皮海洲：股指期货，落井下石或者锦上添花

大参考

　　4月16日，是股指期货在中国股市推出5周年的日子，当时推出的是A股市场上的第一只股指期货沪深300。而在这个具有纪念性意义的日子里，今年4月16日，中金所又推出了上证50和中证500期货，首批上市合约为8个。由于这两个新品种的推出，于是市场再次担心股市行情会因此受到拖累。

　　之所以会担心股市行情会因此受以拖累，是因为5年前沪深300股指期货推出的时候，市场确实出现了大跌的情况。2010年4月16日，也即沪深300期货推出当天，沪指拉开了下跌的序幕，当天跌幅为1.1%。而第二个交易日（即2010年4月19日），股市“噩梦”来袭。当天上证指数跳空低开之后震荡下跌，全天沪指暴跌了150点，击穿数根均线，报收2980点，跌幅高达4.79%。随后沪指的走势如决堤一般，52个交易日，沪指累积下挫24.71%，最终在2010年7月2日下探2319点后，重新站稳反身向上。从此股指期货利空股市，拖累大盘下跌的说法就在股市上流传。也正因如此，上证50和中证500期货的推出，又让投资者担心历史会重演。

　　照直说，笔者一直都是不赞成股指期货拖累大盘的说法的，至少这种说法是不全面的。沪深300期货的推出之所以会出现股市大幅下挫的局面，究其原因在于当时的股市正处于一轮下跌的周期，是由于多方面的原因作用的结果。比如，当时股指上攻3200点乏力，市场本身就面临着向下调整的压力。比如当时的A股市场正面临着通胀预期管理的压力。由于宏观经济通胀预期强烈，货币政策明显收紧，银行存款准备金率连续上调，加息预期也越来越强烈。在这样的宏观背景下，股指向上炒作的空间被封杀。

　　再如，当时全国各地房价快速上涨，政府部门的调控政策接踵而至，当年4月17日，国务院发出《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，受此影响，不仅地产股再次向下破位，就连银行股、钢铁股也都受到牵连。而在股市面临宏观面严峻形势的情况下，上市公司融资与再融资的重拳也是频频出击。如当年前4个月，A股市场就有117家公司IPO，融资金额达到1483亿元，超过上一年全年IPO总额2022亿元的七成。正是面临着这样的市场环境，当年股指的下跌几乎是不可避免的。因此，沪深300期货在当时的推出，就成了股市下跌的替罪羊。

　　当然，如果说股指期货的推出对股市行情完全没有影响也不符合事实。但这种影响并非都是负面的，而是助涨助跌。比如在弱市里、在熊市里助跌，而在强市里、牛市里助涨。换一句话来说，股指期货所做的事情，要么是落井下石，要么是锦上添花，但肯定做不了雪中送炭的事情。如5年前沪深300期货推出后股市出现的下跌，至少在当时来说，不仅分流了市场多头的力量，而且还让一部分资金加入到了空头的队伍，加入到了做空赚钱的行列，这自然会让多头力量面临更大困难。

　　但如果因此认为股指期货拖累大盘显然又是不全面的。比如去年下半年以来的牛市行情，就没有人再认为股指期货拖累了股市行情的发展。再如今年4月16日，上证50与中证500期货推出当天，上证指数暴涨110点，恐怕这很难认为是股指期货拖累大盘，更何况当天上证50期货合约大涨7.36%。可见，认为股指期货拖累大盘的说法至少是片面的。而从今年4月16日上证指数暴涨110点的走势来看，上证50期货的推出对股市行情的上涨明显起到了助涨的作用。