冉学东：在泡沫上舞蹈，阿里IPO投资者无忧

大参考

　　昨晚美股在珠穆朗玛峰的高度再次飙升，道指攀上17265.99的历史新高，源于上一日美联储会议中议息报告，这个报告明确表示将把低利率维持相当长一段时间，这是道琼斯指数再次攀高的主要因素。而正在加紧路演，并将价格最终确定为每股68美元的马云基本可以宽心了。

　　根据这一价格，阿里巴巴集团的筹资额将为218亿美元，IPO收入则将归于阿里巴巴集团及其高管和早期投资者，而且这项交易还是美国市场上有史以来规模最大的IPO交易。

　　对于阿里IPO的投资者而言，如此高的定价在上市后还能涨多少，有多少溢价空间，才是他们追捧阿里IPO的最终目的，而让投资者最为担心的是，阿里可能成为当年从A股6000点上市后把A股砸下来，并让自身也万劫不复的中石油。

　　这次是美联储帮了投资者的忙，中石油的悲剧很可能不在马云身上重演。

　　美联储认为，美国经济活动温和扩张，劳动力市场进一步改善，不过失业率没有什么变化，劳动力市场的一系列指标显示，劳动力资源的利用率仍显著不足。家庭支出以温和速度增长，企业固定投资在上涨，但房地产部门复苏仍然缓慢。财政政策对经济增长有抑制作用，但这种作用在消退。通胀水平仍持续低于美联储长期目标，长期通胀预期仍保持稳定。

　　从这段表态看，目前美联储没有动力也没有压力要加息。因此委员会重申，为支持就业最大化和价格稳定，高度宽松的货币政策仍然是合适的。对于将联邦基金利率维持在0~0.25%有多久，委员会将评估实际与预期情况，看是否朝着美联储最大化就业和2%通胀目标前进。委员会在评估过程中，将考虑广泛的信息，包括劳动力市场情况、通胀压力指标、通胀预期和金融环境发展的相关信息。基于对这些因素的评估，委员会仍认为，在资产购买计划结束后，将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适的。

　　这就是说美联储加息时间还很远，这对美股的泡沫无疑是个好消息，阿里的上市就可安枕无忧，而投资者尽可以在泡沫上狂舞了。

　　市场对这一动态已经敏感的捕捉到了，暗盘价向来可反映IPO首日上升空间。目前阿里暗盘价已有28%升幅，已超87美元，阿里市值已接近2150亿美元。与此同时，马云正拜访中东显要，与阿联酋副总统兼总理阿勒马克图姆在迪拜会面洽谈深化合作。

　　此前，有人担心阿里上市类似于中石油6000点A股上市，源于两点，一点是与彼时的A股一样，美股已经在阿里上市前涨幅过大，屡屡有市场人士预测已经见顶，这是由于美联储用飞机上撒钱的理论对金融危机后的美国经济进行治理，先后通过多次量化宽松向市场注入了4万亿美元的流动性，美国此轮牛市除了经济复苏之外，更重要的是资金的支持，是建立在资金泡沫之上的。如果美国经济显示通胀迹象，美联储必然加息，将会导致股市资金向其他资产流动，股市便岌岌可危。

　　从阿里公司本身来讲，许多人认为阿里巴巴“太贵了”。阿里巴巴上调发行价到每股68美元。“马云选择卖股票的时候，一定是高估的时候。看看07年在港股IPO的发行时间就知道了”。2007年阿里巴巴B2B业务在香港上市，融资116港元，开盘价达到30港元，尾盘收于39.5港元，最高曾达到41.8港元。港股上市公司阿里巴巴市值超过200亿美元。然而上市不久股价急转直下，从2009年第三季度开始一路下跌至跌破发行价，初期投资者被套牢。2012年2月21日阿里巴巴集团宣布以每股13.5港元的价格，收购余下27.03%的股份，并在回购私有化后退市出场。

　　有许多人并不看好阿里巴巴的长期增长前景，比如和腾讯的竞争风险，腾讯微信正在借助数亿用户的高频使用率向移动支付和线上线下商业扩张，阿里巴巴对此缺乏有效的防御措施，旗下的移动IM来往并无优秀表现，阿里巴巴投资的海外IM Tango也非一线应用；阿里巴巴移动产品分散，并无能直接对抗微信的应用；腾讯入股京东，帮助京东在B2C领域继续和天猫竞争；万达联手百度和腾讯，探索线下商业服务和线上的融合，也和阿里巴巴的发展战略直接冲突等等。这让投资者担心，阿里上市后股价下跌。

　　但眼下，公司的业务等等都不重要，重要的是美股大盘的能不能牢靠，美联储货币政策不变，则马云在纽交所的交易不会受到冲击，投资者通过投资一级市场，赚取差价的模式基本上是无忧的。