皮海洲：降低创业板IPO公司门槛宜缓行

大参考

　　日前，证监会正在就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意见。从“征求意见稿”的内容来看，降低创业板公司发行条件无疑是最令市场关注的焦点。

　　根据“征求意见稿”第十一条有关“发行人申请首次公开发行股票应当符合的条件”规定，原来规定的“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十”发行条件被修改为“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元”。

　　这就意味着IPO公司只要最近一年盈利，哪怕只是盈利了1元钱，在营业收入达到五千万元的情况下，就可以公开发行新股并在创业板上市了。可见创业板IPO门槛降低明显，而且根据证监会主席肖钢此前强调，要允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市。

　　降低创业板IPO公司的上市门槛，其意图路人皆知。不过，笔者以为，在这个问题上，监管部门还是慎重为好。至少在现阶段，降低创业板新股发行条件是不太合适的。

　　就股市的两大功能，融资功能与投资功能来说，目前中国股市缺少的不是融资功能，而是投资功能。降低创业板IPO门槛，支持更多的企业发股上市，实现直接融资的目的。这进一步体现的仍然还是股市的融资功能。但股市的投资功能却明显被废弃了。因此，如果证监会作出这种安排，这只能表明中国股市更加看重的还是融资功能，融资高于一切，为此不惜牺牲股市的投资功能。这在目前中国股市还在2000点附近挣扎的背景下，无疑是对投资者感情的又一次伤害，它让投资者进一步失去对中国股市的信心。

　　不仅如此，作出这样的安排也是与当前新股发审的实际情况相违背的。在目前的IPO门槛设置下，股市并不缺少上市资源。到目前为止，在IPO门口排队的公司多达685家，其中仅创业板就达到232家。这还是去年的专项财务检查淘汰了近300余家IPO排队公司的结果。可以说，安排这些公司上市就需要2年左右的时间。也正因如此，在3月28日证监会召开的新闻发布会上，新闻发言人张晓军表示，较长时间内难以完成排队企业审核程序，鼓励企业选择在新三板挂牌，或选择海外上市实现融资发展。正是基于这种实情，现阶段降低创业板公司IPO门槛是令人匪夷所思的，它只会进一步增加IPO公司排队队伍的长度。

　　而且降低创业板IPO公司的上市门槛，将会进一步降低上市公司的质量，使中国股市在垃圾市的泥潭里越陷越深。当然，不排除目前的门槛设置会让A股市场错过腾讯、阿里巴巴这样的高成长公司，但这种门槛设置则将更多的垃圾公司与平庸公司挡在了A股市场之外。如果降低上市门槛，尤其是允许不赚钱的公司发股上市，那么A股市场将迎来大批的垃圾公司。这显然与国六条提出的“促进上市公司提高效益，增强持续回报投资者能力”是背道而驰的。

　　尤其重要的是，降低创业板IPO公司的上市门槛，并不符合《证券法》的精神。根据《证券法》第十三条规定，公开发行新股的公司，必须具有持续盈利能力，财务状况良好。但如果只是“最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元”，这显然不能认为是“具有持续盈利能力”的。所以，“征求意见稿”的规定并不符合《证券法》的规定。因此，尽管不排除《证券法》会对此作出修改，但至少在《证券法》没有完成对相关条款作出修改之前，降低创业板IPO公司的上市门槛是不合适的。也正因如此，在降低创业板IPO公司上市门槛事宜上，证监会务必保持谨慎，无为胜过有为。