虹麓闲人：QE陷阱带动人民币国际化和币种自我防御

大参考

　　美联储想退出QE，但是，晚了。美国政府债务上限一闹，这个QE退出就进退两难了，这个鸡和蛋的关系，相互刺激和相互制约，变成了美国货币和财政双重陷阱的经济学奇观：QE陷阱：QE只要产生退出预期，则长期利率会因预期快速上升而中止经济复苏，快速上升的长期利率迫使美联储放弃退出，而美联储放弃退出产生市场预期后，美国的通胀和经济复苏持续直到下一次QE退出预期产生，复苏停止，又进一步阻击QE退出；国的债务上限陷阱是支出与税收收入的矛盾，经济复苏，则税收增加，债务会进入良性的偿还和赤字减少，复苏的经济刺激QE退出预期，从而导致国债上限因借贷成本上升而突破上限甚至是导致财政部阻击QE退出，而QE如果在经济增长的时候不退出，就刺激经济泡沫产生，重新回到格林斯潘泡沫陷阱，让美国经济重新在来一次次贷危机。在债务上限纠纷中，我认为美国的共和党是对的，必须延缓美国的医疗保险改革，节省公共支出，更进一步是需要大幅度压缩国防和全球军事支出。

　　美联储如何选择？退出，是主观政策期待，但是，从今年6月美联储放出退出预期后，长期利率已经急剧上升，进一步刺激美国国债偿还利率上升而不断突破债务上限，这一切迫使美联储放弃了9月的退出决议；如果持续现有的货币政策，美联储的美元将难以维持美元和美国国债信用，进一步刺激货币通胀这个定时炸弹的爆炸，更重要的是无论是货币政策如何进退，其对美国经济的调控作用已经刚性化，现在，说到底是该美国的财政政策起作用的时候了，一边是可能需要继续加大政府公共福利支出和劳动就业保障支出，加大政府基础设施支出，一边是必须调整美国现有的税务结构和经济结构调整，而这对政府的经济操作和战略布局能力是极大的挑战，因为，建立新的平衡可能会失败，而公务员作为社会的最稳定生活和收入的阶层，也意味着往往它是变革和创新的敌人，公务员不在结构调整中创新，这个社会的经济和财政结构调整就无法实现，任何的货币政策最后都会失败。

　　据此，我们判断：美元长期利率会进入反复的激烈波动状态，从而使美国国债价格大幅度波动；在经济结构和财政结构没有进入改革和创新的条件下，美国经济崩溃是迟早的事情，而改革和创新开始后，同样会波动激烈和社会矛盾激化，但是至少有机会和可能在新的基础上达成政府收支平衡（这取决于总统经济团队的搞活经济的能力）。不创新是必死，创新是有可能死，看奥巴马如何选择和美国国民如何选择总统了。

　　人民币兑美元最近一个月都是在持续上升。我认为说明：人民币信用被全球市场接受；全球市场在试探性将人民币作为避险货币，这是一个颠覆传统货币市场风险定位的过程；外币在涌入人民币；人民币流动性规模中可能有相当大的部分是处于刚性状态，因此无法用流动性规模与各类市场的价格进行直接相关推导定价，比如中国经济体内部很可能存在的实际可流动的流动性比流动性总规模之间存在一个折扣关系，这个折扣可能还不小。

　　如果上述推理不错，那么，人民币存在一个系统风险，就是总流动性规模和经济体内部实际流动性规模之间的差，这个系统风险需要一个防火墙隔离，这就是系统风险防御。防御的目标是在美元政策和美国政策出现变动导致美元回流美国的时候，市场产生人民币流动性的紧缩预期（是预期不是实际发生的政策）。作为市场定价，也因此要防止简单地根据央行的操作和政策而作出简单直接相关的结论来实现定价，中国市场资产和期货、债权、风险定价的影响因素虽然没有改变但是影响的方式已经出现改变。