冉学东：今年境外机构A股上市可能成行

大参考

　　导语：今年是五年一次的SDR货币篮子审查，人民币正在冲刺进入SDR,但人民币目前在国际使用上还存在差距，央行行长周小川在IMF年会上表示为了实现以上目标，今年将在放开个人境外投资和引进境外机构在A股发行股票方面做出重大改革。而且引进境外机构上市可以对目前的疯牛市场，起到降温的作用，所以今年是境外机构A股上市最佳的时间窗口。

　　人民币正在对SDR发起猛烈的冲刺，今年，国际基金组织将会进行每五年一次的特别提款权审查。本次审查的一个重要问题是人民币是否将被纳入到SDR货币篮子中。而人民币要进入这个篮子，成为与美元、欧元、日元、英镑平起平坐的货币，目前最需要补的短板就是人民币的国际使用。

　　进入货币篮子将是人民币国际化的关键一役，将更加推动人民币的国际使用，并且对于中国金融市场的改革和开放，对于跨境资金的流动，对于中国引进外资，对于中国企业走出去，对于中国参与国际金融市场的建设，对于中国正在进行筹划的一带一路建设，对于中国在国际金融市场建设中的应有话语权的获得，对于中国的国际形象等等，都具有不可估量的强大推动力。

　　央行行长周小川在近日的IMF年会上表示，人民币进入SDR货币篮子已经进入成熟状态，中国的经济总量，贸易总量，贸易地位等都已经远远超过进入货币篮子的需求，而在资本项目的开放方面大部分已经完成，按照周小川的表述，目前只有少数资本账户项目完全不可自由兑换。根据IMF对资本账户交易的分类，40项中的35项全部或者部分实现了可自由兑换，只有5项仍旧完全不可自由兑换。这五项主要涉及到个人跨境投资以及非居民在本国市场发行股票和其他金融工具。因此，中国离实现人民币资本账户可自由兑换的目标不远了。

　　周小川在这次讲话中提出下一步的改革举措，对于未来中国在人民币国际使用方面，尤其是资本项目开放方面还将进行以下动作，在2015年，在进一步促进资本账户自由化和使人民币成为一种更加可自由使用货币的目标指引下，中国计划开展一系列改革措施，这些改革措施将针对目前资本项目下仍不可兑换的项目展开。

　　首先，中国将为个人投资者跨境投资创造渠道，包括开展具有试验性质的合格境内个人投资者（Qualified Domestic Individual Investor，缩写为QDII2）计划。第二，中国将引入深港通（the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect），非居民也将被允许在本国市场上发行除衍生品之外的金融产品。第三，外汇管理在多数情况将取消事前审批的要求，有效的事后监管和宏观审慎管理制度将建立。第四，将进一步采取措施方便海外机构投资者进入中国资本市场。第五，通过扫除不必要的政策障碍和提供必要的基础设施，努力进一步便利人民币的国际使用。第六，采取必要的步骤健全风险防控。

　　近日有媒体报道央行将可能很快在上海自贸区推出QDII2，取消个人境外投资每年5万美元的购汇限制，而是可以自由汇兑，这是资本项目开放的跨度特别大的一步。

　　那么按照这个节奏，很可能今年晚些时候就会允许境外机构在A股发行股票，这可能是最为关键的一步。早在几年前，管理层就已经开始推行和准备境外机构在上海交易所发性股票，外资公司挂牌，而且上海交易所已经做好了一切准备，万事俱备，只欠东风，但是由于当时A股持续的熊市，国内投资者害怕国际机构进来如中国国企一样圈钱，反对声音非常大，所以一再拖延。

　　但是现在的A股已经与前几年不可同日而语，每天都超过上万亿的交易额，股市投资如烈火烹油，不论是国企概念的大蓝筹还是创业板中小板的小股票，都是轮番上涨。在巨大的财富效应的引导下，个人投资者的资金入市很快，每月新开户数达到几百万。为了引导资金入市，监管部门把许多藩篱都拆除了，而且目前融资融券和伞形信托配资等金融创新方式层出不穷，但是股市杠杆过高，引起监管层担忧，害怕股市上涨过快最终引起风险，不惜以行政手段打压股市。

　　在笔者看来，这是杞人忧天，监管层要做好的还是宏观上框架上的制度安排，做好交易双方的透明和有序的交易纪律，防范风险。你不是害怕股市上涨过快吗，那为什么不大量引进上市公司上市呢，不增加IPO节奏数量呢，IPO注册制为何迟迟不出呢，你为什么不引进境外机构上市呢，这不正好给股市降降温吗？

　　引进境外机构上市目前有三大好处：一是人民币国际化的关键一役，是目前人民币进入SDR篮子货币的最关键的一着棋，我们只要做到了，那么留给西方国家的就是难为情了，你不让我进，也由不得你，你心里难受，但是你说不出来，你看着办吧。二是给股市降温，目前股市上涨过快，最核心的还是供求失衡，资金太多，可投资标的太少，尤其是业绩好的上市公司少，那么在供给端增加，就会分流资金，对A股市场产生平衡的调节效果。三是为A股市场提供有差异化的投资标的，境外机构信息披露规范，财务制度透明，管理规范，这些都对A股上市公司起到相当大的示范和带动作用，也有利于规范上市公司的运作，对于监管层，那更是一次刺激，境外资本市场的制度建设和完善，那就是监管层必须学习的了。所谓三天不学习，跟不上国外的监管。可谓一旦多鸟之举也。

　　目前牛市甫定，沪港通已经开通，通道已经打开，深港通也即将开通，个人投资者可以去境外投资，那么为什么不让他们在境内投资呢，把境外上市公司引进来呗。今年估计就可能实现境外机构在境内的挂牌，这完全是可以期待的，为了进入SDR篮子，为了人民币国际化，此次高层会力排众议，当然会审慎推出。