清议：华夏幸福业绩增长前景的三种分析方法

大参考

　　雄安新区设立消息公布后，华夏幸福共录得6个涨停板，随即遭遇据说是国家队及成泉资本的疯狂减持，接盘侠则大多来自游资。之后，获利回吐盘跟风涌出，游资继续买入。但至4月20日午后，12日高位接盘的部分游资迫于爆仓压力开始主动减持，此时的空头阵营已出现了实质性变化，也就是因高换手率而已然成为新庄的、12日高位买入的部分游资开始被动性多翻空。大凡是游资坐庄，最怕的就是相互拆台。果然，21日（周五）开盘后，如此实质性变化终于酿成惨剧，股价最大跌幅7.74%，尽管自救式买盘加大，但收盘还是大跌5.8%，且内盘牢牢占据领先优势。

　　不排除下周还会出现游资相互残杀的行情。但好消息是，按收盘价计算，华夏幸福4月12日圆满完成了“0.618”的第一轮上涨周期，4月21日则接近完成本轮涨幅的“0.618”调整。

　　接下来（具体时间有不确定性），华夏幸福会不会走出第二轮“0.618”上涨周期很值得大家关注。我倒不认为“雄安概念”会直接起到多大作用，关键是雄安股的崛起已经充分唤醒了市场对华夏幸福的关注，更重要的是即便没有雄安新区，华夏幸福未来的业绩可续增长前景也会支持股价的反复上涨。应当说，雄安新区设立的最大贡献是令市场对华夏幸福的可接受估值水平由之前的10倍提升到20倍。退一步讲，哪怕是维持在15倍的估值水平，业绩翻一番，股价当然也会翻一番。

　　有此预期，游资大可不必惊慌失措，走了的国家队迟早也会乖乖地回来。

　　为此，投资者与其把过多的精力用于盯盘，倒不如静下来多分析分析华夏幸福的业绩增长前景。

　　目前，围绕华夏幸福业绩增长前景，大致有三种分析方法，一是机械分析法，二是业务分析法，三是核心业务盈利分析法。

　　机械分析法虽说是机械的，但可靠性并不差。最常见的工具是年复合增长率，即依据过往3-5年的年均复合增长率对未来3年（时间序列过长，可靠性衰减）的业绩做出预测。过去5年，华夏幸福股东净利润的累计增幅是378%，年均复合增长率为36.8%。鉴于公司核心业务产业发展服务增长前景良好，低毛利的住宅业务也将伴随2015年以后形成的预收账款逐步确认为营收而出现毛利率持续提升的趋势，因此，未来3年的年均复合增长率维持在35%可靠性极强。这意味着2019年财报将录得股东净利润159亿元，按现在的股本计算EPS可增长至5.4元左右，当前预期市盈率不到6.5倍。

　　业务分析法就是依据公司业务发展前景及相应的变动参数对未来盈利做出预测。机构分析师大多采用这种方法撰写研报。大家可能见多了，这里也就点到而止。

　　核心业务分析法有些特别，起码别处没有。如果你读过我之前的博文《华夏幸福核心业务是什么》以及《华夏幸福的产业发展服务是什么前景又如何》，应该知道“产业发展服务”才是华夏幸福的核心业务，毛利率高达95%，净利润贡献率长期超过100%。此项业务过去3年的年均复合增长率高达67%。鉴于国内工业布局有着加速向产业园区聚集的趋势，华夏幸福未来3年的产业发展服务营收增幅可续，至少不会大幅衰减。即便未来3年的年均复合增长率为60%，那么，如此分析的结果是多么的出人预料不妨你自己来给出答案。补充一下，鉴于住宅业务毛利率将持续改善，真正的结果可能是预料之“外之外”。当然了，如果你还是没法得出分析结果，过一段时间我再来公布不迟。别误会，我这是在鼓励大家做好华夏幸福的基本分析，不必要过度纠结一时的股价走势。

　　国家队赚钱、散户遭殃的事儿没什么光彩的。长期持股的散户越多，野蛮人再回来买入的成本就越高。人类历史证明，正义终究会战胜邪恶，文明人终究会战胜野蛮人。