皮海洲：别让“绿色通道”成为“圈钱通道”

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　　日前，上交所发布《上海证券交易所上市公司现金分红指引(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。在该现金分红指引里，上交所为鼓励上市公司高分红，特作出规定，上市公司现金分红比例不低于50%，且现金红利与当年净资产之比不低于同期一年期定期存款基准利率，同时通过确定的现金分红政策使投资者能够合理预期上述两项指标可持续的，在公司涉及再融资、并购重组等市场准入情形时，上交所将给予“绿色通道”待遇。

　　上交所推出“绿色通道”可谓用心良苦。但从目前A股市场的投资环境来看，“绿色通道”或将成为上市公司的“圈钱通道”。

　　上交所鼓励上市公司通过高分红给予投资者以回报的出发点是好的。作为一种激励机制，上交所因此给予上市公司再融资“绿色通道”，这种探索也值得肯定。但所存在的问题是，“绿色通道”的门槛太低，根据现金分红指引的规定，投资者很有可能得不到多少回报，但却要掏出更多的钱来参与上市公司再融资。

　　上交所为“绿色通道”设置了三项指标。一是现金分红比例不低于50%。对于试图再融资的公司来说，颇有点舍不得孩子套不住狼的味道。为了圈钱，上市公司出手大方一回那又如何？哪怕上市公司每股盈利只有0.10元，就分0.05元，对于投资者来说，这恐怕算不上是什么高回报。更何况，在目前的股本结构下，高分红的真正受益者是大股东而不是公众投资者。

　　二是现金红利与净资产之比，这个指标设置没有任何实际意义。并不是对投资回报的考核指标。而且这个指标很容易满足。比如上市公司分红每股0.05元，净资产1元钱，二者之比5%。这样就满足“绿色通道”的要求了。

　　至于第三点只不过是制订一个现金分红政策而已，这种文字游戏是上市公司的拿手好戏。

　　但在这种低门槛的情况下，上交所并没有对上市公司再融资额度作出限制。这样上市公司在达到“绿色通道”门槛设置的要求后，完全可以向投资者狮子大开口，让投资者把“吃了我的给我吐出来”，而且是数倍地“吐出来”。

　　所以对于“绿色通道”的设置还需要作出进一步的完善。一是对现金分红至少要进行连续三年的考核，即现金分红比例连续三年不低于50%。二是用现金分红回报率代替红利与净资产之比。规定连续三年的现金分红回报率不低于同期银行存款利率，并且现金分红回报率取按发行价计算与按市价计算中的低者。三是把再融资（包括定增融资）金额与分红金额挂钩，规定上市公司向公众投资者进行再融资的金额不得超过前次融资以来上市公司给予公众投资者现金分红总额的两倍。