仅中国核电一家IPO就要抽血上千亿元。

　　在很多投资者看来，千金难买回头牛，目前股市的暴跌只是假摔而已，本轮行情不会这么快就结束。这一方面是现在政府希望通过“发股票来代替印钞票”来拯救经济，所以在政府支持的大背景下，行情哪有结束之理？另一方面A股市场的投资者普遍对中国经济的未来充满信心，都在豪赌经济转型和改革的成功。在这种情况下，广大中小投资者也舍不得放弃当前的牛市机遇。

　　应该说现在的“5.28”暴跌与8年前的“5.30”有很大的相似之处，“5.28”的跌幅6.5%也与当年相差无几，只是当年在大跌之后沪综指从3500点一下又涨到了6124点。所以尽管股市暴跌，但是市场并未出现悲观和恐慌的情绪。不过，笔者认为本轮行情的调整背后还有更深层次的含义，历史绝不会简单重演。

　　首先，本轮行情在技术上有调整的需要，而且疯牛行情动能衰竭正临近尾声。本次回调的根本动因在于近两个月内，仅上证指数就已连续上蹿50%，累积了大量获利盘，过程之中基本上未出现像样的获利回调。

　　故而，昨日的暴跌，在很大程度上是主力机构通过拉升股价来兑现账面浮盈。我们细观近日连续上涨的行情，发现每天的成交量都突破了2万亿大关，市场交投空前活跃。谁在抛筹码？机构投资者，谁在跟风追涨？中小投资者。

　　再者，8年前的“5.30”暴跌后，股市随后还有一波大涨行情。这是因为当年的中国经济始终保持着10%以上的增速，处于上涨周期内，即使股价快速上涨，上市公司的业绩也能随后跟进，故而泡沫远没有现在那么大。所以当时股指继续展开后面新的上涨行情是有基础面、资金面的支撑。

　　而今天的“5.28”暴跌，是在中国经济下行压力巨大，上市公司业绩没有明显好转，A股市场大扩容时代已经到来。在股市成色并没有本质改变的情况下，如果还是一味靠对看好中国经济的未来和资金流入的预期来做多后面股市，那无疑是博傻了。还是那句话，股市行情可以暂时脱离基本面，但股价不会一直脱离其实际估值。

　　最后，政策方面也不希望股市再走疯牛行情，政府需要通过股市慢牛来完成一系列的改革和推动经济的转型。而现在这样的疯牛行情，不仅结果会比八年前更加惨烈，而且会断送中国经济的未来。人民日报发表文章，称“资产泡沫破灭会导致金融危机”，证监会也在近期连续教育中小投资者注意投资风险。笔者认为，股市存在适度的泡沫有利于活跃市场，但是缺乏上市公司业绩支撑的泡沫，只会带来深重的灾难。

　　在经历了“5.28”暴跌之后，整个市场都在查找原因，但股市暴跌的原因无非是短期内涨幅过快，而且股指无法长期脱离基本面，泡沫破裂只是时间问题。更值得关注的是，政府也希望股市走长期慢牛，而非是疯牛，但如此疯牛行情已经使市场失控，接下来的熊市将会比2008年更惨烈。