橡谷智库：中国经济未来8年史

大参考

　　十八届四中全会结束后，重要的依法治国和从严治党治军决定下达后，可以让我们明白，换届之后大规模整风运动转入系统化的治理，以后8年的时间，这一届政府要回到经济和民生上来。

　　2014年是不同寻常的一年，因为中国经济在去杠杆化、去产能化、去债务化的过程中，同时要完成经济架构改革的启动；伴随着政治场合的腥风血雨，经济不容许出现硬着陆的风险，因此中央政府实际上在骑自行车的过程中，既不能刹车过紧，也不能继续猛踩，而是以维持一点速度，加一点刹车的动作来完成过渡。

　　中国在过去的两年里完成了债务转化的路径，把地方债从地方平台融资债务转为地方债券的通道；同时对大型房地产企业放开融资，从而降低了商业银行面对的地产贷款坏账风险；另一方面，影子银行的利率整体下滑。

　　外界货币的变化，拉近了内外汇率和利率差。美元的持续猛涨，从71到86涨幅超过20%，美元利息缓慢上扬，导致人民币套利正变得无利可图，且面对美元汇率继续猛涨的高风险。这制约了大宗商品融资套利的市场规模。

　　因此，在大宗商品持续暴跌的过程中，相关的下游中国制造业正获得盈利空间，十年来转移到资源国度的利润正在回归中国。同时，中国的消费者正获得这些产品价格下滑的好处。

　　另一方面，房地产市场正如我在去年三季度告诉大家的，在今年二季度进入拐点。是的，我曾经明确的指名道姓的说清楚是今年二季度进入拐点，到今天我们看到央行推出7折贷款利率优惠政策，各地放松地产政策力度超过2008年，我仍旧告诉你：今年是房地产业的拐点，不会改变。

　　房地产的衰退带来另一个巨大的好处，那就是溢出资金会回到股市，大家已经见识了股市的半年上扬。

　　未来对股市的看法，我并没有那么乐观，但对于一些板块，我还是给予信心的。

　　房地产业并不会毁掉，即使城镇化已经接近终点，大城市群发展还在路途中。随着大城市群的拓展，金融服务业和第三产业替代重工制造业，成为迅速成长的板块，中央政府关心的就业增长会在这中间得以体现，替代原有经济板块的增长需求，从而让中央政府从过往十年连续加杠杆的债务泡沫中解脱出来。

　　过去十年的GDP和M2目标计划都建立在一个大于8%GDP是满足就业递增的目标，如果在服务业能够实现就业递增的目标，为何中央政府还要背着枷锁奔跑呢？

　　所以，我不会同意坊间主流专家所说的，明年会大规模刺激经济，刺激地产重新归来。

　　未来八年，中央政府想要保持的是财政平衡、汇率平衡、利率均衡。

　　财政平衡中债务转化需要的维持中国经济评级，从而带来汇率平衡和利率平衡，不至于让主权债务成本大增。汇率不会暴跌，而利率会缓慢下跌。

　　但这在面对美元强势周期时，中国资产是否能够扛得住资本外流，也决定了中央政府不会任由汇率暴跌，和利率内外平衡的问题。因为美元利率会逐渐抬高。

　　另一方面，美元退出qe后，会给全球造成流动性缩减的效应。即使美联储仍旧保有4万亿美金的资产负债表规模，也是同样如此。

　　人民币的基础货币增长将不得不开始缓慢脱离美元锚，以人民币债券作为安全资产，来让商业银行适应新的货币流动性释放方式。

　　这个过程，也是让银行脱离土地抵押安全资产的投融资过程，从而改善商业银行的存贷比约束环境，大量沉淀资金会从土地抵押中脱离出来，通过置换成国债等安全资产，再抵押给央行获得流动性，从而改善整个信贷环境的流动性。

　　这是核心要点。

　　对于地产来说，未来按揭抵押贷款转为金融衍生品的大方向已成定局。

　　考虑到资金对MBS的盈利性需求，在目的的利率体系下，按揭贷款证券化速度将会非常缓慢。这样也意味着整体利率未来会下跌。

　　也因此，房地产尽管持续下跌，将会是一个漫长的过程。

　　这就能够实现中央政府希望的软着路，而非断崖式暴跌的硬着陆。

　　房地产业会发生中小企业大规模倒闭，购并会加强和树立新的房地产业巨头。另一方面，房地产业会更重视权益类现金流。许多原本并不属于开发商的资本会进入地产市场，成为基于信托和地产基金的巨头。

　　不能适应房地产业新常态的地产商将会被淘汰出局。

　　不能理解这个趋势的房地产投机者将会血本无归。

　　比如目前被爆失联的某赣商大佬就因为前年投机购买上海的一栋大楼，陷入资金断裂危机。这只是开始。

　　同时，在政府希望民间资本进入基础建设、国营体系的政策下，不会有社会资本进入。一方面，短期看，财经媒体炒作11省3万亿新增建设目标，都是寄希望民间资本进入，将成为泡影。另一方面，国营资本的既得利益团体会全力阻击民营资本进入，民营资本也因为不能主控国营体系而拒绝进入。

　　天底下没有做亏本买卖的傻瓜，主观上。

　　所以，未来地方政府和国营资本仍旧是基础建设的主力资本，地方政府得自己筹措资金注入。另一方面，国营体系的混合经营必须要走下去，从而实现实体资本证券化。这个过程不如交给原管理层主导，他们会管好的，实际上他们也必定会成为混合所有制的获得者，这是宿命和必然的逻辑性。

　　因此，借给国有管理层资本的资金，也将成为赢家之一。

　　如果普通职工，能够获得股本，希望你拿得住，那是替代过去十年房地产黄金年代的新一个黄金年代物品。

　　除了政府主导的新能源产业，医疗产业将会成为老龄化社会的主导产业。美国医疗产业占整个经济的二成以上，中国或许做不到，但3亿老人的变化是一个巨大的市场，另一方面也将带来另一个地产的兴旺：阴宅产业。

　　人工智能是另一个自然趋势，由于整个欧美都在这方面注入大量资金，大量人才集聚，这是另一个新兴产业的方向，或许是IT技术以来的一个突破。

　　中国在这方面重视不够，但民间资本会跟进。

　　不过也因为老龄社会的迅速逼近，财政支出将猛烈增长，税务方面的改革将会被迫加速，包括房产税和遗产税，尽管在目前的利益集团阻挠下，速度不快。

　　未来的八年，因为习的威信足以支撑整个社会稳定前进，判断中国政经社会体系崩溃的预测将不会实现。经济上和就业上得到保证之后，执政党需要寻找合法性的意识形态，向传统文化要价值观是一个必然；但不会是僵化的复古，而是以古代中国哲学来解释现有的中国思想。

　　这将是最大的难点，能解决，就能顺利传承。

　　反之，在另一次换届时，将是最糟糕的一点。

子曰

叶檀女士写的   

焱伦

子曰 发表于 2014-10-26 14:10
叶檀女士写的

叶檀写的？？这女人胃肠功能比较好，每天至少一摊大便！！

qysyp

经济上和就业上得到保证之后，执政党需要寻找合法性的意识形态，向传统文化要价值观是一个必然；但不会是僵化的复古，而是以古代中国哲学来解释现有的中国思想。

lovestory

好象是姓王的人写的吧，怎会跟叶檀扯上关系？？

在云上

恩，学习了，，，有时间看结果的！