莫大：大指数五月盘上的概率较大

大参考

　　提示：大指数起于3月29日低点的上行结构依然没有走完，但五月初基本处于盘整状。小指数受退市政策打击之后尚待修复，短期之内难以与大指数形成合力。市场走势分化，而个股依然可为。

　　上周末出台的创业板退市制度的改革，对市场的瞬间打击很大。但从实质上看，制度性的改革只是雷声大雨点小，两项退市标准几乎不可能达到，而这样的改变也只是短期对资金投向产生影响。分析其意图，还是为了将资金驱赶进权重蓝筹股，而实质目的，则是高筑防护堤，以防未来外部欧债、内部地方债地产信托还债洪峰来临时，致市场的重心过度下移。

　　2012年的市场风险来自于制度性变革，机会同样也来自于制度性变革。有一利就必有一弊，在市场总体资金量没有大幅增加的情况下，部分板块的市值增加，必然是另一类板块市值的减少。我们原来预期这样的变化可能会出现在六月初之后，可现行的政策以及消息面的情况反映出来的却是大大提前了。

　　2012年的行情预判难度之高，即是因为政策性出台的时点极难预期。因此，我们更愿意从指数的波动状况阐述市场未来的中短趋势。从长趋势讲，市场众09年8月之后就一直处于一个大盘整之中，未来一年半中市场的基本形态仍然处于这个结构中。这非常容易理解，我曾经在对外的小范围研讨中说道，壬辰、癸巳两年，按中国的传统历法称之为龙年、蛇年。反问一下，你见过拉直的龙与蛇的图形没有？所以，2012到2013年的大部分时间，市场呈大盘整形态是大概率事件。而这样的大盘整形态，也并不是说完全没有机会，其机会一定是出现在制度性的变革中，利好于部分板块又利空于部分板块。因此，这样的行情对于普通投资人是很难于适应的。尤其是依赖单边做多才能盈利的A股市场，你的对手可能拥有多种对冲或者套利工具，而普通中小投资人显然在这样的博弈环境中的处于不利的状态。不仅如此，就连私募们也是处于下风。就说融资融券吧，可能在本股3%的波动中，人家可以实现百分之十几的套利，而无此工具者，只能傻持着干瞪眼或者等着挨宰。现行的市场环境，根本无关乎投资，多数的资金心态不稳，套利为第一要务，原因于套利工具只掌握在少数派手里有关。

　　我不知道有多少人研究过私募机构的净值情况，我注意到从私募排排网上看，处于七毛附近的产品为钟刑分布的最大群体。而在这种情况下，私募机构的心态是最不稳的，这一群体的总量也超过1500亿，对市场的影响力极大。而七毛效应所体现出来的就是，左侧交易不能做，右侧交易的初段也不能做，它们只敢做突破放量的品种。由于这样的内在原因，我们看到市场上最常出现的现象，就是放量突破追高必死。很多普通股平时没什么流动性，一量放量突破追高，必然会有先期布仓的机构将筹码倒给你。而这样的机构追高盘，往往第二天走低小跌尚能忍，第三天要是一个低开下行，必然会出现倾倒筹码的现象。短时间内清出筹码，对市场的冲击极大。知道私募专业机构况且如此，你觉得这行情好做吗？所以，我一直认为，大盘整市要解决的问题不是待市场走好时才加仓，而是在市场最不好时，根据波动结构的底背离缩量低点，捕捉先期介入的机会才是重要的。对很多人来说，价格波动极不易把握，事实并不是如此。节点的缩量背离是很重要的特征，大盘整市多数时间买阴不买阳是常识。

