橡谷智库：安倍已经输了，德拉吉会赢吗？

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世纪经济动荡：安倍已经输了，德拉吉会赢吗？

　　日本数据公布，陷入严重紧缩，二季度GDP下滑7.1，比预期6.8还低。

　　这是两年来，安倍实行超量货币宽松政策，压低日元利率和汇率，最终的结果之一。许多分析师会质疑，说这是二季度消费税增税引发的，但是请诸位想一下，为何日本要增税。

　　任何一个具备经济学基础知识的人，都会明白一个国家的财政收支平衡是一个国家的核心要点。安倍经济学的疯狂释放货币，是必须以增加负债来做到的。其作为一个名义上的民主国家，一个融入全球金融体系的经济体，是不可以以真正的印钱来满足政府刺激经济需要的。所以，日本央行的印钱必须要有背书，那就是国家收入。对日本来说，税收是其重要的标的物，消费税多年未能上调，这一次终于调节成功。

　　我们只用常识来分析日本，当日元被压低，货币量增发，带来的首当其冲的后果还不是刺激出口，而是日本购买力的下降。日本是两头在外的经济，购买能源与大宗商品的成本立即上升。而老天爷还保佑了他们一下，因为中国经济周期进入长期熊市阶段，大宗商品暴跌，抵消了相当一部分成本。即使如此，日本人工资水准并未提高，而通胀开始悄然抬头，日本人的实际生活水准下跌了，这导致日本人更加不敢消费。

　　所以，在日本实行消费税之前，日本国民提前做了物品囤积，造成了一次虚假的GDP递增，之后就是整个市场的反扑。

　　从安倍政府的反应来说，他还会做一次2万亿的货币宽松，而第二阶段增税的计划则延迟了。

　　然而，日本不会成功的。

　　日本是一个超级老龄化社会，且工资水准居于世界前列，这意味着日本人丧失了任何的人口红利。同时，日本财阀垄断了日本政治经济体系，这导致创业者无法出头，中小企业无法崛起新的创造力奇迹。这些年韩国在芯片和消费电子方面的竞争力远超过日本，就已经证明了这点。

　　因此，日本真正需要改革的是其政治经济结构，而非货币政策。

　　在目前的财阀体系下，维持多年的通缩和工资停滞，实际上保证了日本国民的生活水准。日本财阀体系在全球的扩张，赢得了一定的投资收益，包括其过去二十年在中国的投资和未来二十年在东盟的投资。中国过去二十年的成长为日本出口高技术制造业产品提供了市场，这也保证了日本的经济在过去十年略微复苏。同时中国廉价商品也保证了日本人的生活成本没有太大提高，这一点欧美也感同身受。

　　但是未来中国低端制造业份额下跌，这部分会被东南亚和墨西哥等地替代；同时中国将会力图向高端制造业转型，会直接威胁欧美日韩的市场份额。

　　在过去的十几年里，中国错误的维持了人民币内贬外升，未能及时调整货币政策，导致房地产泡沫横行，虚拟资产吞噬了制造业升级换代需要的资金。

　　而未来，房地产泡沫进入崩溃周期，中国政府被迫放弃房地产业和经济结构改革，将会释放资金到实体经济。目前，A股的上扬，被许多人认为是房地产资金的进入，更深层次的是资金会自动流向更需要资金的地方。未来，中国证券市场的上扬和实体证券化融资的昌盛，会带给高端制造业需要的资金供应，从而激发制造业的升级换代。但我并不认为这一波A股上涨会持续很久。

　　我们很幸运的看到新一届政府终于没有重蹈覆辙去力撑房地产，尽管地方政府此起彼伏的救市，但对于经济大周期下的地产覆灭是没有任何作用的。房地产业已经认识的很清楚，否则你问一下恒大为何投资数百亿去粮油产业好了。

　　然而中国地产泡沫的崩塌，不仅仅是对中国重商主义经济的一次结构性调整，需要忍受经济数据下滑的阵痛；同时也意味着原材料供应国和欧美日韩社会出口重工配件技术的市场缩小。同时，中国未来制造业的提升，是一次对欧美市场真正的冲击，也可以说是一次机会，看你从什么角度来看了。

　　日本人并没有做好准备，安倍仍旧会沿着老路去走货币扩张之路，同时会继续实行极右的民粹政策。

　　意大利人德拉吉此时突然调低利率，开始欧洲版货币宽松，那么欧洲有成功的可能吗？

　　欧洲的问题，过去五年中，前四年是希腊、西班牙、葡萄牙的问题迸发，后面一年是法国意大利的问题迸发。德国人迫使前面几个国家做了财政结构调整，实行紧缩政策，客观上这是正确的。如果欧元当时暴跌，可能对西班牙等国更好一点，因为他们可以降低出口成本，然而在美元持续QE的过程中，欧元震荡下跌的速度缓慢，压制了这些国家的复苏。德国因为其劳工法比较宽松，中小企业的竞争力强劲，汽车业为世界巨头，因而对外，欧元的震荡下跌带来出口竞争力，对欧元区内部因为欧元的统一而极具竞争力，压垮了南欧诸国。而欧元区的宽松，更导致资本流向德国，压低德债收益率。这甚至导致德国多年未能上扬的地产开始上涨。

　　于此同时，法国奥朗德上台，一系列愚蠢的税收和经济政策，对法国经济雪上加霜。意大利占据欧洲17%的gdp收入，但是其经济体却是一个凝固的世界。这是一个经济学教授仅仅是提了劳工法改革，而被暗杀的国家，因此其中小企业为主的经济结构却无法承受劳动法的压迫，许多企业被迫搬往波兰。甚至出现了企业主放假欺骗工人，从而连夜逃离意大利的故事。因为强悍的劳工法已经窒息了企业竞争力。

