曾渊沧：衍生工具助长港股暴涨暴跌

大参考

　　港股跌不停，11个交易日恒指下跌2100点，支撑在那不易判断，过去一个星期恒指已经跌穿了好几个所谓的支撑位。为什么会跌个不停，影响港股的外围因素与上个星期没什么区别，依然是希腊危机，我认为主要的原因是太多的人想不到沽压这么重，在法国总统选举和希腊国会选举的前几天，恒指刚刚创出21300点的高水平，不少投资者认为还会创出新高，因此外围不利因素致股市下跌时不少人趁低吸纳，但没想到还有更低。

　　与外围市场比较，港股跌幅也是世界第一，比风眼中的欧洲股市跌得更惨，这是港股特色，即暴跌暴升，港股之所以会暴升暴跌，主要原因是香港的衍生品市场世界第一，每日600亿的股市场成交中，往往衍生工具的成交就能到200亿，衍生工具有杠杆作用，200亿元衍生工具可代表2000亿元的股票买卖。大户可以通过沽空，将恒指、个别股票压到某一个水平，就会迫使牛证发行商、call轮发行商拆仓，沽售手中用来对冲的实体股票，使股价再往下跌，当然上升时也一样，所以港股暴升暴跌是常态。

　　随着股市的下跌，市场的悲观情绪也在增加，人人都担心希腊在下个月重新选举之后左翼政党会执政，左翼政党已公开说明不会履行前政府与欧盟签下的援助条件，既不会在实行紧缩政策，欧盟也会中止援助希腊，希腊政府宣布破产被迫退出欧元区。希腊一退出欧元区，西班牙、意大利、葡萄牙的国债就会遭遇阻击，欧元区就此解体。

　　当然这是最糟糕的情况，但是世界在变化，变数很多，希腊局势的发展有很多不同的可能性，如果你认为以上情况一定会发生而加入沽空行列，风险也不小。首先左翼政党会不会上台？目前民调显示是势均力敌。其次，一旦左翼政党上台，欧盟是不是一定中止援助，也是未知数。特别是欧盟老二法国已经换了领导人，新领导人不卖德国的帐。其三，一旦希腊推出欧元区，西班牙、意大利、葡萄牙一定会破产？欧洲中央银行可以出手扶持。