橡谷智库：央行的战争和挣扎

大参考

　　上一篇尾部本来有一段话，后来想想对同行不敬，删掉了。

　　不料今天却看到某经济学家批评我说的央行改变货币发行方式，不会轻易降息是谬论。

　　好吧，我这人一向心胸狭窄，瑕疵必报。央行的结构性降息，是一次挣扎，你们这些猪脑袋有什么好欢呼的？

　　我在以往的文章里多次写到，中国的经济改革需要面对一系列的阵痛，而我对经济当局能否承受这个压力，从来不乐观。所以，我写道，我们朝最好的方向努力，做最坏的打算。

　　这些年的经济改革是一个步履维艰，妥协式的拖泥带水的改革。

　　首先城镇化的进程，受制于体制的约束，地方权力和利益架构与中央政府的改革诉求产生矛盾，以至于国务院不得不推出一个试图全国平摊化的城镇化，而非基于经济学理念的城市群发展策略。你纵观全球所有的国家，只要没有迁徙管制的地方，最终都形成了沿海区域的大城市和产业集中格局。这是经济效率的原因决定的。

　　而我们不得不顾及地方利益、户籍制度、土地制度等等，限制沿海大城市的扩张。

　　这种人为的扭曲，造成了内地城镇空洞化。在农民工第二代已经开始长大成人，视自己所在的城市为故土时，他们不会回到父母的故土。而他们的父母在故土找不到生存方式，也不会离开自己的子女。

　　而这种状况带来了另一个恶果，就是原本地方力量试图固化人们在本地，以发展经济和获得财政收入的努力，反而走向了他们想要避免的方向。

　　因此，这就造成了严重的后果：内地房地产业结构性衰退，土地财政失效，地方债务有失控的风险。

　　从这个逻辑，你们可以看到另一个严重的后果：影子银行和地下金融秩序。

　　央行一直希望通过置换土地抵押的安全资产，转变为债券质押的安全资产，从而转变基础货币和流动性投放的方式。而这个过程持续了两年之后，被现实击垮了。

　　央行面对中国要经济改革，同时又试图维持经济不能衰退的矛盾。大量维持经济指标的行为，导致新的基础建设项目投放；而房地产业的衰退又抵消了基础投资的效果。人民币国际化的诉求导致人民币维持坚挺，从而打击外贸出口。这一系列的自相矛盾，导致货币端的错配。

　　银行业无法得到正常的贷款需求，符合投放标准的贷款越来越少，这又回到凯恩斯伟大的货币内生理论，贷款制造存款，循环制造货币存量。因此你看到了货币数据的急剧恶化，在以上的经济结构矛盾下发生了。

　　另一方面，旧经济结构的顽固增长，导致资金需求继续猛增。在正常的信贷口找不到足够的资金补充时，影子银行蓬勃发展，尽管银监会和央行一再约束贸易融资，但理财口和其余层出不穷的炒钱方式，流入基础投资平台、房地产等处。而经济的恶化，开始让影子银行爆发风险，不仅仅是西北地区高利贷市场的崩溃引发社会风险，连接近上海的苏州地区也开始产生连锁反应，民间高利贷体系崩溃。

　　实际上，如果中央政府继续试图维系经济目标，并从最迅速的传统投资模式中寻求支撑，这种货币错配就会继续存在。

　　与此同时，美元的强势回归并没有让中国人警惕。美联储上周的会议纪要表露的美国态度，他们并不在乎全球经济的衰退，并婉转的认为不会对美国经济造成影响。

　　美国人的潜台词是：只要你们继续衰退，我们经济就会继续转好，所以强势美元和加息是一定会继续存在的。

　　这样带来的问题是人民币和美元的息差缩窄，而资金留在中国套利的理由越来越少。

　　因此，在这样一场注定失败的战争中，央行妥协了，而且自己倒向再次的失败。

　　回到过去的货币模式，这个故事是不美好的。如果你问一问一百多年前的德皇威廉，问一问三十年前的日本政府在广场协议后干了什么，得到什么后果。

　　我们所有故事的背景都已经改变，美元不是弱势周期，人民币即将逝去息差优势，继续坚挺也不符合外贸出口和外汇注入的逻辑，房地产在大多数城镇已经实质性过剩，买不起房的人继续买不起房，外埠正忙着新型科技的发展，我们正忙着山寨产品的互联网批发市场。

