皮海洲：欺诈上市公司必须直接退市

大参考

　　从4月20日到4月24日，十二届全国人大常委会第十四次会议在北京召开。其中的一项议题就是审议全国人大财政经济委员会关于提请审议《证券法》修订草案的议案。至此，《证券法》正式进入第五次修订程序。

　　从目前媒体披露出来的《证券法》修订草案的内容来看，此次《证券法》修改是一次全面修订。修订草案新增了100多条内容，修改了100多条内容，删除了20多条内容。其中为注册制改革护航，无疑是本次《证券法》修改的最大亮点。为此，《证券法》修订草案既取消了发审委，将IPO审核权下发到交易所，同时也降低了企业新股发行的门槛，对信息披露的有关问题作出了相应的规定。

　　但从《证券法》修订草案的内容来看，同样也存在重大的不足。比如，根据媒体的报道，在对投资者非常关注的欺诈发行上市公司的处理问题上，草案规定，如果发行人在招股说明书中“隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容”，尚未发行证券的，处以100万元以上1000万元以下的罚款；已经发行证券的，处以非法所募资金金额2%以上10%以下的罚款。

　　与现行的《证券法》相比，修订草案确实加大了对欺诈发行的处罚力度。因为现行《证券法》第一百八十九条规定：发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，尚未发行证券的，处以三十万元以上六十万元以下的罚款；已经发行证券的，处以非法所募资金金额百分之一以上百分之五以下的罚款。因此，不论是尚未发行成功的，还是已经成功发行证券的，《证券法》修订草案的处罚力度都提高了很多。

　　但这种处罚力度的提高仍然是不够的。尤其是已经成功发行证券的，仅仅只是“处以非法所募资金金额2%以上10%以下的罚款”，这对于欺诈发行上市行为来说，是没有任何震慑力的。比如一家公司上市融资10亿元，最高罚款也就是1亿元，欺诈发行公司还可以得到9亿元。这对于欺诈发行公司来说，与其说是一种处罚还不如说是一种奖励。更何况一旦欺诈上市成功，公司大小非尤其是控股股东还可以一夜暴富呢？所以，《证券法》修订草案就此作出的处罚仍然是缺少力度的。

　　笔者以为，对欺诈发行上市公司必须直接退市。这实际上是目前市场上广大投资者共同的心声。也是与证监会目前实施的重大违法公司强制退市制度相匹配的。为严重欺诈上市行为，证监会对欺诈发行公司采取强制退市制度。如果《证券法》修订草案对欺诈发行上市行为仍然只是“以罚代管”，以罚款代替退市，那么，《证券法》修订草案不仅难以为重大违法公司强制退市制度的实施保驾护航，而且在对欺诈发行上市公司的惩处问题上是在开倒车。