凯恩斯：中国房产、银行和有色还能坚挺多久

大参考

　　今年股市是冰火两重天，一方面是创业板指数翻倍、个股N倍涨幅，一方面大面积上市公司股票价格跌破净资产，也就是所谓“破净”问题。沪深股市现有2000多家上市公司中，目前有超过100家“破净”，数量虽然不算很多，但因为其中包括了大量蓝筹股，特别是有十多只银行股，成为市场一个不小的问题。

　　包钢传出要收购大股东稀土资产，焦作万方也开始涉足前端资源矿业，说明有色加工业面临严重的产能过剩、利润压缩，现在炼一吨钢的价钱估计也就能买几斤包子，大部分企业需要“关停并转迁”，所以这些上市企业被逼考虑寻找新出路存活下去，否则就会被别人吃掉。另外地产龙头万科在这个时候爆出土地增值税第一案，这只是一个信号或者序幕，直接说明曾经经济对地产的权重依靠趋势发生转变，房地产市场在历经种种道德、暴利经济指责后开始进入整顿和控制，，其投资、金融的核心地位在发生变化。这些传统周期性行业水深火热，要摆脱行业衰退周期、要考虑全球布局、品牌创设方面、降低成本等，另外政府扶助之手不会再向它们倾斜，一些曾经大而不倒的钢铁等行业将陆续进入并购重组的高峰期，而高效率企业也获得了千载难逢的吸纳低价资产的机会。

　　中国经济的发展模式正在发生根本变化，地方政府主导投资变成市场主导投资，与传统周期性巨无霸行业相比，金融信用体制真正建立由于门槛降低，实体经济创业者将增加，新兴行业、服务业风起云涌。改革后IPO发行制度和新三板都有利于新鲜血液注入市场，预计到2014年1月底前，约有50家企业完成程序并陆续上市，而新三板等市场陆续启动，上市金融机构融资加快。

　　价值投资是一种哲学，强调挖掘企业的内在价值而不是外在价值，所以前瞻性和对企业内在价值的理解最重要，内在价值不是通过简单的PE、PB去计算出来，这只是外在的一种判断手段。就像2006年报道白酒上市公司估值严重偏高：静态市盈率44倍，是全部A股的两倍，比主要成分股指高出2.6倍；动态和预测市盈率29倍，比全部A股和主要成分指数高估50%-70%，比国外同类公司高估2-3倍。单纯的从静动态市盈率去估值，就会错过茅台当月收盘价51元到2007年最高价200元的涨幅，而同期上证涨幅仅为2.91倍。2014年我们还将看到更多的震荡，但是也看到更多的希望，我们认可的高成长性企业会持续享有高溢价、高增长和高股价。

　　由于门槛降低，实体经济创业者将增加，新兴行业、服务业风起云涌，传统的周期性行业水深火热。传统业者要在全球布局、品牌创设方面降低成本，政府的扶助之手不会向周期性行业倾斜，一些大而不倒的钢铁(行情 专区)等行业将进入并购重组的高峰期，而高效率企业获得了千载难逢的吸纳低价资产的机会。对于出口型实体企业来说，他们还将面对汇率上升的现实。

　　上市公司股票价格跌破净资产，也就是所谓“破净”问题，最近引起较为广泛的关注。沪深股市现有2000多家上市公司中，目前有超过100家“破净”，数量虽然不算很多，但因为其中包括了大量蓝筹股，特别是有十多只银行(行情 专区)股，这就成为一个不小的问题。

　　从理论上来说，上市公司股价“破净”，表明投资者认为该股票交易价值已经比其实际价值要低。应该说，“破净”是一个很严重的问题，在正常情况下是不应该大面积发生的。面对这个颇为棘手的“破净”问题，市场各界都不能掉以轻心。

　　上市公司股票价格跌破净资产，也就是所谓“破净”问题，最近引起较为广泛的关注。沪深股市现有2000多家上市公司中，目前有超过100家“破净”，数量虽然不算很多，但因为其中包括了大量蓝筹股，特别是有十多只银行(行情 专区)股，这就成为一个不小的问题。

　　从理论上来说，上市公司股价“破净”，表明投资者认为该股票交易价值已经比其实际价值要低。应该说，“破净”是一个很严重的问题，在正常情况下是不应该大面积发生的。面对这个颇为棘手的“破净”问题，市场各界都不能掉以轻心。