皮海洲：低市盈率发股是向投资者的让利

大参考

　　6月18日，IPO第二次重启后的首批新股正式露脸，共有雪浪环境、龙大肉食、联明股份和飞天诚信4只新股于今日发行。4只新股的平均发行市盈率低于20倍，其中雪浪环境发行市盈率22.17倍，龙大肉食发行市盈率19.58倍，联明股份、飞天诚信发行市盈率分别为13.43倍、16.57倍。低市盈率发行因此成了本次IPO重启后首批新股发行的一大重要亮点。

　　新股以较低的市盈率发行，这是在证监会“窗口指导”下新股发行出现的良好局面。为了备战今年的第二轮IPO重启，证监会不仅推出了“100家发股计划”，规定从今年6月到今年底大约发股100家左右，而且在IPO重启之际，针对今年1月份IPO发行时所出现的问题，对发行人与承销方下达了“窗口指导”，建议IPO企业不要进行超募、且不要进行老股发售。对包括发行市盈率、超募和老股转让做出了更为严厉的限制。并严审IPO募资合理性必要性，要求发行人根据实际情况和需求确定募集资金总额。

　　正是基于这样的“窗口指导”，因此为了确保新股能够顺利发行，不被证监会“重点关注”，所以今天发股的4位发行人均采取了低市盈率发股的方式。

　　其实，发行人以较低市盈率发股的做法是值得肯定的。虽然说目前的做法烙下了“窗口指导”的印记，但在A股市场并不成熟的情况下，A股市场并不具备完全市场化的条件，所以这种“窗口指导”的存在是有必要的，其目的是为了让新股发行价格更加相对合理。实际上，20倍左右的发行市盈率相对于二级市场来说也并不算低。甚至远高于目前沪市的平均市盈率水平，与深市主板的平均市盈率水平较为接近。因此，这也可以认为是在“窗口指导”下的一种“市场化发股”。

　　而这种以较低市盈率发股的做法之所以值得肯定，这首先是发行人向投资者的一种让利行为。基于A股市场的投机性，笔者相信就算4家公司的新股发行市盈率再高一些，其成功发行同样没有什么问题。只是如此一来，发行人就会从市场抽走更多的资金，同时也将更多的投资风险留给了二级市场的投资者。而以较低的市盈率发行，这至少是把利益留给了打新的投资者，是向投资者的一种让利。

　　尤其是以较低市盈率发股，这也给新股留下了炒作的空间。这显然是有利于新股活跃的。也让炒新者可以从中分一杯羹。相反以较高的市盈率发行，新股炒作的空间会受到压制。一味炒高新股的结果，只能意味着市场投资风险的增加。而且一旦炒新过后，股价还存在破发的风险。因此，以较低市盈率发股，这是有利于增加股票投资价值，减少二级市场投资风险的。

　　当然，在这个问题上有必要端正对待新股炒作的态度，抛弃一些人对待新股炒作的偏见。目前的A股市场上，有那么部分少数人，他们见不得新股炒作，好象只有新股上市遭到冷落，遭到破发，他们才高兴。所以每当面对新股炒作时，他们总是建议要提高新股发行价格，以此来增加新股炒作的风险，达到压制新股炒作的目的。这种建议的本质就是让发行人最大化圈钱，而给市场留下最大化的投资风险。而这种观点显然是不足取的。

　　不仅如此，以较低市盈率发股的做法之所以值得肯定，还有一个很重要的原因在于，可以减少发行人对股市的抽血，抑制发行人圈钱的做法，让股市将有限的资金用来支持更多的企业发股上市，从而达到最大化支持实体经济发展的效果。如今年1月被叫停IPO的奥赛康，发行价格高达72.99元/股，发行市盈率高达67倍。结果该公司发股募资8.66亿元，而控股股东老股转让就套现31.83亿元，老股转让套现的金额约为新股发行募资的4倍。这相当于可以再支持4个奥赛康的发股融资。高市盈率发股之祸由此可见一斑。