井底望天：JP摩根的911：伦敦鲸鱼的覆灭（三）

大参考

　　今天从道琼斯新闻看到的消息，原来JP摩根真的在Markit CDX.NA.IG9的10年期（2017年到期）那里，卖了1013亿美元的保险。

　　这个是道琼斯的分析员们从美联储的季度资料里分析得出的结论。这个资料的日期，是今年的3月31日。

　　JP摩根卖的东东，叫做CDS（Credit Default Swap，信用违约调期）合同。这次JP摩根卖出去的金额，和其2011年9月30日的净值236亿美元比，是4倍多。和其2011年12月底的净值502亿美元比，是两倍。

　　由路透昨天报道的联储局信息，算是证实了华尔街日报之前的报道，说是伦敦鲸鱼的仓位，是1000亿美元或者更多。

　　那么这样的仓位，显然就让人怀疑你不是在简单的对冲，而是开始对赌。现在还难说，是一上来就对赌，还是本来是对冲，但是后来给搞成了对赌，反正那种情况，都可以说JP摩根，是违反了沃尔克法规了。

　　这里就把CDS和同学们简单科普一下。

　　CDS就是一种保险，是对你担保的债券（这里是北美的一些大公司的债券）作出赔偿承诺。就是说，人家向你买保险，就要交一个年费的保费给你，然后在到期之前，担保的公司债券没有发生违约事件，你就很开心的吃掉这些保费。但是如果有一定数量的债券发生违约，你就要赔偿人家的损失。

　　那么如果你卖CDS，证明你是看好这些债券，算是赌多。如果你买CDS，证明你说看坏这些债券，认为这些债券会变差甚至违约，算是赌空。

　　如果你的仓位是净多的话，说明你卖出去的合同，要多于你买入的合同。

　　那么JP摩根卖出去的IG9（2017年到期）的合同，目前的费用是1千万美元保险额16万美元一年。

　　如果JP摩根是3月31日卖出去的，那么当时的费用是11.2万美元1年。说明JP摩根的卖单其实在亏钱。

　　而且要命的是，如果从3月31日，到5月10日，就是戴蒙宣布亏损的时候，JP摩根的仓位损失了20亿美元，那么从5月10日，到今天，价格变动算是加了一倍。

　　就是说如果JP摩根的仓位没有减低的话（因为大家都知道你的仓位了，你就很难减，因为没有对手家，大家就看着你死），那么应该已经亏损40亿美元了。

　　那怪前几天摩根斯坦利发布的报告，幸灾乐祸地说，根据他们的分析，JP摩根会比宣布的20亿美元，多亏损一点点。这个一点点是多少？摩根斯坦利笑弯了腰说，就是多30亿美元而已。就是说总数可能是50亿美元。

　　其实现在大家到不是担忧JP摩根的损失，因为金融界和其他行业不同。人家其他行业，有人出了不幸的事故，大家都会深表同情。但是在金融界，一听到谁谁大亏一笔，大家的第一个反应，是笑得死去活来。

　　不过大家担忧的是，如果JP摩根的损失太大，会不会搞出雷曼兄弟那样的连锁反应而已。

　　因为JP摩根是ICE（IntercontinentalExchange Inc）的成员，所以希望这样的话，大家可以在ICE里面把事情妥善解决了。

　　目前的估计是IG9指数的保险年费每增加1千美元，JP摩根就会对卖出的10亿美元保险损失49万美元。好笑的是，这种估算的方法，还是JP摩根发明的CDS计算器算出来的。

　　估计是发现自己在这个多仓上面的风险过大，JP摩根同时又在短期指数上买了CDS，算是对冲一下。不过按照联储局提供的数据，在3月31日的时候，这些短空的仓位是538亿美元（在2011年9月30日，只是36.4亿美元）。

　　显然作为对冲的话，这个空仓的规模显然太小了，无法平衡前面的多仓。

　　其实看了整个故事，总的想法，就是JP摩根的规模太大，要是想对冲自己的风险，估计很难找到这么大的池子去养这么条大鱼。也许大到不能倒，是不应该继续维持下去的。大而不当，是恐龙们灭亡的主要原因。