余丰慧：退市制度就是要淘汰垃圾股

大参考

　　创业板退市制度已于5月1日 正式实施。中国证监会马不停蹄，沪深交易所就上市公司退市制度方案开始征求意见。征求意见稿新增加了净资产指标、营业收入指标、审计意见类型、市场指标等6项指标。以笔者看，营业收入指标中“最近四年营业收入均低于1000万元的，其股票应终止上市”之规定，门槛本身就不高，而且很容易被操控。审计意见类型都有“做工作”的余地。最有新意的是市场指标：上市公司出现最近连续120个交易日（不含停牌交易日）累计股票成交量低于500万股或连续30个交易日（不含停牌交易日）每日收盘价均低于股票面值的，其股票应终止上市。一是给上市公司加大了市场压力，二是国际通用的做法。但是，纵观A股市场成立以来还鲜有低于面值交易的。因此，这项指标看上去很美，但不实用。

　　以笔者看，堪称重磅炸弹的是净资产指标：最近两年年末净资产均为负数的，其股票应终止上市。这几年来，沪深市场净资产为负数的上市公司仍在市场交易晃悠的不少，甚至有些净资产由负转正无望的公司却顽固不化成为“不死鸟”，而且股价还被频频拉升，把A股市场搅成一潭浑水。

　　5月2日，《中国证券报》报道说，同花顺数据显示，两市32家公司如果不能在2012年年末实现净资产由负转正，则面临较大退市风险。笔者认为，保证中国资本市场健康和可持续发展，就应该实行严格的进入和退出机制，从而激励上市公司持续规范企业制度，不断改善公司治理结构，为股东创造更大的价值。目前，A股市场最大的弊端是能进不能出，能进能出的循环系统出现严重问题。再这样长期下去将把A股市场“憋死”不可。必须建立一个严格、苛刻的退市制度，什么时候如华尔街纽约交易所一样每年都有大批公司上市，同样有大批公司退市，那么，我国资本市场就成熟了，就真正与国际接轨了。按照一个征求意见稿推算出的“两市可能共有32家公司濒临退市深渊”成为新闻，其本身就折射出我国股市在退市上的严重缺陷。32家公司仅占沪深2381家上市公司的1.3%，比例如此之地，凸显退市机制、制度仍有从严空间。

　　假如说批准上市、发行新股是给A股引入“活水”的话，那么，就一定要将A股市场“活水”中长期沉淀的污垢、漂浮的污渍排出市场。完善的退市制度机制就是要将垃圾股如排除污水一样淘汰出市场，退市制度就是要起到净化器的作用。对32家公司濒临退市深渊，不值得惋惜，这正是完善退市制度想要的结果，并且这个结果来的太迟了。唯一不足的是，退市公司太少了，而不是太多了。

　　这里需要提醒的是，沪深两市对于“完善恢复上市的审核标准”一定要从严再从严，要借鉴创业板退市制度之规定，充分体现出不支持通过“借壳”恢复上市之精神。

　　总之，一定要通过“抓两口”：一手严抓上市的入口，另一手严抓退市出口，将垃圾公司堵在门外，将垃圾股淘汰出局，给市场投资者创造一个优质、绩优的投资对象和投资市场。