皮海洲：圈钱建不成一流交易所

大参考

　　最近，上交所总经理张育军在接受《财经国家周刊》记者专访时表示，与上海建设一流的国际金融中心一样，上交所要建设世界上一流的交易所。张育军表示，在上交所的十年规划中，到“十二五”期末，上交所每年的交易量达到100万亿元，争取市场规模扩大一倍，其中股票市值大约在35到40万亿元，力争成为全球第二大交易所。到2020年希望能够再增加50%，股票市值能有70到80万亿。
　　
　　把上交所建设成世界一流的交易所，上交所的目标是宏伟的。但如何实现这个目标？为此，上交所提出要实现股票市场、债券市场、财富管理市场、衍生品市场的共同发展。而在这四个市场中，股票市场是具有举足轻重地位的。
　　
　　但就股票市场而言，上交所建世界一流交易所的目标明显有大跃进的嫌疑。根据上交所的十年规划，到“十二五”期末，上交所的股票市值到达到35万亿到40万亿元，这几乎是一个不可能实现的目标。“十二五”已经过去了一年半的时间。目前沪市股票总市值只有15.3万亿（截止6月25日），要想在“十二五”期末达到35万亿到40万亿元的水平，这没有一个大跃进是很难达到的。
　　
　　这个大跃进是什么？投资者希望的当然是一轮大牛市。股价翻番，股票市值翻番，上交所股票市值达到35万亿不是没有可能。但不可能的是，这种大牛市最近几年很难出现。更重要的是，上交所建成世界一流交易所目标的实现，不应该建立在这种可遇不可求的大牛市身上。毕竟这种基础是不牢靠的。
　　
　　实际上，上交所也确实没有把股票市值翻番的希望寄托在大牛市的身上，而是建立在股票扩容的基础上。比如，张育军表示，“过去十年，上交所帮助国家解决了大型国企、央企和重点银行的融资问题，现今上交所在股票市场上做的最大转型就是要调整上市公司结构，吸收国民经济当中的新兴产业、短缺产业、民生产业、文化创意产业，我们要服务中型企业，甚至是小型企业。”又如，在上交所的国际化进程中，着力于四件事情的第一件就是筹备国际板。可见积极发股，是上交所做大股票市值的最主要手段。但要通过发股将目前的股票市值翻番，这没有一个新股发行大跃进同样是不可能实现的。但鉴于最近几年的股市低迷，要实现这种新股发行大跃进同样是难以为继的。
　　
　　而且，即便是上交所真的通过新股发行大跃进实现了股票市值翻番的目标，这也并不意味着上交所就真的建成了世界一流的交易所。毕竟圈钱是建不成一流交易所的。作为一流的交易所，不仅要有相应的股票规模，更要有完善的股市制度和严厉的监管机制，同时还要能切实保护广大投资者的合法权益。就此而论，上交所的宏伟规划仅仅只是画出了一流交易所的“皮”，并未画出一流交易所的“骨”。
　　
　　所以，上交所要建成世界一流交易所，并不是要一味追求新股发行规模，更重要的是要完善包括IPO制度在内的股市制度，加强市场建设，提高监管者的监管水平，切实提高股票投资价值，保护投资者合法权益，让股市告别“圈钱市”而迎来一个“投资市”。否则，在目前中国股市这种沙漠上，永远都建不成世界一流的交易所。