尹中立：股市悲歌

大参考

　　中国股市是一道独特的风景线，散户占据了绝对多数。从证券登记公司公布的数据显示，在1亿多有效账户中，85%的账户市值不足10万元，100万元以上的账户只占总数的1%左右。可见，中国股市是“人民群众的汪洋大海”。股市的潮起潮落牵动着数以万计的投资者的心，他们以自己的方式诉说着投资股市的酸甜苦辣，创作诗歌就是倾诉方式的一种，通过这些诗歌就可以再现不同阶段股民的欢乐或悲伤。我印象最深刻的有以下几首诗歌：

　　第一首是《死了都不卖》，这首诗歌是仿照流行歌曲《死了都要爱》创作的，诗歌的歌词是：

　　把股票当成是投资才买来

　　一涨一跌都不会害怕掉下来

　　不理会大盘是看好或看坏

　　只要你翻倍我才卖

　　我不听别人安排

　　凭感觉就买入赚钱就会很愉快

　　享受现在别一套牢就怕受失败

　　许多奇迹中国股市永远存在

　　死了都不卖

　　不给我翻倍不痛快

　　我们散户只有这样才不被打败

　　死了都不卖

　　不涨到心慌不痛快

　　投资中国心永在

　　就算深套也不卖

　　不等到暴涨不痛快

　　你会明白卖会责怪

　　心态会变坏

　　到顶部都不卖

　　做股民就要不摇摆

　　不怕套牢或摘牌

　　股票终究有未来

　　这首诗歌的创造背景是2007年6月初，之前有一个著名的“5-30事件”。在2007年5月30日之前，中国股市进入大牛市，上海综合指数从2007年初的2000点迅速上涨到4000多点，半年时间股指涨了一倍多，有关部分为了给股市降温，5月29日晚紧急采取了一系列措施（主要是提高印花税税率）。股市在政策的打压下迅速调整，股价在一个星期内跌了30%。但随后股价继续上涨。这首《死了都不卖》反映了当时投资者坚定持股的心态，也反映了投资者在经过短暂的股价下跌洗礼后重新上涨后的欣喜。

　　歌词中“不给我翻倍不痛快”是典型的牛市心理特征。从这首歌的流行一时就可以看出当时的投资者心理已经处在“非理性”的状态，是研究行为金融学的典型案例和素材。

　　如同法国的“密西西比河股票泡沫事件”、英国的“南海泡沫事件”和日本的“80年代泡沫经济”一样，中国2006年-2007年的股市牛市注定要成为金融史上又一个经典的泡沫案例，《死了都不卖》会成为这个案例的不朽之标志！

　　2007年10月16日，中国股市达到了6124点，比两年前的最低点涨了510%。“上帝要让其灭亡，首先必让其疯狂”，正因为当时的投资者已经普遍癫狂，接下来悲剧即将上演。下面这首《我站在中石油48元之巅》将是另外一个经典之作。

　　我站在中石油48元之巅

　　眼含热泪向山下俯瞰

　　看那高高耸立的井塔

　　看那黑色石油井喷的壮观

　　看那井架旁忙碌的股民

　　看那庄家骗钱后得意的笑颜

　　我站在中石油48元之巅

　　看周围同命相连的伙伴

　　是他们以活命养家的血汗钱

　　铸就了世界市值最大的航空母舰

　　虽说无限风光在险峰

　　但谁也不愿一直在这里站岗值班

　　我站在中石油48元之巅

　　眼望天空发出最后的呐喊

　　什么时候让我回家

　　什么时候让我下山

　　我要回家

　　我要下山

　　中石油是在2007年11月初上市的，股市正处在6000点之巅。当时的国际油价同样存在疯狂上涨状态，这两个疯狂的东西结合在一起，结果可想而知了。中石油17元的发行价格遭到了市场的“哄抢”，上市首日开盘价为48元，比发行价格涨了180%。该价格也成为中石油的历史最高价，5年后的2012年5月，该股价跌到了8元多，正好是其开盘价的零头。

　　在“5.30”之前，股市行情鸡犬升天，于是有了《死了都不卖》；在6000点以后，市场哀鸿遍野，于是有了《我站在中石油48元之巅》。这种大喜大悲，是市场的真实写照，只能感叹世事多变、股市无常。

　　如果说前两首诗歌都是牛市的产物的话，最近流行的一首属于熊市悲歌了。《沁园春·A股》里这样描写中国股市：

　　千点狂泻，万股折腰。望沪深两市，一地鸡毛。新股破发，小非狂逃，天量融资，公司业绩难提高。慢牛倒，看绿盘熊市，分外萧条。买盘如此稀少，引改革根基在动摇，笑新老散户，犹盼利好。筹资抄底，又被套牢。俱完矣，看账面金额，只剩零钞……

　　这首股市新词，不仅形象地描绘了股市大跌的惨景，还揭示了股市大跌的深层原因——“小非狂逃”、“天量融资”、“公司业绩难提高”。但在笔者看来，前两个原因其实都不成立，第三个因素才是关键，假如上市公司盈利增长很好，股价便宜，则大小非不会减持，再多的融资也不会压倒股市了。导致股市跌跌不休的最关键原因是上市公司盈利预期在恶化，无论是银行股的超低估值，还是钢铁股的跌破净资产，其根源都在于它们盈利预期在快速恶化。因此，尽管新任主席在喊“蓝筹股有罕见的投资价值”，但投资者心里还是没有底气。

　　笔者早在去年底就撰文指出，影响2012年股市行情的最关键因素将是产能过剩。导致产能过剩的原因有体制性的原因，也有2008年后“4万亿”刺激政策的因素。在房地产投资减速的作用下，中国几乎所有的行业都陷入了产能过剩的泥潭，最牛的行业---煤炭行业都不另外。在产能过剩的背景下，产品价格不断下跌，公司盈利迅速恶化，股价当然是熊市。

　　很多人将希望寄托在“股市新政”。但很多投资者不清楚，股市新政的核心是打击投机，打击内幕交易，对股市的健康发展意义重大，但这些政策不利当前的股走势的。“买盘如此稀少，引改革根基在动摇”将这一点概括得相当惟妙惟肖。