宋清辉：沽空机构不叮无缝的“蛋”

大参考

　　2017年5月4日，复牌首日的丰盛控股表现可谓是争了口气，其澄清公告似乎暂时性地击败了沽空机构的质疑。从近年国际沽空机构的活动来看，港股市场的中资股频频被恶意做空，如辉山乳业、德普科技、汉能薄膜发电等都成为了受害者，不少投资者更是亏得一塌糊涂。

　　正是因为很多投资者对做空机制不熟，所以才经常会在港股市场上翻车。做空机制在证券市场上有两大好处，一方面能够帮助投资者在存在风险的情况下实现套期保值，另一方面能够让投资者在市场下跌的过程中还能够获利。可以说，有成熟做空机制的资本市场，才是健全的资本市场。

　　需要注意的是，一个资本市场是否具有做空机制和这个市场是否会被做空并没有直接关系。在只能通过单边上涨才能盈利的市场中，做空者为了降低介入成本而对股市、个股进行做空，能够在后期用相同的资金获得更多的股本筹码。

　　做空的方式有很多种，较为典型的一是以浑水为代表的做空机构发布看空报告，以大幅降低投资者信心，降低对上市公司的预期；二是通过二级市场抛售打压股价，在没有预兆的情况下直接将股价压低。

　　至于做空和恶意做空的区别，主要分为被动和主动。做空是被动行为，即投资者认为投资标的有下跌的可能后，在尊重市场的前提下通过做空获利；恶意做空是主动行为，即投资者看准某只股票漏洞后疯狂打压其股价，无视市场正常波动而通过人为手段获利。

　　例如丰盛控股在被做空后的澄清公告就是与做空机构的使坏做斗争，双方的报告都在拉拢投资者，一边是跟投资者说这家公司真的不行了，一边则是向投资者释放“公司现在很好、未来会更好”的信心。从首个交易日的表现来看，丰盛控股暂时占据优势，但此前浑水发布了对辉山乳业的看空报告，辉山乳业也对其逐一回应，大股东还进行了增持，也一度出现了场面可控的局势，但该公司今年3月单日暴跌85%的行情令人触目惊心。因此，丰盛控股暂时还不能掉以轻心。

　　不过从当前的情况来看，丰盛控股的澄清报告非常值得A股上市公司学习，这也是上市公司在市值管理、信息披露以及公开透明方面所必备的能力。一家上市公司在这些方面做得越好，信息越透明，被做空机构恶意打压的概率就越低，即便遭受冲击也会因自身的良好表现而抗跌。

　　但是在国际化的资本市场上，不确定因素实在是太多。我们无法预期到丰盛控股未来是否还会继续被做空机构发布新的看空报告，更无法预计是否还会有机构真金白银地参与到恶意做空行动当中。因此，丰盛控股在未来三个月里要做好自己该做的事情。

　　对上市公司而言，冲击其公司股价的报告都可以称之为恶意做空，但并非所有冲击公司股价的报告都属于恶意做空，例如有媒体经过卧底调查揭开了某上市公司隐藏的黑幕，这种新闻或报告就不属于恶意报告，撰写这类新闻或报告的人反而会被大众称之为“具有正义感的人”。

　　苍蝇不叮无缝的蛋，沽空机构的恶意做空对象不是随便找的。我们可以发现每当有沽空机构发布针对于港股上市公司的看空报告时，香港监管机构往往会首先对被看空的机构进行调查。如果真的发现问题，沽空机构的看空报告自然不属于恶意做空，反而对监管部门的调查起到了积极的推动作用。当然，如果沽空机构发布的看空报告不属实，香港的监管机构也没有办法。因为绝大多数的沽空机构都在海外，且这些机构可查到的信息中并没有参与到公司股票交易，因此也无法监管。

　　在海外资本市场中，基金公司是可以向研究公司买研究报告的，双方在相互勾结的时候这份报告并不会公开，待双方确认好要恶意做空的公司之后，基金公司会先对上市公司下空单，研究公司会将做空报告发布在自己的网站、相关媒体上以实施股价打压，同时某些先入资金会通过空单引发恐慌，多管齐下导致标的公司股价大跌后，基金公司再趁低价平仓。

　　整体来看，这种沽空产业链并不是存在于港股市场当中，而是存在于国际化的资本市场当中，沽空港股的不一定是本地人，很大可能是海外投资者。还是以浑水为例，这家机构只是沽空产业链之中的一环，即打压市场、上市公司股价。由于时不时就能导致某些上市公司股价暴跌，因此偶尔有些公司股价未因沽空机构的各种动作受损，但这些机构也不会有太多的损失。

　　沽空机构在赚钱的同时，中小投资者是巨亏的。尽管投资者们口头上都会说“股市有风险，投资需谨慎”，都知道要理性投资，但自己所持股票严重受损、资金严重缩水的时候，没有几个人能够真正理性、摆正心态。因此，投资者们要多看看那些亏到倾家荡产者的投资经历，多研究港股的投资规则，否则下一批吃哑巴亏的很可能就会轮到自己。

　　全世界都一样，越是运作良好、透明规范的上市公司，越难有沽空机构发布看空报告，而那些存在问题的企业往往存在各种漏洞，不幸被沽空机构盯上了也只能自认倒霉。因此不仅是投资A股、港股要关注蓝筹，中小投资者在投资世界其他资本市场个股时也需要投资那些绩优股、大盘股。