张平：揭密券商股集体跳水背后真相？

大参考

　　今日早盘，券商股集体跳水，截至发稿，招商证券跌逾6%，广发证券、西部证券、太平洋、光大证券、中信证券跌逾5%，兴业证券、山西证券、方正证券、海通证券等跌逾4%。虽在收盘时跌 幅有所收敛，但今日券商股无疑成为了“重灾区”。

　　在经历了本轮疯牛行情后，很多人都自嘲自己是“满仓踏空”的投资者。而本轮行情涨幅最让人惊叹的无疑是券商股、银行股这二大板块。特别是券商股板块相对于银行股板块筹码较为集中 ，这正是机构投资者自拉自唱的绝佳场所。

　　自今年11月至今，券商股平均涨幅超过100%。这是因为机构投资者并不看好国内经济和券商的未来，想通过拉高行情来减持手中过多的券商股筹码。数据显示，从2014年11月20日到12月17日 ，有14只券商股遭到重要股东减持，合计净减持金额接近90亿元。其中，国海证券被重要股东净减持最多，净减持金额为25.05亿元；国元证券被净减持18.86亿元；方正证券，山西证券、东 北证券、西南证券被净减持金额都超过了5亿元。

　　或许有人会问，机构投资者靠啥手段来拉高券商股，达到抽逃资金的目的呢？那我知道你，都是融资融券惹的祸。11月21日以来，两市融资融券余额超过116亿元的个股分别是金融股中的中国 平安、中信证券、兴业证券和浦发银行。显然，机构投资者正是通过加杠杆的推升股指的效应，在减持券商股、银行股。那么券商股的集体跳水究竟说明了啥呢？

　　首先，券商股在不到2个月的时间里，被机构投资者通过杠杆的手段拼命拉升，普遍涨幅在1.5-2倍左右，留下很多跳空缺口，技术指标超买又超买。如果说本轮行情发动之前，券商股还不算 太贵的话，现在的券商股的确已经变得不再便宜，形成的泡沫无法长期维系。更何况，本周五准备网上申购的国信证券的发行价才5.83元/股，这让投资者普遍觉得该到减持券商股的时候了。

　　再者，券商股市值大涨，业绩却只及世界知名投行们的一个零头，难以支撑其估值。到周三晚上，很多媒体在帮中国的券商计算市值：全球券商前23名，中国占了三分之二。中信证券市值 3100亿元，折563亿美元，位列全球第四位，仅次于高盛、摩根士丹利、瑞银，市净率是高盛、大摩近四倍。

　　国内券商业绩却不如人。2013年中信证券的营收还不敌高盛零头，其净利更是只有高盛的10%。2013年高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券的总收入分别为342.06亿美元、 395.05亿美元、 324.17亿美元、183.18亿美元，中信证券只有25.56亿美元；净利润方面，高盛、瑞银、摩根士丹利、野村证券分别为 80.4亿美元、35.67亿美元、29.32亿美元、21.64亿美元，中信证券只有 8.32亿美元。国内券商们与国际知名投行间的差距存在着天壤之别。

　　最后，券商牌照管制将全面放开。有消息称，证券公司设立及业务牌照申请即将迎来新的变革，相关管制将全面放开。据权威人士称，相关管理规则即将全面修改，目前征询意见稿正在监管 部门会签中，流程即将走完，最快元旦前后公布征询意见稿进行公开意见征集，年后有望正式颁布实施。

　　目前券商牌照管理尚属于特许经营范畴，申请不仅需要一定的资金实力，对申请方其他资质都有严格的门槛要求。从新的征询意见稿来看，这些门槛都有望取消。而笔者认为，随着券商牌照 管理的松绑，将彻底改变目前以国资券商为主的行业格局，更会对全行业估值产生重大影响，给最近疯炒的券商股进行极速降温。

　　今日虽然股指还在疯涨，但是券商板块却出现集体调整，这说明了机构投资者正在逐步兑现本轮行情的胜利果实，行情终将在疯牛时结束。由于我国券商的业绩主要还是靠天吃饭，券商股的 疯狂上涨泡沫已经过大，更是因为其市值大涨，业绩难以同步跟上，存在较大泡沫，所以其股价出现大调整也难以避免。而广大中小投资者千万不要为机构投资者出货成为“最后买单者”。