天下纵横谈：中美欧谁的资产泡沫先破灭？

大参考

　　中国与欧元区实际上已经构成了世界对抗强势美元战略的犄角。这足以让美联储费心了，如果美元指数涨到了100以上，而世界其他国家依然是资产价格稳定，股市也不回落，那么美元指数就是涨得再高又如何呢？到时候强势美元刺破的恐怕不是其他国家的资产价格，而是导致美国自身高达700万亿金融资产的大崩溃。

　　1、格林斯潘的箴言，与我们早就持有的观点一致

　　格林斯潘称美国经济增长并不强劲
　　据路透社2月28日报道：美联储前主席格林斯潘当天表示，美国经济增长并不强劲。美联储加息之时，就是危机到来的时刻。格林斯潘表示，长期利率走低意味着全球经济增长的疲软。目前的全球实际需求异常疲软——与大萧条末期无异。而货币政策并不该为经济疲软负责——这是一个财政问题。格林斯潘表示，几乎所有的问题都可归根于长期资本投资的缺乏。公司回购股票，而不是进行更多的投资就是很好的例子。没人想进行长期投资，因为没人知道以后会发生什么。不过，格林斯潘认为美联储应该为股市的通胀负上责任。他指出，美联储是美股估值走高的主要推手。

　　评：

　　在往期的《天下纵横谈》中，评论员曾经多次谈到，美国股市已经成为美国的一个新泡沫，这个高高在上的泡沫堰塞湖，正是美联储强势美元战略的最大障碍。在包括中国诸多人士鼓吹美国再工业化、美国经济强劲复苏之际，美联储前主席格林斯潘的这番话，无异于一盆让人清醒的凉水，美国经济远不像美国人所提供的各种数据显示的那样好。实际上，美国并没有解决次贷危机的根本问题，也就是评论员一直所强调的美国高达700万亿美元的金融资产的利润来源问题。

　　难道把股市重新涨一次，涨得比以前更高，把房价推上去，推得比以前更高，就能解决次贷危机的根本问题？就能解决美国史无前例的金融资产的利润来源问题？这就好比说，中国把房价涨上去，股市涨上去，经济增长就会好一样荒谬。同样的事情放在中国身上，没人相信，放在美国身上，不少人就信了，奇哉怪也。

　　格林斯潘不在其位，说话就直白多了。这位被看做是美联储最成功的主席的这番话，自然不是放空炮，既然说了就有用意。评论员认为，这番话最主要是说给那些期待美国很快连续加息的货币政策鹰派听的，不要贸然行事，强势美元政策这次可能不会让美国的金融大战略奏效，最后反受其害。

　　其实，格林斯潘所担心的事情，美联储早在伯南克做主席的时候，就已经推演过了：在2013年的美联储沙盘退严重，所假设的情形就是，美联储若释放出连续加息的确定信号，美国股市可能要腰斩，美国经济会下跌5%，美国的失业率会高达12%以上，房价跌30%。

　　不过，格林斯潘也应该清楚，耶伦等非常了解的美国难处所在：700万亿的金融资产利润来源问题，无法通过产业革新来解决。这有两个方面的原因，一是美国自身产业无法出革命性的突破，二是美国已经让出全球第一大工业国家的宝座，其某些产业的先进，已经无法出现全球性的带动作用，从而让资本流向顺从华尔街的指挥棒。

　　下面再看一条消息……

　　2、乌克兰博弈加码，美国不会听任俄欧媾和

　　英美考虑对俄实施额外制裁
　　据美联社2月24日报道：美国国务卿克里当天在向国会参议院拨款委员会做报告时称，俄罗斯正在进行自冷战之后最为“公然和广泛”的政策宣传活动，他们在多个场合当其面在介入乌东部活动问题上撒谎。
　　另据法新社2月21日报道：美国国务卿克里表示，美英正考虑对俄罗斯实施额外的制裁。此前，伦敦市长约翰逊访问美国时称，美国前国务卿希拉里觉得欧洲对俄罗斯总统普京太软弱。约翰逊称，他被希拉里的话深深打动。希拉里坚持，在乌克兰问题上，欧洲必须对普京更加强硬。希拉里被视为下一届入主白宫的有力人选。

