皮海洲：降息≠牛市来临

大参考

　　11月21日晚，央行宣布了降息的消息：自2014年11月22日起，基准的一年期贷款利率下调0.4个百分点至5.6%。不过，一年期存款基准利率只下调0.25个百分点至2.75%。央行同时还宣布，存款利率浮动区间上限由1.1倍调整为1.2倍。

　　这是一次出人意料之外的降息。也正因如此，此次降息对于股市来说可谓是喜从天降。因此，降息的消息带给了市场以巨大的鼓舞。降息开启牛市的舆论在市场上甚是高声。而11月24日的股市也是以大涨来迎接降息的到来，似乎给了牛市论以极好的佐证。

　　对于目前处于低迷中的中国经济来说，降息是有必要的。而24日的股市行情也表明，此番降息带给市场的刺激也是明显的。不过，就因为降息，或者因为降息周期的到来，就认为牛市来临的话，这是缺少依据的。牛市的到来是由多方面因素决定的，而降息消息对于股市的刺激更多只是一种短期的表现而已。

　　从理论上来说，降息是有利于刺激投资的，也有利于提升股票的投资价值。但实际情况并非如此简单。因为从宏观的角度来看，央行之所以降息，是因为宏观经济不景气的缘故。如目前我国经济发展的持续低迷是有目共睹的：第三季度GDP增速7.3%，是年内新低；11月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)回落至50.0，与荣枯分界线持平，创半年来新低；10月CPI创近五年新低。而之所以认为降息一次还不够，还有二次、三次的降息，那是因为人们普遍认为仅靠一次降息还不能拯救经济。而既然经济不景气，作为经济晴雨表的股市又如何能够大幅上涨，甚至走出牛市呢？

　　而从历史的情况来看，利息的调整与股市行情的演变并无必然的联系，并没有表现出“降息行情看涨，加息股市看跌”的走势出来，行情走势多数时候甚至与此正好相反。如2006年8月到2007年12月，央行进行了7次加息，但7次加息都是带来行情的上涨。相反，2008年9月、10月、11月、12月的四次降息，带来的都是行情的下跌。因此，认为降息会开启牛市的观点在历史上是站不住脚的。

　　而且本次降息，实行的是一种不对称性的降息。贷款利率降得多，下调了0.4个百分点，但存款利率降得少，只下降了0.25个百分点。并且央行还放宽了存款利率浮动区间，将存款利率浮动区间上限由1.1倍调整为1.2倍。在降息消息公布后，各家银行又纷纷宣布按存款利率浮动区间的上限来上调存款利率。这就意味着银行的存款利率实际上并未下调，还是维持原来的实际利率水平不变。这也意味着此番降息并不提升股票的投资价值，也达不到刺激投资者追加股票投资的目的。

　　不仅如此，降息也不会改变股市本身的基本面情况。一些困扰着股市健康发展的实质性问题不会因为降息而发生改变。比如中国股市圈钱市问题，IPO、定向增发、大小非套现这三驾马车的抽血，股市监管不严，投资者保护不力等等。这些问题都不会由于降息而得以解决。所以，纵然降息可以短期刺激股市，可以成为某些个股炒作的借口，但要带来一轮牛市是不可能的。哪怕就是人工造牛，那也需要多方面的政策性利好配合才行。