皮海洲：新股上市首日可引入熔断机制

大参考

　　截止7月4日，新一轮IPO重启后首批拿到批文的10家公司中，已有9家公司成功上市。由于这是取消新股上市首日二次临时停牌制度后的首批上市公司，因此雪浪环境、飞天诚信、龙大肉食等9只新股的上市，也是对取消二次临时停牌制度的一次检验。

　　从9只新股上市首日的表现来看，虽然新股上市首日取消了二次临时停牌制度，以确保新股上市首日有充分的交易时间，但新股上市首日仍然没有改变“秒停”的局面。虽然在新的“秒停”状态下，持有中签新股的投资者卖出股票更加容易，但在新股持续涨停的预期下，中签者不急于卖出股票，导致新股成交廖廖，新股总体上处于一种没有成交量的状态。

　　当然，我们不能因此而否定取消二次临时停牌制度的积极意义。毕竟目前上市的9只新股全部都是中小盘股，其中流通盘最大的依顿电子也只有9000万股；流通盘最小的富邦股份更是只有1299万股。因此，取消二次临时停牌制度的意义没有体现出来。如果上市的不是中小盘股，而是大盘股，其流通盘在5亿或者10亿以上甚至更多的话，那么取消二次临时停牌制度的意义就可以体现出来了。因此，市场不能因为目前上市的9只中小盘新股的盘中表现而否定取消二次临时停牌制度的积极作用。

　　实际上，目前上市的9只新股的表现也是在意料之中的。一方面是基于今年1月、2月上市新股在上市后的炒作中所带来的赚钱效应，这使得市场上的投机资金对本轮IPO重启后上市的新股更加摩拳擦掌。毕竟本轮IPO重启，管理层对新股发行的市盈率、超募现象等予以了重点关注，从而使得新股发行价格相对合理。如首批拿到IPO批文的10家公司，其发行价平均市盈率只有17.76倍，其中目前上市的9家公司发行市盈率均未超过同行业市盈率。这就为新股上市后的炒作预留了空间。

　　另一方面是目前市场总体低迷，市场缺少持续的热点，在这种情况下，新股上市更容易受到市场的追捧。尤其是目前的“炒新限令”对新股上市首日的开盘价与首日涨跌幅都作出了相对理性的规定，这就使得首日买进中小盘新股总体上是一件有利可图的事情。于是大量资金涌到了新股上市首日及初期的炒作中来。所以，目前上市的9只新股上市首日以及随后数日的无量涨停反应并不出人意料，是当前“炒新限令”下的“正常反应”。

　　不过，尽管目前上市的这9只新股的表现并不出人意料之外，但其上市首日的“秒停”与随后数日的无量涨停也暴露出了当前“炒新限令”所存在的问题。虽然交易所方面取消了新股上市首日的二次临时停牌制度，有为新股首日炒作松绑之意，但由于新股上市首日涨跌幅受到了严格的限制，这也使得这一举措至少在面对中小盘股时并不能表现出应有的积极作用，仍然表现为市场效率低下、资金浪费的局面。而且尽管新股上市首日涨幅受到限制，但新股上市初期的无量涨停仍然是对“炒新限令”的一种“修正”，以至“炒新限令”仅仅成为新股上市首日的一种表象。如6月26日上市的3只新股已经连续7个交易日无量涨停。

　　而要改变这种局面，唯一的办法就是放宽新股上市首日的涨跌幅限制，在新股上市首日引入熔断机制。实际上目前新股上市首日的监管已经初具熔断机制的雏形。如在新股开盘后股价上涨10%停牌30分钟，然后放宽到44%的涨停板直至收盘。这在一定程度上就是一种熔断机制的做法，只不过44%涨停的时间拉得太长了。可以同样限制在30分钟之内，然后将涨停板放大到100%、150%等多个层次。这样新股上市首日的交易就会活跃得多，市场效率也会因此得到提高。这实际上也是对市场需求，对投资者意愿的一种尊重。