张平：A股“不是股灾胜似股灾”该不该救市呢？

大参考

　　随着“一带一路”峰会的结束，A股上周末又开始出现“疲软”的征兆。股民们都牢骚满腹：这个股市“不是股灾胜似股灾”，比熔断还熔断，比注册制还注册制，指数退守3000点，个股跌得稀里哗啦，市值蒸发4万亿。数据显示，现在已经有60%的股民不玩了，30%股民已经卧倒了。

　　股民们所说“不是股灾胜似股灾”、“比熔断更熔断”主要是，自从A股开启了“千股跌停”模式。在2806家可比公司股票的数据中，已经有1882只个股（占比67%）的股价已经比熔断的时候还要低。98只个股股价比熔断时期下跌50%。这意味着去年2638点补的仓，却套在了3100点左右，这在世界上都是没有的。

　　面对投资者亏损惨重，多数人对股市“望而却步”，有专家提出救市方案：1、降低或者再次暂停IPO。暂停IPO有助于稳定市场情绪。2、暂停征收印花税，反哺伤痕累累的股民和股市。3、让证金等国家队入市护盘，避免A股再次出现大幅跳水的局面。不过，也有网友表示，救市只能说让你喘口气，阵痛远好于钝刀子割肉，不如让它一下调整到位的干净。

　　实际上，频繁救市不仅会扭曲市场，还会使更多的人对救市产生依赖性。在海外，通常股灾有可能引发系统性金融危机之时，监管部门才会出手救市。比如2008年出现金融危机之时，为了防范金融风险的集中暴发，美国证监会才会出台相应的救市措施。所以在成熟的资本市场上出台救市举措是相当罕见的。

　　而对于中国股市来说，本届证监会是不会轻易降低IPO的步伐，因为目前正处于审核制向注册制改革的过度期，如果匆忙暂停，那么股市的“融资功能”就意味着丧失。而当局是希望资本市场更好的服务于实体经济。同时在打击股市乱像过程中，也不太会放缓步骤，如果没有一个公平公正的投资环境，中小投资者只有被割韭菜的份，那以后谁敢再来A股市场投资呢？所以，与其盼望别人来救你，不如早点想办法自救，这才是上策。

　　笔者认为，随着注册制在A股市场的推进，当前资本市场中有上千只股票进行大调整，就是估值的重新回归，是一个挤泡沫的过程。现如今，除了大盘蓝筹股外，创业板、中小板等股票的泡沫都很高，有的个股市盈率达到60、70倍，甚至上百倍。在这样的一个投机性市场中博弈，只要外围政策一改变，个股的泡沫破裂随时可能发生。目前，A股多数股票的泡沫还远未挤干净，指望监管层救市，也很难取得多大效果。

　　第一，今年以来央行货币持续收紧，到目前为止态度基本未变。虽然4月份央行重新扩表约4000亿，但其中最重要的银行储备资产再度下降2500亿，而且5月以来央行投放时断时续，这意味着货币市场资金整体偏紧，货币利率整体向上趋势已经形成。再从3月份的数据观察，银行贷款利率已经出现了明显的回升，这意味着后续货币收紧将持续向实体经济领域传导。

　　第二，除了央行收紧了货币政策，其他三会的监管拐点也未到。今年前4个月，证监会共下发了45份处罚单，对股市的一些乱像进行整顿，使众多恶庄集体大逃亡。同时，保监会为了“降杠杆，控风险”，加大了险资举牌上市公司的要求，使保险资金入市速度大幅放缓。

　　此外，银监会也加大去杠杆的步伐，加大了对影子银行的监管，特别是对银行的表外资产监管，将银行表外业务（如委托贷款、理财产品）移至表内。以上举措无疑堵塞了杠杆资金流入A股市场的通道。

　　第三，中国经济缓慢降温之中。5月以来，下游地产、汽车的需求增速依旧低迷，中上游的发电增速也在继续降温。首先，汽车销售仍负。5月前两周乘联会乘用车零售增速-5%，批发增速11%，与4月相比涨跌互现，其中反映终端需求的乘用车零售增速依旧为负。

　　再者，地产销售下滑。4月全国地产销量增速降至7.7%，为16年以来最低值。5月中上旬58城地产销售面积增速同比降幅分别为-8%、-25%，5月以来累计销量增速为-18.7%，虽然比4月-26.3%的降幅略有收窄，但整体降幅仍高。

　　最后，发电增速下滑。4月发电量增速降至5.4%，为16年7月以来最低值，5月中上旬发电耗煤增速从14%降至11.9%，预示5月工业生产仍在小幅降温。经济面也并不支持A股展开大幅反弹行情。

　　第四，由于房地产调控的持续，地产板块业绩承压，而房地产板块一旦出现调整，将拖累整个A股进入“估值回归”的通道。统计局4月地产数据显示，虽然地产销售增速大幅下降，但房价涨幅仍高，尤其三、四线城市房价环比涨幅还在扩大。今年以来，各地政府大力贯彻中央“房子是用来住的，不是用来炒的”调控精神，调控政策不断出台甚至加码，从限购、限贷到限卖等政策层出不穷，这意味着后续地产市场风险仍将持续升温。

　　指数并没有经历多大跌幅，而近期很多个股已跌得面目全非。这主要是其本身存在着较大的泡沫，投资者在七八十倍甚至上百倍市盈率的个股上炒作，无疑是刀口舔血。如果再加上货币政策收紧、三会监管趋严、经济面前景勘忧等利空影响，那个股跌幅惨烈度就不难理解了。

　　目前个股下跌严重恰恰印证了股市正处于“降杠杆，挤泡沫、控风险、严监管”的阶段，所以指望救市是不可能的，只能在操作上不要盲目炒底，避免出现惨重损失，这才是投资者所要多加关注的事情。

兔兔8899

你是刘士余他爹吧？

一路踏歌

一个公司净资产被炒到10倍，20倍，50倍甚至上百倍的市净率才是大问题。

zuiying

拿市盈率说话的不是白痴，就是汉奸！没见你爹美国的特斯拉每股亏损4.68美金，股价也有303.86美金？这个市盈率算啥？至于刘某某的无知言论：“没有国家的股票不分红和高送股”的笑话，还用得着批驳吗？

zuiying

市场就是市场，有自己的调节功能。不能看到涨了，就心惊胆战，跌了，就心安理得！为什么不能找找深层次的原因？压，你能压多久？