皮海洲：降准降不来资金牛市第二季

大参考

　　2月4日晚，央行宣布从2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。受此刺激，2月5日的上证指数跳空77点高盘，开盘涨幅达2.43%。

　　不过，2月5日的股市并没有就此吹响股指上涨的号角。相反，上证指数高开后逐波低走，全天上证指数甚至大跌了37.6点，跌幅1.18%。

　　出现这种走势其实是意料之中的。虽然去年11月22日央行的降息引爆了A股市场的疯牛行情，上证指数一路过关斩将从2400多点一路冲杀到3400点，指数暴涨近千点，但此次降准却很难引来资金牛市第二季。毕竟目前的情况已与去年11月份时有了很大的不同。

　　去年11月份的降息之所以能够引爆疯牛行情，很重要的一个原因在于当时的蓝筹股价值低估，包括银行股、两桶油等权重股具有绝对的投资价值，股价甚至低于H股。所以去年11月央行降息后，引爆市场对以蓝筹股为代表的权重股的暴炒。正是在这波炒作中，蓝筹股都取得了很大的涨幅，少则上涨40%~50%，多则涨幅翻番。蓝筹股的估值基本上得到了修复，股价已全面超越H股，部分蓝筹股甚至被高估。因此，在蓝筹股失去了大幅上涨空间的情况下，股指也很难因为降准而再度疯狂。

　　同时，正是基于之前疯牛行情缘故，管理层对待股市的态度也发生了重大改变。虽然管理层也希望股市走牛，但管理层需要的是慢牛而不是疯牛。疯牛本身也成了管理层重点防控的对象。比如最近一个时期，证监会开始收紧资金杠杆，对券商融资类业务进行全面检查，并对违规券商进行了查处。银行方面也收紧了伞形信托业务，并且对银行信贷也加强了管理，避免信贷资金违规流向股市。此外，就连保监会方面也下发了《关于开展资产管理业务督导的通知》，将开展险资两融业务检查，以确保险资的两融业务合规。正是基于这些措施，因此即便央行降准，银行资金进入股市还是受到控制的。

　　更重要的是，随着行情的转暖，进入2015年后，新股发行速度明显加快，下周股市将有24只新股发行，其中仅周二一天就有17只新股发行，这将导致股市资金被大量抽走，预计周二一天锁定的资金将会超过万亿元。也正因如此，降准引发的股指高开与走高，其实只是给市场提供了一个逢高减磅的机会，让投资者更好地腾出资金出来打新。降准因此引发资金牛市第二季的机会并不大。实际上，2月5日当天《人民日报》即发文称，央行罕见开仓放水与A股没太强相关性，也是不支持降准引发资金牛市第二季的一个信号。