张平：A股“亏损王”为何总被央企包揽？

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　　上周A股市场送出了两顶王冠，一顶给了攀上300元高峰，并刷新A股价格上限的“第一高价股”全通教育。另外一顶则是给了创下A股巨亏之首，以163亿年度巨亏刷新A股亏损新下限的“亏损王”中国铝业。

　　面对“亏损王”的桂冠，中铝在年报中的解释是，主要是集团主导产品销售价格下降了2%-7%，今年对部分长期资产计提大额资产减值准备，对内部退养和协商解除劳动关系人员计提辞退及内退福利费用，使得公司由盈利转为亏损。而业内专家则表示，中铝的巨亏既与行业不景气有关，更有国资体制顽疾有染。

　　但不管怎么说，作为拥有各种资源优势的央企，中国铝业在2014年度巨亏163亿元，实在上人觉得匪夷所思。不过，上市央企中出现亏损的也并非中国铝业这一家。在目前已披露2014年业绩预告的145家央企上市公司中，业绩预亏的超过30家，占比20%。其中，近半数集中在有色、煤炭等产能过剩行业。

　　不仅如此，近年来每年都有央企巨亏现象的发生，从2012年中国远洋亏损95亿，到2013年*ST二重亏损32亿，再到2014年中国铝业预亏163亿，每年都有上市央企巨亏，这既有行业因素所致，同时也印证了央企体制机制的一系列弊端。

　　首先，没有在产业上转型升级，却在规模上盲目扩张。类似中铝这样的大型能源、资源型央企，近年来屡屡陷入巨亏泥潭，直接的原因是在过去数年里，没有及时进行产业转型升级。类似钢铁、煤炭、电解铝，受此前宏观政策利好，这些企业早前往往发展模式是走量和规模，但在经济放缓，产能过剩的情况下，这些已经不足以应付现在的局势，转型升级势在必行。

　　笔者认为，上市央企没有在产业升级上下功夫，却在规模和数量上动脑筋，这是其近年来出现巨亏的原因。这一方面说明，国资委管得太死，鼓励企业在行业景气度比较高的时候扩产，而不鼓励逆周期扩张。结果一些央企在行业最高峰的时候大肆扩张，周期下行后，巨亏就自然难免。另一方面也说明，央企管理层自身在产业转型升级方面动力不足，缺乏对行业未来的预判力。所以央企管理层应该是量材而用，择优选拔，而不是直接行政式空降。

　　再者，腐败丛生，临阵换帅，商场大忌。去年底，中纪委网站显示，对中国铝业总经理孙兆学严重违纪问题进行立案审查。经查，孙兆学利用职务便利为他人牟取利益，索取、收受巨额贿赂。现在换帅，似乎就是主管部门应对央企大幅亏损和腐败滋生的良药，但频道换帅对于企业的经营管理很是不利，因为换一个新人来管理，则要对企业有一个熟悉过程。

　　视角拉回2008年巨亏的东方航空，2006年，东航两位副总经理由于“涉嫌违纪，正接受组织上的调查”。而在当年8月，东航货运部总经理肖奇贤等5人由于涉嫌商业贿赂被带走接受审查。2011年，东航高管相继被查，东航驻韩国办事处总经理因涉嫌贪污受贿60亿韩元在韩被拘。由于上市央企的连年亏损，一边是中小散户被套在高位之上，而另一边却是公司高管收入仍然旱涝保收，被带走的高管们最多是监狱一坐了事。

　　最后，臃肿央企，效率低下，难与其他所有制企业竞争。从表面上看，中国铝业出现巨损，都是行业不景气惹的祸。但是我们也要看到，这个行业的其他上市企业并没有出现这么巨大的亏损问题。

　　奇怪的是，同样是铝业同行，兴发铝业年报却预期，截至2014年度股东应占纯利将不少于2亿元人民币，相比2013年度的1.3亿元，居然增长53.8%。同样，明泰铝业报告显示，期内公司归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增198.62%。所以巨亏央企应该从自身的原因查起，而不是将巨亏原因推诿于市场。

　　记得前几年荣登A股亏损王宝座中国远洋也是如此，中国远洋出现上百亿的巨亏，其向外界表示，缘于整个国际航运业不景气所致，但是中国远洋的老对手国际航运业巨头的马士基和东方海外却年年赢利颇丰。这说明，当前的央企缺乏活力和生命力，在垄断的环境内尚可生存，一旦加入到市场竞争中，生存能力便是堪忧。所以应该推动多种所有制成份改革进程，提高央企治理能力，唯有将央企内在管理和生产效率大幅提高。这样才能真正焕发出央企的生命力。

　　2014的年报中竞然有20%的央企出现了不同程度的亏损，如果刨去垄断央企的数量，恐怕央企去年亏损比例仍将上升。上市央企出现巨损问题，既是行业不景气所造成，更是其体制机制存在着诸多弊端所直接导致的。上市央企要想彻底扭亏，一方面需要国资委真正简政放权，但并非是对腐败的监管放任不管，另一方面需要上市央企选拔出好的管理团队，清除企业内部运营弊端，找出巨亏的出血点，引入多重所有制成份，让亏损央企焕发出生命力和创新的动力。