　　评：

　　在上期的《天下纵横谈》中，评论员曾经多次谈到，“德国一直想推动新欧洲建设，这个新欧洲的本质就是要将俄罗斯逐步纳入到欧元区经济圈，德国作为欧洲与俄罗斯的最大贸易伙伴，曾经尽力推动这个设想，它与法国的地中海联盟计划构成了欧元区扩张的两翼，一个向东南一个向西，刻画出了欧元区的雄心。不过，这个雄心不论是哪个方向，都与美国利益背道而驰，向东与向南分别是北非与中东，这里向来是原油战略重地，美国长期拥有压倒性的影响，自然不容欧元区轻易踏入。向东则是俄罗斯，一旦德国的新欧洲真正得以推进，与俄罗斯的关系改善，欧洲大陆经济的内生性将更为旺盛，如此一来，美国的战略利益将受到严重损害。”

　　“政治向来是经济与金融的基础，这样的局面必然会增强欧元与美元分庭抗礼的能力。乌克兰问题来的正是时候，欧元区在道义上无可避免地被美国绑上了制裁俄罗斯的战车，不但新欧洲设想被架空，连欧元区与俄罗斯的正常贸易与金融往来，也受到了严重损害，根据俄罗斯的数据，俄罗斯5000亿美元的外汇储备中，至少60%是欧元资产，因此，俄欧关系的恶化，也使得俄罗斯考虑脱手欧元资产。在欧元区一些国家失业率高达50%、经济前景晦暗不明的情况下，这样的贸易关系与战略自残行为，已经难以为继。因此，可以说，这次法国与德国主持推动的停火协议是水到渠成的事情。而美国舆论以及官方在对待希腊问题上的态度，也是法德迅速与俄罗斯取得谅解的一个重要原因。”

　　“乌克兰局势迎来了一个关键的转折，欧元区在关键时刻获得了一分，它不仅将有利于俄罗斯稳住卢布汇率，更有助于欧元的稳定性。这对急需资本流入来支撑美联储加息计划的美国而言，自然是一个坏消息。”

　　在法德准备推动与俄罗斯进一步和解之际，美英的这份“欧洲对俄罗斯总统普京”太软弱的抱怨，可以说来的正是时候。美国自然不能让欧元区轻易下了对俄罗斯的“道义”战车，只不过这辆“道义”的战车背后，真正刀枪较量却是美元与欧元，看起来是主角的俄罗斯其实只能算是看戏的。

　　“上兵伐谋”，今天已经过时了，上兵伐道才是更高的境界！在这方面，美国的政经外交手段，确实令人眼花缭乱！

　　下面再看一条消息……

　　3、希腊走向完全妥协，欧元区赢得关键一役

　　欧元区批准希腊改革清单
　　据路透社2月24日报道：欧元区国家财长会议24日宣布批准希腊政府提交的改革计划清单，为批准延长希腊救助协议4个月的申请进一步扫清障碍。经过艰苦谈判，希腊政府2月19日做出让步，提出延长救助协议6个月的申请。20日，国际债权人同意在希腊改革情况符合要求的前提下，对希腊的救助协议延长4个月，并将希腊提交改革计划的最后期限设定在23日。欧元集团主席杰伦·戴塞尔布卢姆称希腊政府在最后关头提交了改革计划清单。他告诉记者，希腊政府在距离最后期限只有45分钟时向他发送了改革方案的电子邮件。

　　评：

　　按照上届希腊政府与国际债权人达成的协议，到2月底，希腊需要偿还23亿欧元的债务。而即便希腊可以勉强偿还这笔债务，在今年夏天之前还需要偿还100亿欧元。目前，德国、法国、意大利三国是希腊的主要债权人，分别持有600亿、460亿和400亿欧元的希腊债权。希腊新政府的债务减记要求遭到以德国为首的国际债权人的强硬反对。

　　国际债权人的强硬举动在于进一步对希腊政府施压，从而在与后者进行债务磋商时获得更多主动权。在2月20日之前的10天里，希腊和欧元区财长两次试图达成共识，但均以失败告终。

