凯恩斯：为何美国养老金一入市就大牛市？

大参考

　　如果不是雄安概念出世，恐怕4月的股市，就要下去了。不过既然新的主题来了，那么龙头股，怎么也要翻一倍吧？本来我们非常看好今年养老金入市之后的蓝筹股行情的，不过现在来看，蓝筹股，还是不如新的概念有吸引力。

　　长期来看，中国的养老金要想保值增值，是必然需要入市的。很多朋友认为，养老金的困境源自中国人口老龄化，其实除了这个中国必然到来的老龄化，中国养老金制度在根本上还是属于公有制的模式，或者可以说中国的养老金制度是一种税收，不是一种制度安排。

　　我们曾说过美国的401K计划，养老金入市，导致了美国80年代开始的资本市场大牛市。那么美国人养老是靠什么的呢？其实他们相较我们有好有坏，简单理解美国人的养老金制度，其实就是开个养老金户头，企业和个人一起往这个户头上面存钱，而这个户头是投资共同基金还是自己去炒股票，完全自主选择，这笔钱本质上还是属于个人的，如果离职，可以全额领取这一笔钱，到59也可以选择一次性领取，坏处是由于可以自己控制，万一遇到金融危机，遇到股市缩水，养老金账户所剩无几就晚景凄凉了，最后只能去领取类似我们低保一样的社会安全金。

　　那么这笔钱当作工资可不可以，为什么要当作养老金专门管理呢，因为这一笔钱作为养老金是可以避税的，众所周知，美国以所得税为主，没什么流转税，如果交了养老金，这部分如果不超过限额是可以不用交税的，而如果不是一次性提取而是渐进的提取，每年是按照你提取的金额计算个人所得税的，所以养老金账户在美国不是一种税收，而是一种责任替代。原因是早前美国的养老是需要企业负责的，员工给企业工作，到了一定的年龄，企业给员工养老，这样很多大型的企业就被沉重的历史包袱束缚住了，要养一大批老人，企业越悠久负担越重，于是在1980才出现了这个401计划。有人说美国股票市场没有散户，但是基金很发达，原因就在于此，因为事实证明投资股票类共同基金的人养老金远远高于存银行吃利息的。所以美国资本市场最大的力量来自养老金制度支持。

　　中国的部分城市的养老金入不敷出，原因主要在于我们的养老金制度是一项公共福利，既然公共福利就需要政府补足不足部分，如今最好的办法是国有资产划拨的方式清除历史欠账，然后逐渐回归到谁缴纳谁受益的轨道上面，这样才可以一劳永逸，才可以不用指望货币政策。如果这完全需要政府来兜底，那么财政支出和税收收入不匹配的问题又会成为问题。当然美国的政府部门还是大锅饭的养老金，但是这部分养老金本身就在所得税税收中开支，本身就是公共开支。

　　他山之石可以攻玉，我们在未来养老金制度的改进上可以借鉴经验，毕竟我们还存在很多的问题，打通资本市场和养老金的界限，把部分国资委持有的国有股，划归养老金，同时，让个人多一些养老金的决策权力，也许会开启新一轮牛市，同时一劳永逸的解决国人的养老问题。