分析：美元汇率卡住了？

大参考

　　今年1月，外汇策略师们曾预测2012年将成为“美元之年”，他们预期，随着美国经济复苏的展开，美元将强劲升值。

　　然而实际上美元却陷入了无涨无跌的状态。随着经济复苏前景的不确定性增强，美元兑其他主要货币的汇率并没有飙升，而是在一个很窄的范围内波动。

　　美元指数今年迄今为止几乎持平，仅仅上升了0.3%。该指数将美元与其他全球性货币组成的一篮子货币进行比较。

　　美元兑欧元汇率今年也几乎没有变化，考虑到美国与欧元区经济状况之间的差距，这令许多交易者感到不解。实际上，尽管对欧元区债务危机的恐慌再次出现，但是欧元兑美元汇率还是上涨了0.5%，近日达到1.30美元。

　　对于外汇交易者来说，一个大问题是今年美联储(Fed)是否会实行新一轮量化宽松政策，即QE3。它对美元汇率会是一个负面消息。与最近的美国经济数据一样，和这个问题相关的消息好坏参半。尽管美联储在上个月举行的季度会议上调高了今年的经济增长预期，但是美联储主席本伯南克(Ben Bernanke)却热切地强调，货币宽松政策“很大程度上仍在考虑中”。

　　这就促使市场在各种经济数据中仔细查找蛛丝马迹（外汇分析师将这种做法称为“数据依赖手段”），从而评估某项数据增加还是减少了实行QE3的可能性。

　　不过，预测美元汇率会如何反应并不总是那么容易。例如，上周的一则积极、一则消极的美国经济数据均引发了美元升值——周一发布的数据显示美国制造业产出提高，周五的数据则显示预期新增就业岗位数量下降。

　　分析人士认为，这是因为美元是在对两种不同的力量作出反应。

　　一方面，随着全球市场避险情绪的加重，在“避险”交易推动下，对美元作为避险资产的需求增大。另一方面，如果经济改善，货币政策的收紧可能会早于预期，因此美元也容易受到利率预期的影响。美元在积极数据出现时升值，是受到了量化宽松政策预期减弱的推动，而在消极数据出现时升值，则是由于人们对美国经济复苏的担忧。

　　美元也受到欧元区事态发展的影响。一方面欧元区经济每况愈下，而另一方面美国有进一步采取货币宽松政策的可能，投资者在欧元和美元之间很难作出选择，因而在一年中的大部分时间里，欧元与美元之间的汇率都固定在一个区间里。

　　“人们往往会忽略，危机已经导致大量资金回归欧洲。”布朗兄弟哈里曼银行(Brown Brothers Harriman)外汇策略全球负责人马克钱德勒(Marc Chandler)表示，“再加上正在发生的储备货币多样化，以及许多人仍然认为QE3即将到来这一事实，就导致欧元与美元之间的汇率必然会维持在一个区间里。”

　　分析师们认为，所有这些都意味着，美国以及更大范围的全球经济显示出决定性的信号，美元汇率才会显著变化。花旗集团(Citigroup)外汇分析师瓦伦丁氠利诺夫(Valentin Marinov)指出：“情况极坏或者极好时，美元才会大幅反弹。”

　　然而已经有迹象显示，美元的交易模式正在发生变化。

　　2008年金融危机爆发以来，投资者对全球经济感到紧张时，便会大量买入美国国债，导致美元超越传统的避险货币日元和瑞士法郎，成为终极避险货币。然而今年年初以来，已经有迹象显示这种交易模式最终可能出现下降。外汇分析师认为，美国经济改善的迹象可能会鼓励股票基金公司购入美国资产。

　　今年标准普尔500指数(S&P 500)已经上涨近9%，市场对美股的热情却并没有反映在平稳的美元汇率之中。然而有迹象显示，通过美元规避风险的趋势正在减弱。根据汇丰(HSBC)编制的风险情绪指数（“risk on, risk off” index，简称RORO指数），日元再次成为与避险情绪的相关性最强的货币，而美元的相关性自今年年初以来已经出现显著下降。

　　其背后的一个原因是全球套利交易的模式正在发生变化。直到最近，投资者一直把美元当作用于投资外汇的融资货币。大宗商品价格受到全球经济增长预期的推动而上升时，他们投资的这些外汇就会受益，比如澳大利亚元和巴西雷亚尔。不过，澳大利亚和巴西现在正受困于国内经济增长放缓和本国货币走强的问题。

　　德意志银行(Deutsche Bank)外汇策略师艾伦拉斯金(Alan Ruskin)注意到，最近股市表现不佳时，市场对避险美元的需求，超过了股市看涨时，美元的抛售压力。这种现象的部分原因在于，与世界上许多其他地区相比，美国是更为安全的投资对象。

　　美国、欧元区和日本的利率处在相似的水平，许多投资者认为，以欧元或日元作融资货币投资于美元，比借入美元更有利可图。如果经济数据朝明显有利于美国的方向上扬，交易者就有了另一个买入美元的理由。