金岩石：“股神”的失误与创新的价值

大参考

　　一年一度的伯克希尔股东大会越来越像投资人的朝圣，87岁的“股神”巴菲特和93岁的芒格端坐台上，首富比尔盖茨等信徒在台下洗耳恭听。

　　与以往历次伯克希尔股东大会不同的是，巴菲特坦言不投资谷歌是“失误”，后悔当初投资了IBM，还承认错过亚马逊是他的“愚蠢”。在人们心目中，“神谕”是至高无上的，不容有误。那么“股神”失误是否会改变价值投资的信仰呢？不会。投资决策的失误每天都在发生，因为创新的价值，通常是在收获成功之后才会被发现，泡沫的风险，也经常是在泡沫破灭之时才浮出水面。

　　1999年，李泽楷控股的盈科数码投资220万美元持有腾讯20%的股权，又在2001年以1260万美元转让给了南非的MIH基金。这一笔投资不到两年获利近6倍！但若当时不卖，像MIH基金一样持有到现在，腾讯20%股权价值逾600亿美元！首富比尔盖茨的身家也不过900多亿美元。证券投资，买时看的是创新价值，卖时想的是泡沫风险，价值投资的决策就是一系列的愚蠢和失误，才能让更多的人在股票买卖和市值分享的过程中驱动产业创新。

　　经济学家哈耶克临终前完成的著作是《致命的自负》。如果说亚当斯密的《国富论》证明了财富起源于人性的贪欲，哈耶克则论证了人性的另一面——自负。人作为一种经济动物，因贪婪而求财，因自负而失误，所以投资市场永恒存在着一种财富存量，我称之为：“失误者剩余”。

　　价值投资所创造的财富，往往不是因为投资人的聪明，其中很高比例来源于人的愚蠢和失误。普通投资人最常说的话就是“假如……”，其实人生若有三个“假如”，你就是百亿富翁了。假如李泽楷2001年没有转让腾讯20%的股权，哪有南非MIH基金的巨额财富？再追溯以往，假如没有李泽楷和IDG基金当初投资于马化腾和他的团队，或许今天就没有腾讯——亚洲第一大市值的公司！

　　技术创新天天有，产业创新划时代，巴菲特所谓的“愚蠢”恰恰是他的智慧，是他在警示他人，提醒自己，要在投资的决策中不断克服“致命的自负”，才能发掘“失误者剩余”。划时代的产业创新来源于新资源的开发利用，每一个时代的产业源头都是基础资源的转换。农业文明的基础资源是土地和劳动，人们至今还吟诵着经济学家威廉配第的名句：“土地是财富之母，劳动是财富之父。”工业文明的基础资源是石油煤炭，人们至今还重复着美国前国务卿基辛格的名言：“谁控制了石油，谁就控制了所有国家！”现代社会是金融文明的时代，金融文明的基础资源是大数据+云存储，背后则是思想的积累和算法的革命。早在春秋时期，赵国的儒生荀子就留下了一句旷世名言：“学无涯而问不止，问不休而学有成”！由此简化而来的“学问”二字，就是今日大数据资源的起点，也就是现代人工智能技术所开发的无限性可再生的基础资源。

　　金融化思想为财富，股市化风险为机会。但中国股市自创立以来，一再重复着“政策市”的特征：一涨就发疯，一疯就监管，一管就暴跌，一跌就绝望。没有大鳄的股市，就没有腾讯的传奇。没有非理性繁荣，必然有恐慌性抛售。A股市场在监管风暴中飘摇，机构投资人纷纷退场，若再度跌破沪指三千点，或将引发恐慌性抛售，从而产生“跌出来的机会”，再次重复：

　　不见红五月，又逢六月骚；监管起风暴，三会齐围剿；

　　大摩待入市，七月见分晓；相约在秋季，再现涨停潮！