玉名：市场热点的转型路线图

大参考

　　本周市场周初就开始了下跌，结果导致13只银行股今年最低价已经跌破2013 年1849点时的低点，其中光大银行、兴业银行、招商银行3只个股跌幅超过10%，农业银行更是创历史新低，其他三大国有银行也均创出数年来新低。很显然无论是汇金增持，还是暴力哥护盘都未能起到止跌的效果，银行股在破净之后依然跌跌不休，玉名认为这对股民是一种启示，市场的热点结构在这几年已经发生了明显的转型，所谓的蓝筹股、价值投资等要素因为市场的快速扩容和经济基本面的结构调整而失效，A股唯有题材股更迭才能成为了市场的主要热点。尤其是机构投资者的转型和热衷游资式的炒作（包括最近2年中，社保、险资、基金等实际上也都开始使用利用题材吸引资金，通过局部高换手率推高股价的模式），这更加速了市场热点的转型。

　　银监会日前数据显示，商业银行去年全年累计实现净利润1.42万亿元，同比增长14.5%，与2011年36.34%和2012年18.96%的同比增速相比，创下了近三年新低。而钢铁业增速0.62%，煤炭行业在下滑超过30%。在过去几年间，沪市主板市场的业绩增幅始终是最高的，其次是深市、中小板、创业板，但这其中很大一部分原因就是银行股板块利润增速强劲（尽管只有十几只银行股，但总的利润贡献占比A股总量的4-5成），通过大权重效应传递出来的，但玉名认为这从另外一个层面在提醒股民，银行股实际上是在掠夺其他行业利润，过去十年间，银行业高速发展，形成鲜明对比的是，煤炭采掘、公用事业、有色金属、黑色金属等行业利润率的持续大幅萎缩，而中游制造业实际上利润率波动并不如预期那么大，其与A股平均水准保持基本一致。这意味着，银行业首要的资本掠夺对象是上游能源资源行业，其次才是制造业和消费业。如今银行业增速下滑，而其他行业则因为失血过多而更是元气大伤。

　　这才是最近几年A股始终无法走出牛市行情的关键要素，最终导致市场不得不去挖掘中小盘题材股的行情。与之对比的就是10年前市场的行情特点，基金规模从2003年的1500亿元增加到了2004年年末的3300亿元，规模的迅速扩大且由于一些规则的限制，使得基金不得不寻新的投资策略——价值投资，于是有了“五朵金花”的绽放。而在某种程度上，玉名认为2007年的大牛市是机构提倡的价值投资走向极端的一个案例，蜂拥的机构资金不得不配置蓝筹股，而后者又将股指推高到极致。2009年前7个月上涨亦为2007年的重新演绎，幅度却小了很多，而在这之后市场再也无力发动价值投资行情了，因为全流通时代的解禁高峰来了。事实上，2009年6月份虽然机构投资者持股市值占流通股市值比例仍在高位，但是基金的话语权仍在下降通道中，2009年6月份，基金持股市值已经降至18.5%，而到2012年开始就已经不足10%了，同时这几年各类专业机构投资者所持A股流通市值占比在17.5%上下，而自然人投资者持股占比25.5%，产业资本持股占比57%。

　　这样实际上市场出现了一个非常奇怪的现象，那就是各个机构投资群体的总量是在增加的，但其占比市场的比例却在下降，而且下降的很快。其中基金从最高的30%下降到了近8%，保险资金在2008年年末的10%，而从2011年年末就已经不足5%；社保基金持股比例在2006年4.11%，2010年时不足2%。这些都说明A股市场的主力资金正在被散户化，玉名在“解套系列”书中也强调过，所谓散户化就是没有哪类机构能够引领市场走势，机构之间互相博弈程度加深，功能型的机会成为主导（所以我们看到了这几年股指期货、ETF、尤其是2013年开始行业ETF大量批复上市、分级杠杆基金等品种成为大资金的最爱）。因此本周虽然蓝筹股的下跌再度令市场失守2000点，但也实际上也在给股民提醒，所谓价值投资和蓝筹股行情并适合如今的A股，要想转型必须把握市场结构性的机会，懂得局部波段节奏，毕竟哪怕是创业板的牛市行业也会在1-2个月中出现局部的大跌走势，那么如今市场围绕政策改革和次新股行业也同样会经历类似的走势，而调整过后又是机会，如今需要的是保存实力，耐心等待。