陈永昌：我国人民币双向波动成为新常态

大参考

　　人民币8年升值和近半年的贬值，引起学术界和企业界的关注。

　　６月份以来，人民币汇率有所反弹，并在反弹中充分体现出双向波动，由此带动了人民币衍生产品的交投急升，多家银行还同时提供看涨及看淡人民币的结构性产品。

　　６月份以来，随着外贸数据企稳、一系列“微刺激”措施出台，人民币汇率有所反弹。上周，人民币即期汇率共计升值0.6％。同时，人民币对美元的年内跌幅从４月份的3%缩减至目前的2.5％左右。

　　央行最新数据显示，５月份金融机构新增外汇占款创９个月以来新低，表明外汇市场供求基本平衡，央行入市购汇相应减少。由此可见，无论是前几个月的显著贬值，还是近几日的反弹走势，都是市场寻找人民币汇率均衡点的过程。

　　招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩分析认为，从内部因素看来，５月份各项经济数据企稳、当月贸易顺差大幅扩大，加上央行尽可能地退出外汇市场的日常干预，使得人民币中间价上行压力加大；从外部因素而言，欧元进入负利率时代，全球流动性状况改善，资金风险偏好回升，这是人民币升值压力加大的外部因素。

　　商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明预计，人民币汇率下阶段可能会迎来一个小反弹，并将在反弹中充分体现双向波动的特性，或进二退一，或进三退二。

　　人民币单边升值的走势改变后，随着汇率双向波动特性日益明显，人民币衍生产品的交投急升。专家估计，香港市场的货币掉期每日交易额升至５亿美元左右，较去年同期增长92％。同时，考虑到人民币单边长期升值的趋势已被打破，汇率双向波动将成为常态，香港的多家银行同时提供看涨及看淡人民币的结构性产品。不过，大部分投资者依然选择看涨。

　　国家外汇管理局国际收支司司长管涛撰文称，人民币汇率双向波动后，对我国跨境资金流动的积极影响正逐步显现：一是企业的持汇倾向增强；二是企业的购汇意愿上升；三是企业远期购汇的动机增强。宏观而言，上述变化有利于外汇供求平衡，改善宏观调控；从微观上来讲，有利于企业部门减少货币错配，更好地应对资本流动的冲击。然而，当前国际和国内还有很多不确定因素，跨境资金流动和人民币汇率双向波动将经常发生。管涛预计，未来跨境资金流动将保持双向震荡的格局，人民币汇率双向波动将成为新常态。

　　今年下半年大部分时间，人民币对美元可能在6.05－6.35区间震荡。在这个过程中，纽约、香港、新加坡、伦敦等地的人民币离岸汇价一定程度上对其未来走势可以起到前瞻指引作用，中国央行的作用则更像是减震器，而不是主导人民币汇率的走势。人民币双向波动的新常态，将助推人民币走向全球的国际化进程。