　　面对国际债权人的强硬态度和现实的债务困境，希腊新政府不得不向现实低头，开始违背其竞选承诺，于2月19日正式向欧元集团提出申请，要求将现有救助协议延长6个月作为过渡措施，并在这6个月的救助延长期内继续接受“三驾马车”监督，从而赢得时间与国际债权人继续讨论其债务问题。而且，为得到救助，希腊政府承诺将尊重现有的对债权人的责任与义务，继续致力于实现国际债权人要求的财政目标，不会通过单方面行动危害这些财政目标的实现。

　　至此，希腊这个欧元区决心的试金石，基本试出了欧元的成色，也试出了欧元区未来财政纪律的底线，这对欧元是进一步的利好，因此尽管欧元区宽松姿态明确无疑，欧元兑美元依然有小幅度的升值，而新一轮的抄底欧元区资产的资金，也正在跃跃欲试。

　　这对强势美元政策的冲击是比较大的，尤其是对美联储这种试图以小加息指引，来引导大强势美元的政策而言，欧元一旦稳定，其强势美元冲击他国资产价格的意图基本就落花流水。与乌克兰问题的另外一个实质是欧元区向东融合的关键相呼应，希腊债务问题的实质是欧元区进一步向南扩张的关键。

　　现在来看，欧元区在这两个关键问题上，都走出了较为明智的一步。强势美元战略会因此而压力骤增。下面再看一条消息……

　　4、中国央行降息，对冲强势美元的负面影响

　　中国央行降息
　　据新华社2月28日报道：中国人民银行当天宣布，从3月1日起，将金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，至2.5%，将一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%。同时，将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。
　　据了解，这是央行3个月内第二次降息。去年11月下旬，中国央行时隔两年首度降息。此外，今年2月初，央行下调了金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并同时宣布了针对部分金融机构的额外降准措施，意在帮助金融机构调整结构、加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度。

　　评：

　　过去一周，几个重要国际事件的进展，都不利于美联储的强势美元战略的推进。在欧洲是希腊与乌克兰问题的进展，而在亚洲，则是中韩自贸区草签协议，以及中国央行的降息。

　　在2月1日的《天下纵横谈》中，评论员曾经谈到：“从历史来看，强势美元摧毁外国资产泡沫，同时固化美国资产泡沫的成功，需要有两个条件，一是其他国家资产价格的崩溃，二是资本大规模流入美国接盘。如此一来，一场数万亿乃至数十万亿美元的乾坤大挪移，才能得以完成：流入美国的海外资本，充当美国高估值资产的接盘人，此后这些接盘资本忽悠更多母国资本前往美国，试图为自己解套；而从国内资本市场全身而退的美国资本，则开始一个新的海外大扩张与大收购周期。这个周期的起点，就是其他国家资产价格的大崩溃。”

　　其他国家，尤其是像中国与欧元区这样的大经济体，其资产价格会不会因为强势美元而崩溃，可以说是衡量强势美元战略是否成功的一个最重要的基点。因为只有中国与欧元区发生资产价格大崩溃，强势美元战略的三角进程才会奏效，所谓三角进程，也就是美国之外的其他国家资产价格的崩溃，会导致更多资金流向美元资产，而其他国家则更需要美元，如此一来，美国资本就可以在美元最高估，其他国家资产价格最低估的时候，在全世界抄底。

　　目前，美元指数已经涨到了95左右，但是看起来欧元区也好，中国也好，仍然有足够的货币政策空间来对冲强势美元对资本的虹吸，未来如果美国加息的话，美元指数估计会考验100的强弱分水岭，不过，依目前的情形来看，中国与欧元区依然有足够的货币宽松手段，对冲强势美元的负面影响。

　　中国与欧元区实际上已经构成了世界对抗强势美元战略的犄角。这足以让美联储费心了，如果美元指数涨到了100以上，而世界其他国家依然是资产价格稳定，股市也不回落，那么美元指数就是涨得再高又如何呢？到时候强势美元刺破的恐怕不是其他国家的资产价格，而是导致美国自身高达700万亿金融资产的大崩溃。

快乐的投资

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