　　意大利只有地下经济和黑手党才能繁荣昌盛，讽刺的是中国人的意大利地下工厂在那里找到了巨大市场。

　　所以，欧洲的问题不是货币宽松问题，而是老大难的政治经济体系问题。欧洲迥异于日本，日本有温顺的工人，却有过分强大的财阀；欧洲有数量惊人的中小企业，却有过分强悍的劳工组织。同时，老欧洲和老日本都进入了老龄化社会，却是高福利国家。

　　欧洲人需要的是统一的财政体系，这点不仅仅是南欧诸国反对；而欧元区无法做到财政统一，就无法完成一个统一经济体的转移支付体系；因而也就无法实行统一的货币政策。

　　现在是反过来，欧洲人要在不具备这些经济政治体系的基础上，实行统一的货币政策：压低利率，贬值欧元，禁止银行继续存放资金在央行。

　　结果如何？

　　结果是在某种程度上，会降低整个欧洲的资金成本，并提升制造业的出口竞争力；但最重要的是欧元成为套利资本。由于银行得到的贷款收益过低，且除了德国外，对欧洲大多数国家的企业贷款边际风险过大。此时欧洲银行的资本开始流出欧洲，通过其关联银行体系，流向高收益货币区域。

　　于此同时，欧洲央行成为欧洲坏账的主要承接人。

　　在此之前，全球央行已经持有了全球资产的7成，成为经济周期末期最可怕的噩梦。

　　许多分析师认为，美元的退出宽松和加息可能，欧元的宽松可以替代全球流动性的紧缩。这是不可能的任务。

　　美元是全球流动性的注入者，中国才是全球流动性的策源地。

　　中国已经出现了实际上的紧缩，依赖中国政府和央行强行支撑，在中国力图融入全球金融体系和人民币国际化的旅途中，中国人不可能做出实际印钱的不守规则做法，即使有，也只是偷偷的做了一点，那就是两次重复换汇，增加外部债务。

　　美元在今年的美国财年结束，十月份之前一定会退出紧缩；加息的预期可能随着经济数据的变化，耶伦等鸽派的犹豫不决，而导致变化。但退出QE就已经带来了世界流动性的紧缩，这不是欧洲央行的数千亿抵押贷款能够替代的。

　　欧元被卖出，换入美元，躺在欧洲银行美国分支的账户上，享受利息，这是一种做法；放入美联储享受利差，这是另外一种做法。美国到目前为止的联储体系，没有拒绝银行体系获取超额准备金率的利差。

　　而利用欧元作为融资货币，投向美元资产的选择，并无任何明智之处。

　　美元资产处于空前的危险当中，无论是标普还是美国地产。耶伦的美联储心知肚明，这也是她和鸽派迟迟不敢实行激烈的退出政策的原因，加息预期继续摇摆不定。由于美国人口结构的问题，其就业是结构性问题，她所谓的重视劳动就业质量问题是无稽之谈，恐怕她自己都不明白在说什么。但随着其摇摆不定，通胀问题将会给其造成严重影响。目前，维持低通胀的原因是大宗商品暴跌，农产品也处于空前的低位。然而农产品的气象周期和种植周期都已经在回归，拖得越久，问题就会变的剧烈，而不可预计。

　　欧元的另外一个选择是去往新兴市场，但俄罗斯处于地缘政治危机中，巴西受到大宗产品下跌的影响，只有考虑中国市场。我要笑一下，你认为欧元资本会来A股吗？

　　从美元宽松开始，五年里制造的最大后果是贫富差距剧增，美国的3%高收入家庭收入猛增，贫穷家庭资产负债表恶化，高收入家庭依赖持有的房产改善了资产负债表，持有股票的富人掠夺普通人的货币。与此同时，奥巴马医改法案还在打劫中小企业主和中产阶级。而租房的大多数美国家庭，工资收入并没有明显改善，兼职工作者比例上升。

　　在中国，货币双规制掠夺所有储户的财富，房地产暴涨，实体经济融资过程中不得不享受名义低利率时代的高利贷，低端制造业倒闭大量企业。这一点已经决定了中国绝对不可以再走货币宽松和降息的老路，定向降准或许能起一定作用，通过央行再贷款和拆借资金给国开行、四大行或许可以稳定金融市场。但是最重要的一点是要经济架构改革和人民币利率的市场化，然能支付高利率的企业去借钱。借不到钱，比名义的低利率更伤害企业。

　　因此，当全球经济进入一个重要的节点，非常有可能在15-16年爆发1929年时的金融危机之时，每个经济体的选择至关重要。

　　对于中国来说，央行一定要做好最后贷款人的角色；中国政府一定要稳定人民币汇率，避免大幅度上下波动；中国一定要维持财政平衡，这就是在经济架构改革之时，外部金融经济背景随时会恶化的选择。

　　对于欧洲来说，德拉吉的宽松之路没有太大用途，但可以延缓经济衰退，因为俄罗斯制造的严冬就要来临。而欧元的释放流动性，流向何处？它可能只是加大了美国金融体系的套利行为而已。

　　未来的套利世界，是欧元、日元作为融资货币，美元作为套利货币的大格局。

　　至于其他，各安其命吧。

maky

等待美国和欧盟解体吧

子思学堂

资本主义应经穷途末路，中国却非要在这时候上路，还不厌其烦地告诉国民说这是一条光明大道。

raymanlei

欧美同流合污了，接下来就要看其他国家如何应对了，看看哪个是被剪毛的那只羊

竹花渔

欧美同流合污了