　　对于市场目前的趋势，在周级别的趋势上可以说依然处于一个上行结构，但并不等于不会出现小级别调整。如果非得纠结于小级别调整，一见指数小调整就说要大跌，那是不负责任的信口胡喊。我们这个市场，还是太多机构与个人，对大指数的涨跌很在意。我注意到一个现象，多数做短多盘的机构特别在意，而做中长期投资盘的机构很不在意。目前市场的这种状况，本身也反映出做中长期投资的资金总量，远不如短多盘的资金问题。这种现象存在已久，并不是你强制分红后就有用。它只与市场的长期稳定资金供给是不是增加有关，就目前看，我们仍然无法认定有这种情况出现的可能。至少，在房价出现一轮大跌前是不可能的。虽然会有少数嗅觉敏锐的PE资金，可能向A股迁徙，而它们所带来的增量还是很有限。所以，市场延续老套路继续蹒跚前行的概率更大。而此前，我们判断市场从四月中到六月初这个时段，上行的概率更大，其中很大原因，就是基于对市场资金心态的判断。

　　原本市场人市都预期，央行的货币政策微调，很可能会在四月末或者五月初，再降一次存准率。其实，就这个问题我们也曾提到过，这个预期从规律上讲是合理的，但它也仅仅是预期而已。实际上，我们很清楚地知道，即使再降一次存准，也不会给宏观经济带来多少资金，实质的资金供给量还是没有出现增量，这个增量应该在第三季才可能出现。而以目前的银行存贷比达到53%左右的情况看，反映了大型工业企业的信贷需求下降。中国经济中最需要信贷支持的地产业，是不可能再拿到大量的款项。所以，后面半年报的情况不会乐观是可以预见的事。也正是因为如此，我们认为行情到6月初之前，依然可判定为是可操作的。专注于个股，可能会好过于关注指数本身。

　　市场目前的矛盾，在于大小指数二者不同步的问题。此前我们论述过大指数处于一个三波段上行结构中，该结构目前也没有走尽，其高点下行非推动的特征，决定了它未来即使出现调整，也不会是下行趋势的开始。所以，没有理由风声鹤唳一见小级别调整就清仓，见均线走好就冲。我见过一个典型的私募，在短短十天之内，动用2700余万做了24只股票，很尴尬的是并没有多少正利润，多数的短多套得的利润是消耗在高频交易的成本上。所以，适当地根据指数处小区间盘整时，要将尊重个股波动节律的原则排前面，否则交易效果是不可能好的。小指数创业板指数是短期影响市场的最重要的因素，就目前看，4月23日的下行推动结构也没有走完，无论下行是5－3－5还是5－3－5－3－5结构，这个位置都不应该过早介入。目前短周期结构是处于3中的上行段，而它反映出了这一小段在五月初开市的头一两天会与大指数形成同步，但其后则应该防范再度出现短期的同级下行段。

　　尤其，我们注意到大指数其实上行也非推动，即使是非推动原则上出存在着3－3－3的上行模式。但是，大指数下方开着个裆，终究还会是个隐患。因此，我们建议在大原则可以做多的同时，必须要防范小级别的下行。后面依然可能又是因什么制度一类的公布，而引起的黑天鹅事件。总体上时间区域中的可操作性还是有的，但个股的选择难度还是很大。我们注意到金改概率短期出现调整，对市场做多人气有一定的损伤。但是，以当年网络股行情炒作的规律看，通常这样的突发制度性题材，龙头股如果上行三倍，整个板块仅上行平均20－30%显然是不够的，这个方向未来仍然会有活跃的资金不断攻击，至于是不是要参与，那只能自己掂量是不是那块料了。假如连看盘的功夫都没有，那还是做些稳健的高流动性的绩优低价股可能会更好些。从大资金稳定套利的角度看，我觉得低价绩伏的中盘蓝筹股会更靠谱些。


　　莫大  sulon  2012/04/27    14：14

　　PS：五一长假期间密集出台的监管层政策，有利多的也有利空的。此前创业板退市制度的出台有点突兀，对市场的瞬间打击比较厉害。此次主板退市制度利空与降低交易成本利好同时出台，明显有对冲的意味。这类的政策性变动很显然对市场还是有冲击力度的，但最终它只会影响短期的市场波动，而不可能影响市场中长期的波动框架。市场即使没有这些利好或者利空，仅从波动框架看短期小级别的低点上行非推动框架，即使上冲之后也会出现回压，毕竟下方的隐性缺口对指数仍然是有吸引力的。但这个回压的结构就视为3月29之后三波段上行的途中同级回拉，它并不表明此前所预期的三波段等长上行已经终结。