　　当这个背景下，人民币持续降息，也意味着人民币持续贬值，强行维持人民币升值，不符合这样一个逻辑，而带来的恶果，也就是债务继续上扬。资本外流也将加速发生。

　　更严重的是历朝历代都不想发生的故事：财政失衡。

　　所以，当标普威胁降级中国，瑞信表示三年内中国将硬着陆。

　　我个人浅见，降息周期能带来什么美好未来吗？

srj

降息是具有政治意义的  不能纯经济学上考虑  降息是一种姿态  是立场

maky

同意这次降息是一个政治意图

biosoul

牛刀都被禁了小心说话！

天清人泰

看来在中国的智库还真没有一个是好东西！

快乐的投资

面对目前的经济状况，管理做了什么？看看发改委的批复，和泰国签单，缅甸合约，第二条巴拿马运河动工。在看看国内多少人背负着房贷，同时看看每次工业革命的发起是什么？降息不是为了地产，因为反腐足够让他明白市场，如果这个时候有的市场也是正常的市场，包括投机资金，可这些是合法私有的。为什么是沪港通后的降息呢？从内部突围转变到内外同步。所以降息是被迫的。世界经济包括国内都是高度市场化必然结果。至于为什么不担忧在美元升值周期呢？其实这个是要必定判断的前提，可从这次降息说明，美国的产业空心化不是一时能改变。现在最大的市值是苹果和微软。去看看他们雇员情况，就清楚。

龙夏

呵呵呵想法不成熟，全删了

龙夏

橡谷的逻辑
该智库认为，中国经济是处于衰退中，而这个判断也是美国所作的判断，因为美国认为周边衰退是不会对美国有影响的，在楼上逻辑中，不仅是中国处于衰退，而是基于非美的整体衰退，因而这里有以上判断，一这是本来就是美元引导下的周边衰退，是美国这么几年来利用政经金军文化多管齐下要想要的结果，二是这种衰退不是美国有意而为的，而是多边搏奕后的一个结果，美国不管国内经济是否好与坏，而者不管美国是否也是处于衰退中，也就是全球一体衰退，美国因应这种周边衰退的结果，而采用强势美元的政策，这种情况是美元国内因应国际的一种手段
因此基于衰退的两种判断，以及基于美国真假衰退两种判断，可以演化四种情况。如果再加上中国是否真的处于衰退两种判断，可以演化八种情况，
但现实的走势是一种情况，这就是预测的魅力所在。
我这样说是因为想给大家这样的一种提示，该智库是在用何种判断在分析，以及该智库分析的思路取向，供大家作开放性思维判断

龙夏

橡谷的逻辑

基于橡谷对中国经济判断和美国决策层的判断的一致性，因此可以推断橡谷对中国政府采用何种方式避免经济衰退的手段，作出如下不看好的判断
1。整体经济是过剩，
2。制度，地产结构性衰退及依赖无法轻松解除
3。寄望投资和传统手段去拯救经济导致强化错配
4。经济衰退将导致人民币与美元息差会消失。（其中第四点是三点的注脚，是说经济衰退，人民币就会面临币值下降，也就是贬值，而美元是强势上涨，中美汇差下降，中国经济无有吸引外资能力力，外资流出）
5。人民币降息是贬值的前奏，也是就是说橡胶树认为降息是前面几点的必然结果，认为降息是因为人民币贬值压力，而不是因为别的原因。这是橡胶树对降息的判断，因此是看空中国的市场的
6。在经济衰退的情况下，如果维系人民币升值，会导致一个严重问题，债务问题，债务问题会引发财政问题，这个在橡谷还不确定的结果，因为现在他无法判断最终还是现在就有财政问题

龙夏

因此基于上面的分析橡谷的逻辑，
1。橡谷没有分析美国加息或美元强势周期与美国经济间的直接关系，
2。橡谷没有充分的分析中国7。5的经济增速是是增速下滑，还是衰退，橡谷没有区分衰退和增长下滑间的区别
3。橡谷没有分析美元强势周期依赖什么，而中国衰退则将中国经济的下滑当作必然的衰退，从逻辑性上看，橡谷认为美国以及周边衰退就能支撑美元强势周期作为主要论据，前者将导致中国崩溃，后者导致美元强势回归
4。相对于中国而言，橡谷认为中国央行是战争和挣扎，但是没有分析，美元和美联储是否也是必胜的战争或者挣扎，
5橡谷的整体逻辑很看起来很慎重，看起来能忧国忧民，但是更多的认为中国必败